要点： 我们相信亿和在2018 年将继续保持盈利复苏的趋势， 增长动力主要来自于： （1） 惠普、富士施乐以及理光等主要客户的订单强劲； （2） 公司于各地区的产能建设进度理想。亿和2017 年盈利从2016 年的低基数回升150%至1.34 亿港元， 公司已对管理层授出认股权， 加上持续回购股份， 我们相信管理层对未来两年的盈利增长充满信心。

公司背景。亿和精密工业是国内垂直整合的精密制造服务供货商， 有能力设计及制造精密金属和塑料模具， 对办公室自动化设备以及汽车生产非常重要。现时公司主要客户包括佳能、富士施乐、京瓷、理光、东风以及Faurecia 等。亿和现时在中国拥有8 个生产基地， 并于越南及墨西哥各有一个基地 （墨西哥基地将于今年底投产）。

办公室自动化设备收入今年复苏。办公室自动化设备是亿和最大的收入来源2017 年贡献60%收入。三星电子旗下的三星复印机方案（亿和的主要客户）于2016 年9 月被惠普所收购， 令亿和来自三星的收入于2017 年同比大幅下跌95%, 并导致总收入下跌2% 。然而， 亿和早前已获得惠普的订单， 并于山东威海建立新基地以应付新订单， 我们预期今年的订单将达2 亿港元， 与三星被收购前给予亿和的金额相若， 管理层预期2019 年起订单金额将进一步上升。另一方面我们预期来自富士施乐的收入将于2018 及19 年每年增长20%, 富士施乐为亿和的最大客户， 去年贡献18%收入。

威海及越南的新生产基地推动收入增长。亿和今年二月买入山东威海三块土地的使用权， 代价为1.42 亿元人民币， 新购土地将用于新厂房的建设， 预计于2019 年下半年投产。为了应付惠普当前的订单， 亿和于去年12 月以5,270 万港元收购了一家部件生产商， 并于威海租用了一个临时厂房。越南方面， 一期生产线于去年年初投产， 主要的服务对象为富士施乐及京瓷， 亿和现时正按进度建设第二期生产线， 预计于2018 年底投产。

汽车板块保持增长。由于来自Faurecia 的订单强劲， 亿和正于墨西哥圣路易斯波托西州建设生产基地， 预期第一期于今年年底投入运作。我们预料汽车业务收入将保持双位数的增幅。

稳健的资产负债表支持资本开支以及股息分派。亿和于2018 及2019 的两年资本开支预算总额为8 亿港元。此外， 公司自2012 年起一直保持30%的派息比率， 我们相信可见将来会持续。由于公司去年底的净负债权益比率仅为4.5%,我们相信公司有空间通过债务融资应付投资及分派。

授出认股权及回购股份。亿和于2016 及2017 年分别向管理层授出6,700 万份及7,030 万份认股权， 行使价分别为每股HK$0.692 及HK$1.10, 总数相当于公司发行股份的7.8%。另一方面， 公司去年以9,920 万港元于市场回购了9,080万股（平均价为HK$1.09） ; 今年至今， 公司以5,870 万港元回购了4,830 万股（平均价为HK$1.21） 。我们相信管理层将有很大动力达致盈利增长。

风险因素： （1）办公室自动化设备以及汽车需求转弱； （2） 新产能建设进度延误。