投資要點 2017 年業績增長40%，2018-2020 年業績彈性大 公司發佈2017 年年報，2017 年實現營收人民幣218 億元，同比下降10%，實現歸母淨利潤3 億元，同比增長41%。分紅方案爲每10 股派發現金人民幣0.5 元（含稅），以資本公積金向全體股東每10 股轉增2 股。 我們認爲，公司在營收下降的同時，實現業績較大幅度增長，體現公司資產負債表逐步修復，盈利水平顯著提升。隨着全球集裝箱航運持續回暖、油服行業景氣向上，我們認爲2018-2020 年公司有望釋放較大的業績彈性。 公司盈利狀況明顯改善，海工裝備業務有望提供較大業績彈性 公司2017 年港口機械業務新籤合同額爲25.2 億美元，同比略微下降3.7%，海工鋼構相關業務新籤合同額爲7.14 億美元，同比上漲33%，投資業務新籤合同額爲123 億人民幣，同比上漲23%。 由於港口機械滯後於航運週期1-2 年，2017 年集裝箱起重機業務營收同比下降23%反映的是2016 年較爲低迷的集運市場，隨着2017 年起集運市場的整體復甦，公司集裝箱起重機業務有望於2018 年迎來反彈；公司重型裝備業務營收同比增長163%，毛利率提升8.5pct，盈利狀況明顯改善。我們認爲公司海工裝備資產減值計提充分，風險出清，隨着國際全球油氣勘探資本支出持續回暖，海工裝備業務未來有望提供較大業績彈性。 國際油價中樞上移，有望帶動油氣裝備與服務產業反彈 自2016 年初的最底部約26 美元/桶開始，國際油價持續震盪上行，不斷夯實價格中樞，布油一度突破70 美元大關。油價如站穩55-65 美元/桶的平台，油氣裝備與服務板塊有望由油價上漲主題投資逐步邁向基本面投資，有望迎來類似2016 年工程機械復甦的戰略性投資機會。 控股股東變更爲中交集團，國企改革有望加速 公司控股股東中國交建通過協議轉讓向實際控制人中交集團及其子公司轉讓合計13.2 億股股份（佔公司股本29.99%），權益變動後，公司控股股東由中國交建變更爲中交集團。中交集團是國有資本投資公司試點單位之一，隨着振華重工由中交集團孫公司變爲子公司，集團層面的國企改革或將加速。 投資建議：公司爲全球港機龍頭，連續多年在港機市場市佔率排名第一。近年在海工、投資等業務領域持續發力，各大業務領域形成良好的協同效應。隨着全球經濟持續復甦，公司港機業務盈利水平得到改善，依託中交集團承接國內外主要大型基建項目，受益於“一帶一路”港口建設和PPP 投資。經過近年的大幅計提資產減值，公司海工風險釋放較爲充分，資產質量顯著提升，具有較高安全邊際。我們判斷公司業績有望超市場預期。預計2018-2020 年EPS分別爲0.10/0.14/0.19 元，對應PE 爲51/37/26 倍。維持“增持”評級。 風險提示：海工裝備業務低迷風險；全球貿易低於預期風險；國企改革低於預期風險。