事件：
公司4 月4 日发布公告：
1）公司与青年电影制片厂、江苏省张家港保税区管理委员会基于张家港人民政府与北京电影学院签订《合作框架协议》签订《补充协议》，合作内容包括共建“北京电影学院青年电影人才培训基地”与“北京电影学院产学研创作实践基地”、打造“北京电影学院影视文化小镇。
张家港”（暂定名）特色影视文化产业项目、共建“青年电影制片厂影视制作中心”、围绕电影学院资源进行整合共同组建电影节庆论坛活动等；
2）公司2018 年一季度预计实现归母净利润2090 万-2270 万元，同比增长130%-150%，预计实现扣非后归母净利润1792 万-1972 万元，同比增长245%-280%。
点评：
1、共建产教融合人才培养模式，实现兼具社会价值与商业价值的教育合作。此次合作的首项内容聚焦文化教育领域，以共建人才培训基地、创作实践基地等方式开展影视人才培养。影视产业实践性强，职业教育属性突出，《现代职业教育体系建设规划（2014-2020）》中明确将影视制作为代表的文化产业列为重点人才培养领域。此次合作是业内顶级教学与产业资源的强强联合，将建立影视领域产教融合的经典范式，契合政策支持方向，更有望打造成国内一流的影视人才培养平台，彰显社会价值。同时，基地的顺利运作将为公司提供重要的人才储备，地方政府也承诺在土地、补贴等方面给予充分支持，因此无论在项目运营层面还是业务战略层面，对于公司都具有重要的战略及商业价值。
2、公司精品剧量价齐升，有望跻身一线制作公司，业绩稳定性明显增强。公司一季度业绩大幅增长，主要来自于《美好生活》的二轮发行以及《爱上你治愈我》的首轮发行，助推公司一季度业绩同比大幅增长。同时，公司经过三年积累筹划，正在制作及后续储备项目充足，业绩稳定性明显增强，打破项目制季节性桎梏。预计二季度有《红海行动》、《姥姥的饺子馆》、《警花与警犬2》等项目确认收入，我们预计公司半年报业绩仍将大幅增长。《美好生活》于2018 年3 月在东方卫视、北京卫视首播收视率即破1，保持同时段卫视收视率第一、二位，且收获较好口碑，成为2018 开年收视口碑剧王，充分验证公司较强的精品剧制作能力。并且鹿港文化子公司天意影视董事长吴毅曾是华谊的三大金牌制片人之一，担任《士兵突击》（2007 年收视冠军，最高收视率9%，平均收视率7%，开创国内军事题材剧集新时代）、《我的团长我的团》（最高收视率破2%，平均收视率近2%）、《王大花的革命生涯》（最高收视率破2%）等多部精品剧制片人，具备极强的精品剧制片经验，天意影视旗下有多名优质的制片人、导演、编剧，保证公司具备较强的剧集制作能力，持续打造精品剧集。公司2018 年预计推出《一步登天》、《决胜法庭》等精品剧集，2019 年预计推出精品大剧《曹操》（预计单集成本1000 万元、单集售价超2000 万元）、《亲爱的老爸》、《雷霆玫瑰》等，基于公司具备的出色精品剧集制作能力、视频网站竞争激烈带动的剧集版权价格持续提升以及精品内容变现模式多元化趋势，以上项目有望帮助公司电视剧业务业绩持续快速增长。
3、《红海行动》验证公司出色电影投资制发能力，电影业务有望助推业绩高速增长。根据艺恩网数据，《红海行动》累计票房达36.08 亿，成为仅次于《战狼2》（56.78 亿）的全国票房第二高的影片；此前，鹿港文化子公司世纪长龙曾参与《西游记之大圣归来》（票房9.56 亿，2015年全国票房第10 名，历史国产动画电影票房第1 名）、《盗墓笔记》（票房10.04 亿，2016 年全国票房第8 名）等多部高票房电影，充分体现公司较强的电影投资、制作及发行能力。《红海行动》鹿港文化投资占比为10%，并由公司总部直接投资，为第四大投资方，去除票房分账及宣发费用后，预计将为公司2018 年带来收入超9000 万元；且2018年公司将继续投资或发行《欧洲攻略》、《幕后玩家》、《一出好戏》等多部电影，电影业务守正出奇，有望实现超预期增长。
