2017 营业利润及2018 Q1 业绩7 年来首度扭亏，多制式轨道交通整装待发
投资要点
2017 年营收16.6 亿元，同比+9.26%，营业利润3266 万元，自2012 年以来首度扭亏。分产品来看，轨道交通营收8.1 亿元，同比+22.86%，增速显着，营收占比49.09%，提升5.4pct；桥梁功能部件营收6.3 亿元，同比+3.20%，稳中有升，营收占比37.96%，同比-2.2pct；超级电容系统营收1.2 亿元，同比+62%，增速最快，营收占比7.02%，同比+2.3pct；特种汽车和其他业务合计营收9855 万元。总费用率26.78%，同比-1.51pct，其中销售费用率/管理费用率/财务费用率分别为5.87%/14.58%/6.33%，同比分别-0.79pct/-0.26pct/-0.46pct，均有所改善。
综合毛利率略有改善，期待轨道交通放量大幅提升毛利率水平。2017年综合毛利率20.02%，同比+0.65pct，分产品来看，轨道交通毛利率7.36%，同比+2.36%，有所改善，中国中车2017 年城轨与城市基础设施板块毛利率为16.86%，对中国中车，我们认为新筑股份该板块毛利率有较大提升空间；桥梁功能部件毛利率31.54%，同比-1.13pct，略有下滑；超级电容系统毛利率42.46%，同比+6.56pct，提升明显。值得一提的是，公司研发投入大幅增加，2017 年研发投入1.04 亿元，同比+74%，占营收比例6.28%，同比+2.34pct。
新产品层出不穷，多制式轨交车辆+超级电容+轨道系统即将合力腾飞。
现代有轨电车，是高性价比的轨道交通制式，公司具有土建+四电集成的综合服务能力，具有100%低地板技术的独特竞争优势。电动智能空中公交系统，造价低、占地面积小，车辆悬挂于走行部下已有100 余年历史，显着提升城市景观面貌；新一代中低速磁悬浮系统，在技术、应用领域和成本方面有许多重大突破和创新，该系统历经德国国家磁浮中心、西门子和蒂森克虏伯等世界知名企业在磁浮交通领域的顶级专家，8 年的系统研究和优化，在综合效率、速度等级、加速能力、载客能力、磁辐射量、噪声控制、限界尺寸等方面均取得了突破性成果，已在试验线进行6 年反复验证，可靠运行7 万多公里，全面超越世界范围内所有的中低速磁浮交通系统，达到国际领先水平，打破了制约中低速磁浮交通系统发展的瓶颈，可广泛应用于高架轻轨、市域快轨、短途城际、地下轨道等约90%的城轨交通市场，作为地下轨道使用将是中国的世界首创，将带来显着经济效益和社会效益。新型轨道系统，公司2012 年开始研发，是嵌入式连续支撑无砟轨道系统，该系统是将钢轨嵌入到混凝土整体道床中，50 多项专利，运营成本低、寿命长、噪音低，广州、深圳、上海、三亚等多地表示合作意向。超级电容系统，该业务由控股子公司奥威科技承担，是国内超级电容细分行业龙头，产品几乎涵盖了目前世界上所有超级电容器类型，产品主要运用于海外公交车，隧道机车，有轨电车。报告期内，奥威科技超级电容产品取得了国内首张ECE R100 证书和ECE R10 证书，该认证证书属于全球同行业内的稀缺资源。标志着奥威科技的车用超级电容器产品相关安全性能已达到国内领先水平，拿到了全面进军欧洲市场的通行证。
成都市是全国轨道交通规划最为“激进”的城市，公司享有地利优势。
2016 年11 月，成都市完成了城市轨道交通线网规划修编工作，远景推荐线网由46 条线路组成，总里程2450 公里，是全国规模最大的城市轨道交通网规划，公司享有绝佳的地利优势，坐镇成都，辐射西南。2017 年10月，成都市规划管理局官网发布了《成都市城市轨道交通建设“十三五”
规划》，规划到“十三五”末，力争实现轨道交通建设总里程达780 公里以上，其中运营里程达500 公里，在建里程280 公里以上，并且多条线路的开工、竣工及开通时间都已经公布。
整个成都城市轨道交通建设如火如荼开展，有望为公司从2018 年开始，带来营收确认高峰期。
2018 Q1 预计业绩7 年来首度扭亏，董监高二级市场增持股票。公司公告，预计2018 年1-3 月净利润为500-1000万元（2017 年同期为-4401 万元），是自2012 年以来一季度业绩首度扭亏，主要系轨道交通业务规模增长所致。
另外，据2018 年2 月5 日公告，基于对公司未来发展前景的信心及内在价值的认可，自2 月5 日起未来5 个月内，公司董监高增持公司股票，合计金额不低于3,000 万元，不高于18,000 万元，盈利预测与投资评级：成都市正在打造全国最大的城市轨道交通网络，公司具有地利优势，且市场范围辐射整个西南地区，公司新产品层出不穷：中低速磁悬浮、新型轨道系统、超级电容等发展迅速。预测公司2018-2020年EPS 为0.05/0.11/0.21 元，对应PE 143/68/35X，维持“增持”评级。
风险提示：成都轨交项目推进不及预期，超级电容海外市场拓展不及预期，新型轨道系统推进速度不及预期
