业绩简评
公司2017 年实现营收/ 归母净利润35.89/1.43 亿, 分别同增16.99%/69.97%,低于我们的预期(44/2.34 亿);公司拟每10 股派发现金红利0.40 元(含税)。
经营分析
施工地产业务明显好转,货币充足+低负债率资产良好。1)公司2017 年实现营收/归母净利润35.9/1.4 亿元,分别同增17%/70%,毛利率/净利率分别为13%/4%,较去年同期增长1pct/2pct,期间费率5%,较去年同期降低1pct 主要系财务费率降低1pct。2)分业务来看,主营业务工程施工营收/毛利32/4.1 亿元,同增14.3%/16.6%,毛利率14%,增加0.3pct;地产销售业务营收/毛利分别为3.2/0.33 亿元,毛利率8.8%,同期提升15.8pct,地产业务明显好转。3)2017 年公司经营活动产生的现金流净额为1.7 亿元,远高于行业平均水平;投资性现金流净额高达26 亿元,系认购18 亿信托计划。4)公司在手货币资金20 亿元,资产负债率仅54.7%,远低于同为民企建筑行业的龙元建设(2017 年Q3 季度82.65%)、宏润建设(76.8%),资金结构良好;假设80%的资产负债率,公司可融资140 亿元,叠加在手现金,按20%杠杆率计算,公司可撬动PPP 规模达800 亿元。
订单高增稳固长三角区域民企龙头地位,董事长连续增持彰显雄心。1)2017 年公司华东/华中/西南地区营收32.7/2.14/1 亿,同增13.9%/386%/-30.5%,深耕华东地区成效显著。2)公司2017 年新签订单72.1 亿,2017年在建项目214 亿;加上2018 年Q1 新签订单38 亿,2018 年新签订单或再创新高,预计为100-130 亿;目前公司累计在手订单规模超250 亿,订单营收比超6 倍,公司有望迎来营收持续性高速增长。3)继2018 年1 月份董事长配偶增持完毕1.1 亿元股份后,4 月董事长拟再增持不低于3 亿股份,董事长连续增持彰显对未来发展的雄心,股价安全边际高。
投资建议
考虑公司业绩不及预期,我们下调评级为增持,下调盈利预测,预计公司2018/2019 年EPS 为0.25/0.38 元,下调目标价位至5 元,对应2018/2019年PE 估值20/13 倍。
风险提示:宏观经济波动风险、订单执行情况低于预期风险、存货跌价风险。
業績簡評
公司2017 年實現營收/ 歸母淨利潤35.89/1.43 億, 分別同增16.99%/69.97%,低於我們的預期(44/2.34 億);公司擬每10 股派發現金紅利0.40 元(含税)。
經營分析
施工地產業務明顯好轉,貨幣充足+低負債率資產良好。1)公司2017 年實現營收/歸母淨利潤35.9/1.4 億元,分別同增17%/70%,毛利率/淨利率分別為13%/4%,較去年同期增長1pct/2pct,期間費率5%,較去年同期降低1pct 主要系財務費率降低1pct。2)分業務來看,主營業務工程施工營收/毛利32/4.1 億元,同增14.3%/16.6%,毛利率14%,增加0.3pct;地產銷售業務營收/毛利分別為3.2/0.33 億元,毛利率8.8%,同期提升15.8pct,地產業務明顯好轉。3)2017 年公司經營活動產生的現金流淨額為1.7 億元,遠高於行業平均水平;投資性現金流淨額高達26 億元,系認購18 億信託計劃。4)公司在手貨幣資金20 億元,資產負債率僅54.7%,遠低於同為民企建築行業的龍元建設(2017 年Q3 季度82.65%)、宏潤建設(76.8%),資金結構良好;假設80%的資產負債率,公司可融資140 億元,疊加在手現金,按20%槓桿率計算,公司可撬動PPP 規模達800 億元。
訂單高增穩固長三角區域民企龍頭地位,董事長連續增持彰顯雄心。1)2017 年公司華東/華中/西南地區營收32.7/2.14/1 億,同增13.9%/386%/-30.5%,深耕華東地區成效顯著。2)公司2017 年新簽訂單72.1 億,2017年在建項目214 億;加上2018 年Q1 新簽訂單38 億,2018 年新簽訂單或再創新高,預計為100-130 億;目前公司累計在手訂單規模超250 億,訂單營收比超6 倍,公司有望迎來營收持續性高速增長。3)繼2018 年1 月份董事長配偶增持完畢1.1 億元股份後,4 月董事長擬再增持不低於3 億股份,董事長連續增持彰顯對未來發展的雄心,股價安全邊際高。
投資建議
考慮公司業績不及預期,我們下調評級為增持,下調盈利預測,預計公司2018/2019 年EPS 為0.25/0.38 元,下調目標價位至5 元,對應2018/2019年PE 估值20/13 倍。
風險提示:宏觀經濟波動風險、訂單執行情況低於預期風險、存貨跌價風險。