事项：

　　17日晚公司披露年报，2017年实现收入22.66亿元，同比增长19.44%；归母净利润2.56亿元，同比增长3.65%；每股收益0.97元，每股净资产8.07元。拟每10股派发现金股利12.50元（含税）。

　　平安观点：

　　营收增速创近年新高，原材料涨价制约净利增长：2017 年公司实现收入22.66 亿元，同比增长 19.44%，营收增速创 15 年以来新高，营收规模也突破 20 亿元大关，主要因为公司稳固商照业务的同时积极开拓家居业务。

　　但公司净利润同比增长 3.65%，净利增速慢于营收增速，主要因为上游原材料涨价影响。毛利率来看，公司 17 年毛利率 33.72%，同比下行 3.29pct；毛销差同比下行 3.82pct，销售费用率同比上行 0.53pct，其中广告费用5866 万元，同比增长约 99%，积极拓展家居市场；净利率来看，公司 17年净利率 11.28%，同比下行 1.72pct。我们预计公司营收仍有望继续增长，费用率可能受拓展家居渠道影响有所增加。

　　家居照明业务高增长，积极推进渠道建设：17 年公司大力发展家居照明业务，设立了独立的家居产品事业部，家居业务实现销售收入约 2.94 亿元，同比增长 48.82%，初步实现新业务的高速增长。公司通过设计新的VI 品牌标识、签约李晨为品牌形象代言人、建设区域展示中心等方式多维度加强品牌建设。渠道方面，17 年内公司新建专业终端和家居终端均超过 500 个，截止 17 年底，公司家居产品专卖店或专卖区总量已经接近1,800 家。同时公司积极推进家居灯饰项目，推出中式印象、极简生活、海派经典三大系列灯饰产品，有效补充和丰富了公司家居产品线和产品结构。我们预计公司将进一步加大渠道建设，销售终端覆盖范围和密度将继续增加，公司家居照明业务有望持续高增长。

　　“实控人增持+高分红”，彰显公司信心：公司控股股东及实控人张宇涛、张贤庆、林岩及陈松辉于 2018 年 2 月通过集合竞价增持公司股票 165 万余股，合计增持金额 3570 余万元，增持均价约 21.62 元。公司拟每 10 股派发现金股利 12.50 元（含税），对应目前价格股息率约 5.48%。实控人增持及高比例分红，显示了其对发展的信心及对投资者的重视。

　　投资策略：三雄极光作为国内商业照明的领导者，积极开拓家居照明市场，有望实现商照家居双轮驱动，推动业绩持续增长。我们维持此前预测，预计公司 2018-2020 年营收分别为 29.41/39.01/51.81亿元，归母净利润分别为 3.11/4.09/5.26 亿元，对应当前 PE 为 21/16/12 倍，维持“推荐”评级。

　　风险提示：

　　1） 需求不及预期。LED 照明受宏观经济及房地产销售等影响，房地产市场低迷将影响家装照明需求，宏观经济影响社会商业情况，进而影响商业照明更新速度。公司开拓家居照明业务可能存在市场认可低，销售费用上升等风险。

　　2） 原材料成本上升。公司主要采购 LED 芯片及五金件进行组装设计，行业成本转移有一定时滞，原材料成本上升将影响公司的盈利能力。

　　3） 行业竞争加剧。LED 通用照明属充分竞争行业，进入门槛相对较低，行业竞争激烈，照明产品面临价格下降等风险。