2017 營業利潤及2018 Q1 業績7 年來首度扭虧，多制式軌道交通整裝待發
投資要點
2017 年營收16.6 億元，同比+9.26%，營業利潤3266 萬元，自2012 年以來首度扭虧。分產品來看，軌道交通營收8.1 億元，同比+22.86%，增速顯着，營收佔比49.09%，提升5.4pct；橋樑功能部件營收6.3 億元，同比+3.20%，穩中有升，營收佔比37.96%，同比-2.2pct；超級電容系統營收1.2 億元，同比+62%，增速最快，營收佔比7.02%，同比+2.3pct；特種汽車和其他業務合計營收9855 萬元。總費用率26.78%，同比-1.51pct，其中銷售費用率/管理費用率/財務費用率分別為5.87%/14.58%/6.33%，同比分別-0.79pct/-0.26pct/-0.46pct，均有所改善。
綜合毛利率略有改善，期待軌道交通放量大幅提升毛利率水平。2017年綜合毛利率20.02%，同比+0.65pct，分產品來看，軌道交通毛利率7.36%，同比+2.36%，有所改善，中國中車2017 年城軌與城市基礎設施板塊毛利率為16.86%，對中國中車，我們認為新築股份該板塊毛利率有較大提升空間；橋樑功能部件毛利率31.54%，同比-1.13pct，略有下滑；超級電容系統毛利率42.46%，同比+6.56pct，提升明顯。值得一提的是，公司研發投入大幅增加，2017 年研發投入1.04 億元，同比+74%，佔營收比例6.28%，同比+2.34pct。
新產品層出不窮，多制式軌交車輛+超級電容+軌道系統即將合力騰飛。
現代有軌電車，是高性價比的軌道交通制式，公司具有土建+四電集成的綜合服務能力，具有100%低地板技術的獨特競爭優勢。電動智能空中公交系統，造價低、佔地面積小，車輛懸掛於走行部下已有100 餘年歷史，顯着提升城市景觀面貌；新一代中低速磁懸浮系統，在技術、應用領域和成本方面有許多重大突破和創新，該系統歷經德國國家磁浮中心、西門子和蒂森克虜伯等世界知名企業在磁浮交通領域的頂級專家，8 年的系統研究和優化，在綜合效率、速度等級、加速能力、載客能力、磁輻射量、噪聲控制、限界尺寸等方面均取得了突破性成果，已在試驗線進行6 年反覆驗證，可靠運行7 萬多公里，全面超越世界範圍內所有的中低速磁浮交通系統，達到國際領先水平，打破了制約中低速磁浮交通系統發展的瓶頸，可廣泛應用於高架輕軌、市域快軌、短途城際、地下軌道等約90%的城軌交通市場，作為地下軌道使用將是中國的世界首創，將帶來顯着經濟效益和社會效益。新型軌道系統，公司2012 年開始研發，是嵌入式連續支撐無砟軌道系統，該系統是將鋼軌嵌入到混凝土整體道牀中，50 多項專利，運營成本低、壽命長、噪音低，廣州、深圳、上海、三亞等多地表示合作意向。超級電容系統，該業務由控股子公司奧威科技承擔，是國內超級電容細分行業龍頭，產品幾乎涵蓋了目前世界上所有超級電容器類型，產品主要運用於海外公交車，隧道機車，有軌電車。報告期內，奧威科技超級電容產品取得了國內首張ECE R100 證書和ECE R10 證書，該認證證書屬於全球同行業內的稀缺資源。標誌着奧威科技的車用超級電容器產品相關安全性能已達到國內領先水平，拿到了全面進軍歐洲市場的通行證。
成都市是全國軌道交通規劃最為“激進”的城市，公司享有地利優勢。
2016 年11 月，成都市完成了城市軌道交通線網規劃修編工作，遠景推薦線網由46 條線路組成，總里程2450 公里，是全國規模最大的城市軌道交通網規劃，公司享有絕佳的地利優勢，坐鎮成都，輻射西南。2017 年10月，成都市規劃管理局官網發佈了《成都市城市軌道交通建設“十三五”
規劃》，規劃到“十三五”末，力爭實現軌道交通建設總里程達780 公里以上，其中運營里程達500 公里，在建里程280 公里以上，並且多條線路的開工、竣工及開通時間都已經公佈。
整個成都城市軌道交通建設如火如荼開展，有望為公司從2018 年開始，帶來營收確認高峯期。
2018 Q1 預計業績7 年來首度扭虧，董監高二級市場增持股票。公司公告，預計2018 年1-3 月淨利潤為500-1000萬元（2017 年同期為-4401 萬元），是自2012 年以來一季度業績首度扭虧，主要系軌道交通業務規模增長所致。
另外，據2018 年2 月5 日公告，基於對公司未來發展前景的信心及內在價值的認可，自2 月5 日起未來5 個月內，公司董監高增持公司股票，合計金額不低於3,000 萬元，不高於18,000 萬元，盈利預測與投資評級：成都市正在打造全國最大的城市軌道交通網絡，公司具有地利優勢，且市場範圍輻射整個西南地區，公司新產品層出不窮：中低速磁懸浮、新型軌道系統、超級電容等發展迅速。預測公司2018-2020年EPS 為0.05/0.11/0.21 元，對應PE 143/68/35X，維持“增持”評級。
風險提示：成都軌交項目推進不及預期，超級電容海外市場拓展不及預期，新型軌道系統推進速度不及預期
