事件
公司发布2017 年年报
蓝海华腾2017 年年报显示，公司2017 年实现营业收入5.78 亿元，同比减少14.58%；归属于上市公司净利润1.28 亿元，同比减少17.39%；扣非归母净利润1.14 亿元，同比减少24.91%；基本每股收益0.62 元，同比减少22.50%。
简评
盈利能力下滑明显，三费升高经营效率下降
公司2017 年净资产收益率（摊薄）为18.15%，相比2016 年25.47%下降7.32 个pct，整体盈利能力有所下滑。从三大费用角度来看，2017 年公司销售费用占总营收7.99%，相比2016 年提高0.77 个pct，主要是销售相关杂费增多；公司管理费用占总营收12.10%，相比2016 年提高2.25 个pct，主要是公司职工薪酬提升；公司财务费用占总营收-0.29%，相对较为稳定。考虑到公司总营收下降14.58%，我们认为公司整体经营效率有所下降。
电控业务短期营收下降，行业支撑预计长期发展稳定
报告期内，公司电控业务实现营收4.48 亿元，同比下降19.21%，占公司全年总营收77.42%。毛利率为38.60%，同比下降6.28%。综合来看，由于2017 年国家对新能源汽车补贴政策进行调整，受补贴退坡因素影响，公司产品单价让利下降。再加上补贴目录重审、“三万公里”申请补贴限制、管理准入标准重新评定、公司客户（客车、物流车）目前渗透率较高导致短期内总需求不及预期，及电机电控行业竞争加剧等因素影响，公司电控业务业绩下滑明显。2017 年仅实现销量59178 台，同比下降15.49%。不过，长期来看，新能源汽车行业具有明显政策支撑，公司电控业务未来预计可以维持稳定增长。
中低压变频器业务营收保持稳定增长
受工业自动化控制行业复苏和持续向好的影响，报告期内，公司中低压变频器业务实现营收1.12 亿元，同比增长15.01%，占公司全年总营收19.45%。公司实现销量62433 台，同比增长23.32%。毛利率为42.01%，同比下降0.91%。报告期内，公司推出全新VA系列主轴伺服驱动器，采用高解析精度的方式，配合高性能的同步电主轴，可以实现100000:1 以上的调速比，该系列产品有望在市场实现规模化应用。
注重本质，以研发为核心有望实现厚积薄发
公司具有研发精神DNA，截至2017 年12 月31 日，公司研发技术人员占员工总数的比例达到42.48%。从研发开支角度来看，报告期内，公司投入研发费用4,988.00 万元，占营业收入的比例8.61%（2015 年研发支出占公司总营收11.12%，2015 年研发支出占公司总营收7.23%）。从研发产出结果来看，2017 年公司新取得专利9 项（其中发明专利1 项），截至2017 年年末，公司已累计取得专利48 项（其中发明专利4 项）。我们认为，公司对于产品技术研发的重视将会有效提高公司产品竞争力，其技术突破将有助公司业绩厚积薄发。
盈利预测和投资评级：我们预计公司2018、2019 年EPS 分别为0.92 元、1.12 元，对应的市盈率分别为18 倍、15 倍。给予“增持”评级。
事件
公司發佈2017 年年報
藍海華騰2017 年年報顯示，公司2017 年實現營業收入5.78 億元，同比減少14.58%；歸屬於上市公司淨利潤1.28 億元，同比減少17.39%；扣非歸母淨利潤1.14 億元，同比減少24.91%；基本每股收益0.62 元，同比減少22.50%。
簡評
盈利能力下滑明顯，三費升高經營效率下降
公司2017 年淨資產收益率（攤薄）爲18.15%，相比2016 年25.47%下降7.32 個pct，整體盈利能力有所下滑。從三大費用角度來看，2017 年公司銷售費用佔總營收7.99%，相比2016 年提高0.77 個pct，主要是銷售相關雜費增多；公司管理費用佔總營收12.10%，相比2016 年提高2.25 個pct，主要是公司職工薪酬提升；公司財務費用佔總營收-0.29%，相對較爲穩定。考慮到公司總營收下降14.58%，我們認爲公司整體經營效率有所下降。
電控業務短期營收下降，行業支撐預計長期發展穩定
報告期內，公司電控業務實現營收4.48 億元，同比下降19.21%，佔公司全年總營收77.42%。毛利率爲38.60%，同比下降6.28%。綜合來看，由於2017 年國家對新能源汽車補貼政策進行調整，受補貼退坡因素影響，公司產品單價讓利下降。再加上補貼目錄重審、“三萬公里”申請補貼限制、管理准入標準重新評定、公司客戶（客車、物流車）目前滲透率較高導致短期內總需求不及預期，及電機電控行業競爭加劇等因素影響，公司電控業務業績下滑明顯。2017 年僅實現銷量59178 臺，同比下降15.49%。不過，長期來看，新能源汽車行業具有明顯政策支撐，公司電控業務未來預計可以維持穩定增長。
中低壓變頻器業務營收保持穩定增長
受工業自動化控制行業復甦和持續向好的影響，報告期內，公司中低壓變頻器業務實現營收1.12 億元，同比增長15.01%，佔公司全年總營收19.45%。公司實現銷量62433 臺，同比增長23.32%。毛利率爲42.01%，同比下降0.91%。報告期內，公司推出全新VA系列主軸伺服驅動器，採用高解析精度的方式，配合高性能的同步電主軸，可以實現100000:1 以上的調速比，該系列產品有望在市場實現規模化應用。
注重本質，以研發爲核心有望實現厚積薄發
公司具有研發精神DNA，截至2017 年12 月31 日，公司研發技術人員佔員工總數的比例達到42.48%。從研發開支角度來看，報告期內，公司投入研發費用4,988.00 萬元，佔營業收入的比例8.61%（2015 年研發支出佔公司總營收11.12%，2015 年研發支出佔公司總營收7.23%）。從研發產出結果來看，2017 年公司新取得專利9 項（其中發明專利1 項），截至2017 年年末，公司已累計取得專利48 項（其中發明專利4 項）。我們認爲，公司對於產品技術研發的重視將會有效提高公司產品競爭力，其技術突破將有助公司業績厚積薄發。
盈利預測和投資評級：我們預計公司2018、2019 年EPS 分別爲0.92 元、1.12 元，對應的市盈率分別爲18 倍、15 倍。給予“增持”評級。
