事件：1）2017 年公司實現營收22.86 億（YoY +13.42%）；實現歸母淨利潤1.3億（YoY -33.42%）；2）公司預計2018 年一季度實現歸母淨利潤4481 萬~5441萬，環比增長447%~564%；同比下降15%~30%；3）控股股東、實際控制人黃昌華，擬通過二級市場合計增持公司股票總結不低於2000 萬，不高於10000 萬，本次增持不設定價格區間。 招商點評： 1、克服4G 後周期行業影響，2017 年公司收入保持穩定增長；2018 年Q1 業績環比拐點顯現 2017 年公司實現營業收入22.86 億元，同比增長13.42%。目前行業處於4G 後周期，各大運營商資本開支縮減，行業整體投資規模下降，傳統業務板塊收益上漲空間受到限制。在此背景下公司通過新產品的不斷導入以及新業務的不斷拓展，實現了收入的穩定增長。收入結構上，同軸電纜業務和PCB 業務保持穩定增長，增速分別爲18.7%和17.5%；組件及用戶線系列產品增速略有下滑。歸母淨利潤方面，公司實現歸母淨利潤1.3 億元，同比減少33.42%。綜合毛利率下滑以及財務費用增速較快是導致公司淨利潤下滑的主要原因。 此外，公司發佈2018 年一季度業績預告，預計實現歸母淨利潤4481 萬~5441萬，環比增長447%~564%，主要原因在於公司通過調整集團管理架構，以推動精細化管理措施的逐步落地，通過給核心客戶提供新的解決方案，逐步消化原材料上漲對毛利的影響；通過科學的匯率管理方案和金融手段，減弱匯率波動對公司的影響。 2、原材料上漲拉低綜合毛利率，匯率波動導致財務費用增長較快，研發持續投入奠定未來基礎 毛利率：綜合毛利率爲24.77%，較去年同期下滑了2.56 個百分點。其中，同軸電纜業務毛利率爲18.06%，同比下降8.24 個百分點；PCB產品毛利率爲19.76%，同比下降1.67 個百分點；通信組件產品毛利率34.49%，同比上升4.88 個百分點。 公司部分產品受到原材料價格上漲的影響，且公司與下游客戶的議價能力受到時間週期的限制是導致綜合毛利率下降的主要原因。 費用：銷售費用率和管理費用率總體保持穩定，銷售費用率4.17%，同比下降0.76 個百分點；管理費用率爲8.49%，同比增長0.35 個百分點。財務費用方面相比於2016年增長325.21%，達到8.2 億元，主要原因是新市場及新領域的持續投入使得資金需求增加，從而導致短期借款和相應的利息支出增加；另外，由於公司5000 萬美元的外匯在香港公司賬戶上，匯率波動大導致持有的較多外幣資產產生的匯兌損失較大。 研發費用：持續研發投入，奠定未來成長基礎。近三年來，公司研發費用佔總收入的比例始終維持在4.3%以上。研發費用主要投向5G、高頻PCB、電磁兼容、水下綜合防禦等未來可能爲公司業績新增長極的重點領域。進度上，部分研發工作已經出現成效。 其中軌道接通線束整體方案在牽引和制動領域已經通過客戶驗證並獲得小批量訂單，水下綜合防禦系統已取得一級資質，並取得了子系統和子模塊的研發成果和實地驗證成果；高頻多層PCB 板已完成研發測試平台的搭建，樣品正處於研發之中。 3、5G 和軍工核心領域新產品佈局穩步推進，打開下階段成長空間 公司一直致力於爲不同領域的客戶提供可定製的信號互聯的一站式解決方案和產品的打包供應。通過不斷的研發和市場投入，公司將原有的通信及防務科工雙主營業務，不斷向通信及物聯網、防務科工、軌道交通、新能源汽車和醫療等領域延伸。在產品上，公司從單一的射頻同軸電纜，拓展至包括射頻、電、光等連接領域的核心元器件。此外公司還通過收購江蘇萬邦成功切入了相控陣、波束控制、毫米波等5G 核心技術領域，助力公司從核心器件向核心系統延伸。目前公司已經在“相控陣天線陣面系統”、“衛星通信系統”、“水下及空中一體化信息系統”等5G 及軍工核心領域相關技術取得了一定成果，爲公司打開了不斷上升的市場空間。 此外公司作爲稀缺的軍民融合重要平台標的，一方面積極參與核九院、沈飛601 所等核心院所的混改項目，成立合資公司在光束、光通信、電磁兼容等領域展開深度合作；另一方面公司水下防禦系統進展順利，未來有望打開百億市場空間。 4、控股股東增持，彰顯對公司未來發展信心 公司控股股東、實際控制人黃昌華先生擬從4 月2 日起12 個月內，累計增持公司股票金額不低於2000 萬，不高於10000 萬，且本次增持不設定價格區間。我們認爲本次增持展現了控股股東對於公司未來發展的信心和內在價值的認可。 5、季度環比拐點顯現，中期佈局機會來臨，維持強烈推薦-A 評級 單季度環比來看，2018 年Q1 公司逐步消化原材料上漲對毛利率的影響，同時採用多種方式減弱匯率波動的影響，帶來淨利潤環比大幅提升。儘管同比來看，毛利率和匯率影響導致淨利潤同比有所下降，但環比來看，公司正在切入業績逐季恢復的階段，中期佈局機遇來臨。長期來看公司正處於產品導入期，未來隨着公司不斷切入新興領域，以及5G 和軍品新產品和新產能的逐漸釋放，未來成長空間確定。我們預計公司2018~2020 年淨利潤分別爲1.88 億、2.76 億和3.62 億，對應當前股價PE 分別爲37x、25x 和19x，繼續維持強烈推薦-A 評級。 風險提示：5G 及軍品市場發展不及預期、新產品推進不及預期、市場競爭加劇。