與子公司聯合中標垃圾焚燒大單，協同效應初步體現 清水源4 月13 日發佈公告，公司和子公司中旭環境組成的聯合體中標總投額爲3.37 億元的垃圾廠PPP 項目，公司2017 年底初步完成工業水全產業鏈佈局後，藉助中旭環境的“市政建設+房屋建築施工總承包”雙一級資質中標濟源當地大額BOT 項目，內部協同效應明顯。結合一季報預告淨利潤增長440%-470%，我們預計公司今年全年業績大概率延續高增長。我們維持公司2018-2020 年每股收益1.11/1.34/1.61 元的預測，參考可比公司2018 年平均P/E 爲20x，給予20-21x P/E，對應目標價22.20-23.31 元/股，維持“買入”評級。 　　中標濟源當地大額垃圾焚燒項目，有望增厚整體利潤 清水源與子公司中旭環境聯合中標濟源市生活垃圾無害化處理場一期封場及生活垃圾焚燒發電配套轉存場PPP 項目，項目採取BOT 模式運作，建設期1 年，運營期19 年。項目總金額高達3.37 億元，如果項目中標後能夠順利實施，我們預計對18 年清水源營收產生積極影響。假設18 年項目完成度爲50%，假設建設期淨利率爲6%，初步估計將爲公司帶來近1000萬元淨利潤，約佔公司17 年淨利潤的9%，後期項目投產後將帶來穩定運營收益。 　　充分利用中旭環境建設施工雙一級資質，期待更多協同效應 17 年12 月公司剛完成對中旭環境55%股權的收購，間隔不到4 個月公司就與中旭環境攜手中標濟源市當地大單，併購中旭環境產生的協同效應得到初步體現。鑑於清水源與子公司同生環境在河南深耕多年，子公司安得科技常年立足陝西，當地的客戶資源未來有望得到充分挖掘。清水源自身水處理劑主業18Q1 維持高景氣度，且現金流回款良好，中旭環境擁有難得的市政建設和房屋建築施工總承包雙一級資質，後續有望在河南、陝西等清水源原有客戶集中地域獲得更多訂單。 　　保持盈利預測，維持“買入”評級 　　公司18Q1 淨利潤預計同比增長440%-470%，水處理劑市場維持高度景氣，公司產品價量齊升，水處理劑銷售收款期短，現金流優，我們預計18年水處理劑淨利潤將達到1 億元以上，併購標的間的產業鏈與區域協同效應正在逐步體現。維持之前對公司2018-2020 年每股收益1.11/1.34/1.61元的預測，參考可比公司估值2018 年平均P/E 約爲20x，給予公司2018年20-21x P/E，對應目標價22.20-23.31 元/股。維持“買入”評級。未來催化劑包括：水處理劑景氣度再超預期、訂單超預期、業績超預期。 　　風險提示：併購標的業績承諾未完成；投資類項目擴張過快使現金流惡化。