智慧交通拉低業績，智慧醫療效果顯現 　　3 月30 日晚，公司披露2017 年年報，實現營收25.72 億元，同比增長4.70%；實現歸母淨利潤3.12 億元，同比增長13.19%（扣非後增長17.25%），低於我們預期的4.14 億元，主要是智慧交通收入下滑72%且計提聯欣商譽減值968 萬元。經營現金淨流入2.10 億元，創歷史最好水平。 　　公司智慧醫療業務收入佔比與盈利能力繼續提升，維持“買入”評級。 　　智慧醫療業務加速聚焦，智慧建築佔比提升 　　公司在繼續堅持智慧醫療、智慧交通、智慧建築三主業並行的基礎上，加快向智慧醫療業務聚焦。全年實現智慧醫療收入9.15 億元，同比增長18.24%；佔公司總營收的35.57%，較16 年提升4.07pct。其中久信醫療市佔率穩居全國第一，全年實現收入6.93 億元，淨利潤0.84 億元。公司智慧建築及節能業務全年實現營收14.14 億元，同比增長35.65%，營收佔比提升12.54pct 至54.97%，主要是公司與恒大等銷售額前十的地產商建立了良好的合作關係。智慧交通受16 年新簽訂單較少等因素影響，去年實現營收9.15 億元，同比下滑72.34%。 　　財務費用快速上升，達實聯欣計提減值 　　2017 年公司綜合毛利率爲32.53%，同比提升2.04pct，主要是智慧醫療業務毛利率提升0.83pct 至36.03%；綜合淨利率12.96%，同比提升0.93pct，公司業務結構轉型效果繼續顯現。公司期間費用率16.23%，同比提升1.18pct，其中銷售費用率提升0.88pct 至7.86%，管理費用率提升0.08pct至8.19%，財務費用結束連續兩年淨收益，2017 年財務費用率0.19%，主要受母公司銀行貸款利息支出增加所致。公司2017 年計提控股子公司達實聯欣968 萬元商譽減值，該公司17 年實現收入2.76 億元，同比增長10.67%，實現淨利潤0.21 億元，同比下滑49.59%。 　　收現比大幅提升，Q4 現金流改善明顯 　　公司17Q1-Q4 經營淨現金分別爲-0.61、-0.53、0.23、3.02 億元，符合Q1-Q2 支出、Q3-Q4 收款的特徵，但17Q4 創歷史同期最好水平。我們預計與公司收現比的改善有關，公司2017 年收現比91.84%，同比提升10.74pct，而同期付現比僅提升3.05pct。受融資需求增加的影響，公司2017年末資產負債率同比提升1.51pct 至40.17%。 　　看好公司業務結構改善與盈利提升，維持“買入”評級 公司2017 年累計公告中標智慧醫療/醫院項目金額22.7 億元，同比增長51%，我們預計公司智慧醫療將繼續快速發展，並有望帶動盈利提升。由於公司17年智慧交通業務進展慢於預期，我們調低公司18-19年盈利預測，預計公司2018-20 年EPS 0.23/0.30/0.38 元（18-19 年原預測值爲0.31/0.42 元），CAGR 爲33.22%，合理價格區間6.90-8.05 元（對應18年30-35 xPE），維持“買入”評級。 　　風險提示：智慧醫療/醫院項目推進較慢、軌道交通業務落地不達預期等。