2017 年公司实现营业收入 3.45 亿元/+14.60%,归母净利润 0.55 亿元/+65.31%,扣非归母净利润为 0.49 亿元/+25.43%。
公司运营能力出色,营收及归母净利增速实现反弹,毛利率提升且销售费用率下降。①2017 年公司营收及归母净利增速实现反弹,分别同增14.60%与65.31%,其中大连及哈尔滨两大地区分别贡献营收2.75亿元/+19.03%、7296.58 万元/+0.02%;②公司2017 年毛利率进一步提升+7.59pct,主要系大连项目由于景区升级和IP 的引入带动毛利率提升7.36pct 影响所致;③由于合并报表范围增加,管理费用率提升1.43pct达到24.96%,在此情况下公司运营能力仍然出色,销售费用率下降1.31pct,达到6.48%;④公司由于开展较多新项目导致短期内资本支出大幅增加,公司2017 年在建工程期末余额较期初增加1.92 亿元,增长了5.02 倍;⑤2017Q4 公司归母净利-3407 万元/+5%,上年归母净利润同比下降11%,公司减亏提速效果明显;
海洋主题IP 打造卓有成效,对外融资工作有条不紊。①上游:“大白鲸”原创品牌图书已出版8 个系列、300 种图书;②中游的多部舞台剧在北京、西安等地演出500 余场,影视IP、舞台剧、衍生品等陆续研发;③下游依托全国30 家“大白鲸世界儿童乐园”的门店资源,完成对全国200 余万会员家庭辐射,上中下游形成闭环效应。④2017 年公司有序推进了各基金项目进度:公司参与募集规模超过30 亿元基金,主要用于镇江地区文化旅游行业、营口鲅鱼圈大白鲸世界海岸城项目一期、大白鲸奇幻海洋世界项目建设,未来新项目建成有望贡献业绩。18 年预期通过大股东的资源优势,运用资本手段多元化对接资金市场和资本市场减轻公司财务压力,并实现公司业务延伸。
据公司年报“大白鲸计划”打造全文化产业链,公司仍存在股权激励预期。①大白鲸计划将以“海洋文化+复合业态”的协同模式,推进全文化产业链和开放式主题公园、旅游产品生活化(旅游商业)、轻资产景区运营一条产业链和三条产品线的构建:1)预计2020 年前8 家第五代海洋公园项目将开业迎客;2)旅游产品生活/商业化将大白鲸原创IP 与海洋主题植入商业体中,形成旅游产品生活化的产业融合;3)轻资产景区运营/托管提供涵盖旅游策划规划、资本运作、营运管理、旅游营销等一体化的全域智慧旅游服务。②公司公告2018 年存在股权激励预期,有望将公司利益与核心团队深度绑定,在市场竞争中期待员工发挥更多的主观能动性;
投资建议:大白鲸计划打造全文化产业链,公司新项目有序推进,成熟运营后有望大幅减亏,“大白鲸计划”战略指导下公司旅游服务业务有望量价齐升,我们预计2018-2019 年公司预计完成归母净利0.69/0.90 亿元,对应EPS 0.75/0.98 元/股,2018 年PE 为55x,6 个月目标价41.57 元。
风险提示:新项目落成时间延后风险,新项目经营不善减亏效果不显著。
2017 年公司實現營業收入 3.45 億元/+14.60%,歸母淨利潤 0.55 億元/+65.31%,扣非歸母淨利潤為 0.49 億元/+25.43%。
公司運營能力出色,營收及歸母淨利增速實現反彈,毛利率提升且銷售費用率下降。①2017 年公司營收及歸母淨利增速實現反彈,分別同增14.60%與65.31%,其中大連及哈爾濱兩大地區分別貢獻營收2.75億元/+19.03%、7296.58 萬元/+0.02%;②公司2017 年毛利率進一步提升+7.59pct,主要系大連項目由於景區升級和IP 的引入帶動毛利率提升7.36pct 影響所致;③由於合併報表範圍增加,管理費用率提升1.43pct達到24.96%,在此情況下公司運營能力仍然出色,銷售費用率下降1.31pct,達到6.48%;④公司由於開展較多新項目導致短期內資本支出大幅增加,公司2017 年在建工程期末餘額較期初增加1.92 億元,增長了5.02 倍;⑤2017Q4 公司歸母淨利-3407 萬元/+5%,上年歸母淨利潤同比下降11%,公司減虧提速效果明顯;
海洋主題IP 打造卓有成效,對外融資工作有條不紊。①上游:“大白鯨”原創品牌圖書已出版8 個系列、300 種圖書;②中游的多部舞臺劇在北京、西安等地演出500 餘場,影視IP、舞臺劇、衍生品等陸續研發;③下游依託全國30 家“大白鯨世界兒童樂園”的門店資源,完成對全國200 餘萬會員家庭輻射,上中下游形成閉環效應。④2017 年公司有序推進了各基金項目進度:公司參與募集規模超過30 億元基金,主要用於鎮江地區文化旅遊行業、營口鮁魚圈大白鯨世界海岸城項目一期、大白鯨奇幻海洋世界項目建設,未來新項目建成有望貢獻業績。18 年預期通過大股東的資源優勢,運用資本手段多元化對接資金市場和資本市場減輕公司財務壓力,並實現公司業務延伸。
據公司年報“大白鯨計劃”打造全文化產業鏈,公司仍存在股權激勵預期。①大白鯨計劃將以“海洋文化+複合業態”的協同模式,推進全文化產業鏈和開放式主題公園、旅遊產品生活化(旅遊商業)、輕資產景區運營一條產業鏈和三條產品線的構建:1)預計2020 年前8 家第五代海洋公園項目將開業迎客;2)旅遊產品生活/商業化將大白鯨原創IP 與海洋主題植入商業體中,形成旅遊產品生活化的產業融合;3)輕資產景區運營/託管提供涵蓋旅遊策劃規劃、資本運作、營運管理、旅遊營銷等一體化的全域智慧旅遊服務。②公司公告2018 年存在股權激勵預期,有望將公司利益與核心團隊深度綁定,在市場競爭中期待員工發揮更多的主觀能動性;
投資建議:大白鯨計劃打造全文化產業鏈,公司新項目有序推進,成熟運營後有望大幅減虧,“大白鯨計劃”戰略指導下公司旅遊服務業務有望量價齊升,我們預計2018-2019 年公司預計完成歸母淨利0.69/0.90 億元,對應EPS 0.75/0.98 元/股,2018 年PE 為55x,6 個月目標價41.57 元。
風險提示:新項目落成時間延後風險,新項目經營不善減虧效果不顯著。