投資要點： 事件：17 年公司實現營收81.88 億元，同增79.04%；歸母淨利潤7.57 億元，同增45.02%；扣非後歸母淨利潤7.24 億元，同增47.24%。利潤分配及資本公積金轉增股本預案爲：向全體股東每10 股派發現金紅利0.50 元（含稅），以資本公積金向全體股東每10 股轉增5 股。 業績高增長符合預期，新簽訂單表現靚麗。若剔除16 年股權激勵費用衝回4694 萬元及17 年計提股權激勵費用2524 萬元的影響，16、17 年調整後歸母淨利潤分別爲4.82、7.78 億元（假設稅率15%），則17 年調整後歸母淨利潤同增61.47%，業績增長較快。17 年全年公司累計中標金額318.2 億元（其中PPP 項目合計金額257.35 億元，佔比81%），比16 年合同金額121.84億元增長161.2%，爲後續業績高增長打下堅實的基礎。而且18 年公司計劃中標項目金額500 億元以上。根據公司預算公告，公司18 年預計實現營收127 億元，目標增速55%；預計歸母淨利潤11.36 億元，同增50%。18Q1公司預計虧損7000 至7500 萬元（17Q1 爲虧損409.37 萬元）。 受“營改增”、南興建築並表以及投資收益減少等影響，歸屬淨利率有所下滑。17 年毛利率25.22%，同比下降1.57pct，或是受“營改增”和南興建築並表影響。期間費用率15.38%，同比下降0.19pct，其中銷售費用率1.26%同比上升0.92pct（成立了多個區域中心，相關人員大幅增長）；管理費用率10.46%同比下降1.15pct；財務費用率3.66%同比上升0.04pct（銀行借款增加、利率上升所致）。整體來看，歸屬淨利率9.25%同比下降2.17pct。17 年公司資產減值損失較16 年同比減少32.97%，投資收益較16 年同比減少16.78%。 PPP 多爲並表，經營性現金流有所惡化。公司母公司的長期股權投資增加19.78 億元，但合併報表長期股權投資減少148 萬元，可見對PPP 項目公司的股權投資在合併報表時與子公司的所有者權益部分抵消，我們認爲公司PPP 項目多爲並表處理。17 年經營性現金流淨流出8.55 億元，較16 年淨流出額增加36.21%，主要是項目工程發包方的結算及付款進度通常滯後於公司的完工進度（收現比57.24%同比下降5.6pct，付現比61.42%同比下降3.9pct）。17 年公司投資性現金流淨流出17.09 億元，同比惡化67.08%，其中支付的PPP 項目前期費達16.58 億元，較16 年的1.9 億元大幅增加。 盈利預測與估值。公司訂單增勢良好，員工持股計劃完成購買+激勵基金+股權激勵+兜底員工增持等，激勵充足，預計公司18-19 年EPS 爲0.79 元和1.05 元，給予18 年17 倍PE，6 個月目標價13.43 元，維持“買入”評級。 風險提示。訂單落地不及預期；資金短缺風險。