2018Q1 业绩符合预期
公司公布2018 年一季报，2018Q1 实现营业收入2.95 亿元（+211%），实现净利润0.88 亿元（+403%），扣非净利润0.82 亿元（+341%），对应EPS0.86 元，业绩符合我们预期。公司业绩大幅增长原因是金刚线产品销售收入增加，且我们预计大概率是技改导致净利率上升，验证我们对公司金刚线放量增长的判断，预计18-20 年归母净利润3.63/4.43/4.63 亿元，2018 年目标价121.04-128.16 元，维持“增持”评级。
2018Q1 净利润增速约是营收的2 倍，毛利率上升导致净利率提高公司2018Q1 净利润同比增长403%，营收增速211%，净利润增速约为营收增速的2倍。2017 年全年净利率和毛利率分别23.87%、41.46%，2018Q1净利率和毛利率分别为29.82%、48.45%，分别提高了约6pct 和7pct。我们预计可能是金刚线技改导致产能和生产效率提升，制造费用降低导致成本下降。
金刚线全年产能达800 万公里，单位长度成本低于同行30%公司金刚线年产能达800 万公里，规模化优势明显。根据年报披露，同行业岱勒新材、三超新材金刚线产品2017 年销售均价分别为183.7 元/公里、194.5 元/公里，均高于公司162.2 元/公里。另一方面，三超新材、岱勒新材每公里成本价分别为100.5 元、94.5 元，均高于公司每公里成本价71元，公司技改优势明显，成本比同行业竞争对手低30%，毛利率约高8pct。
经营活动现金流净额减少210%
2018Q1 经营活动现金流净额为-2597 万元，同比减少210%；应收票据余额9788 万元，同比增加222%。公司经营活动现金流净额由正转负、大幅下降的主要原因有：1. 金刚线销售扩大且采用银行承兑汇票方式结算；2.
预收账款由于预收款销售结算企业发货而减少30.37%；3. 应收账款达3.67 亿元，比2017 年年报3.53 亿元增加1384 万元；4.原材料采购增大，采用预付款结算导致预付款余额达9622 万元，比2017 年年报7887 万元增加1735 万元。
净利率提高6pct，维持“增持”评级
公司2018 年金刚线产能已扩张至800 万公里，预计公司18-20 年营业收入15.89/20.17/24.77 亿元，归母净利润3.63/4.43/4.63 亿元，对应EPS分别为3.56/4.34/4.54 元，鉴于公司金刚线线径细，竞争力较强，较高的业绩增速以及极细工艺平台研发优势和新产品储备，给予2018 年34-36倍PE，对应目标价121.04-128.16 元，维持“增持”评级。
风险提示：客户集中度高的风险；金刚线18 年供过于求导致价格大幅下降；原材料、人工成本上升的风险；市场竞争激烈，市场拓展不顺利；产能不达预期的风险；现金流紧张导致的持续经营风险；应收账款过高导致的坏账风险。
2018Q1 業績符合預期
公司公佈2018 年一季報，2018Q1 實現營業收入2.95 億元（+211%），實現淨利潤0.88 億元（+403%），扣非淨利潤0.82 億元（+341%），對應EPS0.86 元，業績符合我們預期。公司業績大幅增長原因是金剛線產品銷售收入增加，且我們預計大概率是技改導致淨利率上升，驗證我們對公司金剛線放量增長的判斷，預計18-20 年歸母淨利潤3.63/4.43/4.63 億元，2018 年目標價121.04-128.16 元，維持“增持”評級。
2018Q1 淨利潤增速約是營收的2 倍，毛利率上升導致淨利率提高公司2018Q1 淨利潤同比增長403%，營收增速211%，淨利潤增速約為營收增速的2倍。2017 年全年淨利率和毛利率分別23.87%、41.46%，2018Q1淨利率和毛利率分別為29.82%、48.45%，分別提高了約6pct 和7pct。我們預計可能是金剛線技改導致產能和生產效率提升，製造費用降低導致成本下降。
金剛線全年產能達800 萬公里，單位長度成本低於同行30%公司金剛線年產能達800 萬公里，規模化優勢明顯。根據年報披露，同行業岱勒新材、三超新材金剛線產品2017 年銷售均價分別為183.7 元/公里、194.5 元/公里，均高於公司162.2 元/公里。另一方面，三超新材、岱勒新材每公里成本價分別為100.5 元、94.5 元，均高於公司每公里成本價71元，公司技改優勢明顯，成本比同行業競爭對手低30%，毛利率約高8pct。
經營活動現金流淨額減少210%
2018Q1 經營活動現金流淨額為-2597 萬元，同比減少210%；應收票據餘額9788 萬元，同比增加222%。公司經營活動現金流淨額由正轉負、大幅下降的主要原因有：1. 金剛線銷售擴大且採用銀行承兑匯票方式結算；2.
預收賬款由於預收款銷售結算企業發貨而減少30.37%；3. 應收賬款達3.67 億元，比2017 年年報3.53 億元增加1384 萬元；4.原材料採購增大，採用預付款結算導致預付款餘額達9622 萬元，比2017 年年報7887 萬元增加1735 萬元。
淨利率提高6pct，維持“增持”評級
公司2018 年金剛線產能已擴張至800 萬公里，預計公司18-20 年營業收入15.89/20.17/24.77 億元，歸母淨利潤3.63/4.43/4.63 億元，對應EPS分別為3.56/4.34/4.54 元，鑑於公司金剛線線徑細，競爭力較強，較高的業績增速以及極細工藝平臺研發優勢和新產品儲備，給予2018 年34-36倍PE，對應目標價121.04-128.16 元，維持“增持”評級。
風險提示：客户集中度高的風險；金剛線18 年供過於求導致價格大幅下降；原材料、人工成本上升的風險；市場競爭激烈，市場拓展不順利；產能不達預期的風險；現金流緊張導致的持續經營風險；應收賬款過高導致的壞賬風險。
