投资要点
公司如期实现扭亏。2017 年公司营业收入57.12 亿元，同比下降39.83%，主要是物资流通板块收入同比减少76.64%；但公司煤炭业务成本同比只上升5.23%，成本上升有限，盈利能力改善依然明显。公司净利润6.27 亿元，EPS0.62 元，同比实现扭亏，业绩扭亏改善的最主要因素还是煤价大幅回升。公司净利水平与业绩预告基本一致，但低于我们预期，主要是公司Q4单季盈利环比大幅下滑。由于2017 年累计可供股东分配利润为-1.32 亿元，公司拟不进行利润分配。
2017 年产量有所下滑，均价同比增长超40%，吨煤毛利约为209 元。2017年公司实现原煤产量921 万吨（同比-11.53%），商品煤销量932 万吨（同比-11.57%）。公司目前拥有6 对生产矿井，核定年产能920 万吨（因2017年11 月退出米村煤矿而减少产能190 万吨）。供给侧改革推进将对公司长期产能带来影响，教学二矿（45 万吨/年）也计划于2018 年关闭。退出后，公司2018 年产能将下降至815 万吨。公司2017 年销售均价为427.12 元/吨（同比+41.86%），吨煤销售成本为218.06 元/吨（同比+19.01%），吨煤毛利约为209 元。2018 年，公司计划生产原煤820 万吨，较2017 年产量有明显下降，预计主要受教学二矿关闭的影响，预计营业总收入38 亿元。
电力、铁路板块与煤炭主业协同发展，集团资产注入承诺还未履行完毕。
2017 年公司实现发电量3 亿千瓦时，同比增长7.91%。目前，公司电力板块主要是东风电厂，系自备电厂，年发电能力约为4 亿千瓦时，为公司内部提供稳定可靠的电力供应。公司2017 年收购控股股东相关铁路资产，此次收购完成使公司铁路运输系统进一步完善，提高运营效率，减少与控股股东的关联交易，加强了产业链的协同。郑煤集团曾经承诺“在2018 年12 月31 日前，实现郑煤集团煤炭主业资产的整体上市，彻底消除同业竞争”，集团目前在产4 座矿井，产量大致在300 万吨左右。若集团履行承诺，煤矿整体注入上市公司，公司的成长性将进一步打开。
风险因素：宏观经济增速波动，影响煤炭需求。供给政策持续放松，压制煤价上行。
盈利预测、估值及投资评级。考虑公司2018 年有产能退出，产量将有明显下降，单位成本压力也会相应增加，小幅下调公司2018~2019 年盈利预测EPS 至0.52/0.58 元（2018/19 年原预测为0.79/0.90 元），给予2020 年盈利预测EPS0.62 元，当前股价5.39 元，对应2018~20 年P/E10/9/9x。给予目标价6.24 元，对应2018 年P/E12x，由于公司业绩未来几年会有一定波动，我们下调公司至“增持”评级。
投資要點
公司如期實現扭虧。2017 年公司營業收入57.12 億元，同比下降39.83%，主要是物資流通板塊收入同比減少76.64%；但公司煤炭業務成本同比只上升5.23%，成本上升有限，盈利能力改善依然明顯。公司淨利潤6.27 億元，EPS0.62 元，同比實現扭虧，業績扭虧改善的最主要因素還是煤價大幅回升。公司淨利水平與業績預告基本一致，但低於我們預期，主要是公司Q4單季盈利環比大幅下滑。由於2017 年累計可供股東分配利潤爲-1.32 億元，公司擬不進行利潤分配。
2017 年產量有所下滑，均價同比增長超40%，噸煤毛利約爲209 元。2017年公司實現原煤產量921 萬噸（同比-11.53%），商品煤銷量932 萬噸（同比-11.57%）。公司目前擁有6 對生產礦井，覈定年產能920 萬噸（因2017年11 月退出米村煤礦而減少產能190 萬噸）。供給側改革推進將對公司長期產能帶來影響，教學二礦（45 萬噸/年）也計劃於2018 年關閉。退出後，公司2018 年產能將下降至815 萬噸。公司2017 年銷售均價爲427.12 元/噸（同比+41.86%），噸煤銷售成本爲218.06 元/噸（同比+19.01%），噸煤毛利約爲209 元。2018 年，公司計劃生產原煤820 萬噸，較2017 年產量有明顯下降，預計主要受教學二礦關閉的影響，預計營業總收入38 億元。
電力、鐵路板塊與煤炭主業協同發展，集團資產注入承諾還未履行完畢。
2017 年公司實現發電量3 億千瓦時，同比增長7.91%。目前，公司電力板塊主要是東風電廠，系自備電廠，年發電能力約爲4 億千瓦時，爲公司內部提供穩定可靠的電力供應。公司2017 年收購控股股東相關鐵路資產，此次收購完成使公司鐵路運輸系統進一步完善，提高運營效率，減少與控股股東的關聯交易，加強了產業鏈的協同。鄭煤集團曾經承諾“在2018 年12 月31 日前，實現鄭煤集團煤炭主業資產的整體上市，徹底消除同業競爭”，集團目前在產4 座礦井，產量大致在300 萬噸左右。若集團履行承諾，煤礦整體注入上市公司，公司的成長性將進一步打開。
風險因素：宏觀經濟增速波動，影響煤炭需求。供給政策持續放鬆，壓制煤價上行。
盈利預測、估值及投資評級。考慮公司2018 年有產能退出，產量將有明顯下降，單位成本壓力也會相應增加，小幅下調公司2018~2019 年盈利預測EPS 至0.52/0.58 元（2018/19 年原預測爲0.79/0.90 元），給予2020 年盈利預測EPS0.62 元，當前股價5.39 元，對應2018~20 年P/E10/9/9x。給予目標價6.24 元，對應2018 年P/E12x，由於公司業績未來幾年會有一定波動，我們下調公司至“增持”評級。
