事件:
公司发布17 年报与18 年一季报,17 年实现营收76.43 亿元,同比增长6%,受管输费下调影响,实现归母净利润3.95 亿元,同比下降22.24%,符合申万宏源预期。18Q1 实现营收28.97 亿元,同比增长8.84%,归母净利润3.14 亿元,同比增长42.61%,略超申万宏源预期。公司一季度中预计18H1 实现归母净利润2.77 亿元至3.78 亿元,同比增长10%-50%。
投资要点:
“煤改气”持续推进,17 全年及18Q1 销气量同比增长。16 年10 月陕西省下调非居民用气管输费0.121 元/立方米,终端售气价格有所下降,加之17 年至今陕西省大力推进铁腕理霾行动,对“煤改气”居民每户补贴1000 元,两大措施共同刺激下游需求增长,公司17 年完成售气量 55.85 亿立方米,同比增长7.2%,18Q1 售气量增长势头延续,营收同比增长8.84%。
管输费下调导致公司毛利率下降,17 年归母净利润同比大幅降低,18Q1 业绩超预期。长输管道业务为公司主要盈利来源,管输费下调导致公司2017 年长输管道业务毛利率同比下降2.43%至10.35%,公司整体毛利率下降2.15%至10.24%,进而导致归母净利润大幅降低。公司18 年一季度毛利率回升至15.88%,加之售气量的增长,公司业绩大幅好转,一季度归母净利润同比增长42.60%。
定增获得发审委通过,募集资金提升管网覆盖规模。公司非公开发行方案17 年12 月获证监会发审委通过,拟非公开发行A 股股票不超过2.2 亿股,募集资金12.6 亿元,预计18年完成发行工作。募集资金部分用于汉安线与中贵联络线、商洛至商南、眉县至陇县、商洛至洛南、安康至旬阳等然气输气管道工程,公司将增加488 余公里长输管道,年输气能力从135 亿立方米增加至145 亿立方米,有效提高公司天然气供气能力。
大力拓展城市燃气市场,快速扩大市场份额。公司2017 年新开通千阳秦华、陇县安燃、洛川宏达3 家用户,LNG 点供在白水北矿社区和苹果科技产业园区试点成功,进一步拓宽了公司市场份额;积极开展川陕、晋陕及陕鄂管道项目前期工作,与安康江南燃气达成合作意向,开展吴起、陇县、凤县等市场调研和并购前期工作。与关中八地市签订铁腕治霾气化项目合作框架协议,完成驻陕部队6 地市29 个营区锅炉煤改气市场调研,有望持续受益于“煤改气”政策的推进。
盈利预测与评级:我们上调公司18~19 年归母净利润预测,新增20 年归母净利润预测,我们预计公司18~20 年归母净利润分别为5.31、5.84 和6.34 亿元(上调之前18~19 年归母净利润预测分别为4.3 和5.04 亿元),当前股价对应的PE 分别为14、13 和12 倍。公司作为陕西管网龙头,未来有望持续受益“煤改气”带来的下游消费增长以及天然气市场化改革的推进,维持“增持”评级。
事件:
公司發佈17 年報與18 年一季報,17 年實現營收76.43 億元,同比增長6%,受管輸費下調影響,實現歸母淨利潤3.95 億元,同比下降22.24%,符合申萬宏源預期。18Q1 實現營收28.97 億元,同比增長8.84%,歸母淨利潤3.14 億元,同比增長42.61%,略超申萬宏源預期。公司一季度中預計18H1 實現歸母淨利潤2.77 億元至3.78 億元,同比增長10%-50%。
投資要點:
“煤改氣”持續推進,17 全年及18Q1 銷氣量同比增長。16 年10 月陝西省下調非居民用氣管輸費0.121 元/立方米,終端售氣價格有所下降,加之17 年至今陝西省大力推進鐵腕理霾行動,對“煤改氣”居民每户補貼1000 元,兩大措施共同刺激下游需求增長,公司17 年完成售氣量 55.85 億立方米,同比增長7.2%,18Q1 售氣量增長勢頭延續,營收同比增長8.84%。
管輸費下調導致公司毛利率下降,17 年歸母淨利潤同比大幅降低,18Q1 業績超預期。長輸管道業務為公司主要盈利來源,管輸費下調導致公司2017 年長輸管道業務毛利率同比下降2.43%至10.35%,公司整體毛利率下降2.15%至10.24%,進而導致歸母淨利潤大幅降低。公司18 年一季度毛利率回升至15.88%,加之售氣量的增長,公司業績大幅好轉,一季度歸母淨利潤同比增長42.60%。
定增獲得發審委通過,募集資金提升管網覆蓋規模。公司非公開發行方案17 年12 月獲證監會發審委通過,擬非公開發行A 股股票不超過2.2 億股,募集資金12.6 億元,預計18年完成發行工作。募集資金部分用於漢安線與中貴聯絡線、商洛至商南、眉縣至隴縣、商洛至洛南、安康至旬陽等然氣輸氣管道工程,公司將增加488 餘公里長輸管道,年輸氣能力從135 億立方米增加至145 億立方米,有效提高公司天然氣供氣能力。
大力拓展城市燃氣市場,快速擴大市場份額。公司2017 年新開通千陽秦華、隴縣安燃、洛川宏達3 家用户,LNG 點供在白水北礦社區和蘋果科技產業園區試點成功,進一步拓寬了公司市場份額;積極開展川陝、晉陝及陝鄂管道項目前期工作,與安康江南燃氣達成合作意向,開展吳起、隴縣、鳳縣等市場調研和併購前期工作。與關中八地市簽訂鐵腕治霾氣化項目合作框架協議,完成駐陝部隊6 地市29 個營區鍋爐煤改氣市場調研,有望持續受益於“煤改氣”政策的推進。
盈利預測與評級:我們上調公司18~19 年歸母淨利潤預測,新增20 年歸母淨利潤預測,我們預計公司18~20 年歸母淨利潤分別為5.31、5.84 和6.34 億元(上調之前18~19 年歸母淨利潤預測分別為4.3 和5.04 億元),當前股價對應的PE 分別為14、13 和12 倍。公司作為陝西管網龍頭,未來有望持續受益“煤改氣”帶來的下游消費增長以及天然氣市場化改革的推進,維持“增持”評級。