2017 年業績符合預期 威孚高科公佈2017 業績：營業收入90.2 億元，同比增長40.4%；歸屬母公司淨利潤25.7 億元，同比增長53.8%，對應每股盈利2.55元。符合公司之前發佈的業績預告。 發展趨勢 淨利率創歷史新高，本部利潤貢獻加大。公司17 年淨利率高達28.5%，同比提升2.5 個百分點，創歷史新高，在重卡強週期下，公司規模效應以及產品結構調整對毛利率和費用率帶來明顯改善：公司毛利率升1ppt 至25%，管銷費用率下降3.3ppt 至12.5%。 此外，得益於博世汽柴和中聯電子的穩健增長，公司投資收益增長34.5%至18.5 億元，佔稅前利潤65%，同比下降11 個百分點，公司本部業務，尤其是燃噴系統貢獻有所提升。 燃噴與進氣系統量利雙升，2H18 壓力或將顯現。公司17 年燃噴系統與進氣系統營收同比增長54.6%與48.4%，毛利率分別提升1.6 與1.8ppt 至30.5%和25.0%，其中，燃噴系統-多缸泵銷量激增60.2%至277 萬臺，主要得益於重卡強週期，公司17 年重卡相關盈利佔比超過60%，今年重卡週期觸頂回落或將帶來業績壓力，但目前1-2Q 訂單並未見回落，或將主要影響2H18 業績，靜待工程機械持續增長與環保趨嚴拉動更新需求。 分紅比大幅提升，現金充足支撐外延式擴張。公司提高17 年分紅比約11 個百分點至47.1%，對應股息率5.2%.公司經營現金流保持高位9.6 億元，同比提升81.6%，賬上現金充足，有望保障公司高分紅比例，同時支撐公司向新能源等領域不斷開拓。 盈利預測 由於公司後處理及進氣系統增長超出我們的預期，我們將2018 盈利預測從25.1 億元上調6.5%到26.7 億元。引入2019e 盈利預測爲28.7 億元。 估值與建議 公司當前股價對應18/19 年8.8/8.2 倍P/E。維持A/B 股推薦評級，暫時維持目標價32 元/30 港元，A 股目標價對應18/19 年12.1/11.3倍P/E，對比當前股價有38%空間，B 股目標價對應18/19 年9.0/8.4倍，對比當前股價有78%空間。 風險 重卡銷量低於預期。