4、布局网剧领域，打造业绩新增长点。公司子公司鹿港互联2017 年参与网台大剧《极光之恋》等项目，为公司利润做出贡献；其主控的精品网剧《摸金玦》（36 集，投资成本近2 亿元）、《十九局》等项目预计将于2018、2019 年陆续推出，帮助公司深入布局网剧领域，打造业绩新增长点。
投资建议：公司通过合作共同建设影视人才培养基地，契合政策支持方向且将丰富自身人才储备；公司出色电影、电视剧投资、制作及发行能力不断验证，且公司未来优质储备项目丰富，《曹操》等大剧推动公司行业地位更上一层；同时，公司总部影视投资团队崛起，深入布局精品网剧，有望助推公司行业影响力提升及业绩快速增长；天意影视董事长吴毅通过二级市场集中竞价交易已增持公司4.89%股份，并将按照计划继续增持，与公司深度绑定，展现决心推动公司业绩增长并有利于公司二级市场表现；此外，公司纺织主业稳中有升，下游Zara、优衣库等大品牌客户不断拓展，将为公司提供良好的现金流及资金支持。我们预计公司2017、2018 年实现归母净利润2.5、3.5 亿元，对应每股收益分别为0.28 元、0.39 元。参考同类可比公司对应2017 年EPS 给予30X 估值，对应六个月目标价8.40 元，给予“买入-A”评级。
风险提示：公司电视剧项目进度低于预期，公司电影项目票房低于预期的风险。
事件：
公司4 月4 日發佈公告：
1）公司與青年電影製片廠、江蘇省張家港保稅區管理委員會基於張家港人民政府與北京電影學院簽訂《合作框架協議》簽訂《補充協議》，合作內容包括共建“北京電影學院青年電影人才培訓基地”與“北京電影學院產學研創作實踐基地”、打造“北京電影學院影視文化小鎮。
張家港”（暫定名）特色影視文化產業項目、共建“青年電影製片廠影視製作中心”、圍繞電影學院資源進行整合共同組建電影節慶論壇活動等；
2）公司2018 年一季度預計實現歸母淨利潤2090 萬-2270 萬元，同比增長130%-150%，預計實現扣非後歸母淨利潤1792 萬-1972 萬元，同比增長245%-280%。
點評：
1、共建產教融合人才培養模式，實現兼具社會價值與商業價值的教育合作。此次合作的首項內容聚焦文化教育領域，以共建人才培訓基地、創作實踐基地等方式開展影視人才培養。影視產業實踐性強，職業教育屬性突出，《現代職業教育體系建設規劃（2014-2020）》中明確將影視製作爲代表的文化產業列爲重點人才培養領域。此次合作是業內頂級教學與產業資源的強強聯合，將建立影視領域產教融合的經典範式，契合政策支持方向，更有望打造成國內一流的影視人才培養平臺，彰顯社會價值。同時，基地的順利運作將爲公司提供重要的人才儲備，地方政府也承諾在土地、補貼等方面給予充分支持，因此無論在項目運營層面還是業務戰略層面，對於公司都具有重要的戰略及商業價值。
