科華生物發佈2017年度報告：2017 年公司營收15.94 億元，同比增長14.14%；歸母淨利潤2.18 億元、扣非後歸母淨利潤2.06 億元，分別同比下降6.30%、4.48%。公司利潤分配預案爲：每10 股派發現金紅利0.65 元（含稅）。 代理業務快速增長，期間費用拖累利潤增速。2017 年公司代理產品銷售額同比增長19.81%，代理試劑與儀器的銷量分別同比增長63.23%和23.00%，代理試劑的高增長使代理毛利率同比增加4.67pct。公司自產產品銷售承壓，同比增速爲9.07%，自產試劑與儀器的銷量分別同比下降2.41%和3.59%，自產毛利率同比下降3.21pct。公司銷售費用率同比下降1.18pct，但管理與財務費用率分別同比增加2.18pct 和0.87pct，期間費用率上升拖累淨利潤增速。 產品佈局不斷完善，渠道整合有序進行。公司產品佈局不斷完善，逐步形成生化、酶免、光免、POCT 及分子診斷五大產品線。生化業務以“儀器+試劑”策略鞏固終端覆蓋；核酸血篩業務有望在漿站血篩政策落地時搶佔先機。Biokit 正式推向國內市場，“自產卓越+TGS+Biokit”的化學發光互補優勢不斷提升，銷售放量值得期待；投資奧然生物佈局熒光PCR 技術，補強分子診斷業務。此外，公司金標HIV產品再次通過WHO 審批，出口業務逐步恢復。除加強產品佈局外，公司積極優化銷售團隊架構，整合渠道資源，先後投資控股西安申科、廣東新優、南京源恒、廣州科華及江西科榕五家優質區域經銷商，終端把控能力大幅提高。同時，公司集採打包業務再次在江蘇省取得突破，已在泰興、泰州部分醫院開展集採業務。公司還將藉助TGS 已有的歐盟成熟營銷網絡，加速國際市場開拓。 維持“買入”評級：我們看好公司的產品佈局與渠道整合優化，預計2018-2020 年EPS 分別爲0.48 元、0.56 元、0.65 元，對應PE 爲29 倍、25 倍、21 倍，維持“買入”評級。 風險提示：新產品研發獲批及銷售推廣不及預期等