2、公司精品劇量價齊升，有望躋身一線製作公司，業績穩定性明顯增強。公司一季度業績大幅增長，主要來自於《美好生活》的二輪發行以及《愛上你治癒我》的首輪發行，助推公司一季度業績同比大幅增長。同時，公司經過三年積累籌劃，正在製作及後續儲備項目充足，業績穩定性明顯增強，打破項目制季節性桎梏。預計二季度有《紅海行動》、《姥姥的餃子館》、《警花與警犬2》等項目確認收入，我們預計公司半年報業績仍將大幅增長。《美好生活》於2018 年3 月在東方衛視、北京衛視首播收視率即破1，保持同時段衛視收視率第一、二位，且收穫較好口碑，成爲2018 開年收視口碑劇王，充分驗證公司較強的精品劇製作能力。並且鹿港文化子公司天意影視董事長吳毅曾是華誼的三大金牌製片人之一，擔任《士兵突擊》（2007 年收視冠軍，最高收視率9%，平均收視率7%，開創國內軍事題材劇集新時代）、《我的團長我的團》（最高收視率破2%，平均收視率近2%）、《王大花的革命生涯》（最高收視率破2%）等多部精品劇製片人，具備極強的精品劇製片經驗，天意影視旗下有多名優質的製片人、導演、編劇，保證公司具備較強的劇集製作能力，持續打造精品劇集。公司2018 年預計推出《一步登天》、《決勝法庭》等精品劇集，2019 年預計推出精品大劇《曹操》（預計單集成本1000 萬元、單集售價超2000 萬元）、《親愛的老爸》、《雷霆玫瑰》等，基於公司具備的出色精品劇集製作能力、視頻網站競爭激烈帶動的劇集版權價格持續提升以及精品內容變現模式多元化趨勢，以上項目有望幫助公司電視劇業務業績持續快速增長。
3、《紅海行動》驗證公司出色電影投資制發能力，電影業務有望助推業績高速增長。根據藝恩網數據，《紅海行動》累計票房達36.08 億，成爲僅次於《戰狼2》（56.78 億）的全國票房第二高的影片；此前，鹿港文化子公司世紀長龍曾參與《西遊記之大聖歸來》（票房9.56 億，2015年全國票房第10 名，歷史國產動畫電影票房第1 名）、《盜墓筆記》（票房10.04 億，2016 年全國票房第8 名）等多部高票房電影，充分體現公司較強的電影投資、製作及發行能力。《紅海行動》鹿港文化投資佔比爲10%，並由公司總部直接投資，爲第四大投資方，去除票房分賬及宣發費用後，預計將爲公司2018 年帶來收入超9000 萬元；且2018年公司將繼續投資或發行《歐洲攻略》、《幕後玩家》、《一出好戲》等多部電影，電影業務守正出奇，有望實現超預期增長。
4、佈局網劇領域，打造業績新增長點。公司子公司鹿港互聯2017 年參與網臺大劇《極光之戀》等項目，爲公司利潤做出貢獻；其主控的精品網劇《摸金玦》（36 集，投資成本近2 億元）、《十九局》等項目預計將於2018、2019 年陸續推出，幫助公司深入佈局網劇領域，打造業績新增長點。
投資建議：公司通過合作共同建設影視人才培養基地，契合政策支持方向且將豐富自身人才儲備；公司出色電影、電視劇投資、製作及發行能力不斷驗證，且公司未來優質儲備項目豐富，《曹操》等大劇推動公司行業地位更上一層；同時，公司總部影視投資團隊崛起，深入佈局精品網劇，有望助推公司行業影響力提升及業績快速增長；天意影視董事長吳毅通過二級市場集中競價交易已增持公司4.89%股份，並將按照計劃繼續增持，與公司深度綁定，展現決心推動公司業績增長並有利於公司二級市場表現；此外，公司紡織主業穩中有升，下游Zara、優衣庫等大品牌客戶不斷拓展，將爲公司提供良好的現金流及資金支持。我們預計公司2017、2018 年實現歸母淨利潤2.5、3.5 億元，對應每股收益分別爲0.28 元、0.39 元。參考同類可比公司對應2017 年EPS 給予30X 估值，對應六個月目標價8.40 元，給予“買入-A”評級。
風險提示：公司電視劇項目進度低於預期，公司電影項目票房低於預期的風險。
