2017 年业绩低于预期
信利国际公布公司2017 年业绩：公司收入达到207 亿港元，同比下降6.1%；公司净利润达到6300 万港元，同比下降89.2%，对应每股盈利0.02 港元。公司2017 年业绩表现不佳，主要由于计提乐视坏账以及惠州4.5 代线产生投资亏损。我们预计公司收入有望从2018 年逐渐恢复，主要得益于汕尾5 代线车载显示器销售表现强劲，同时2019 年起安卓智能手机开始有望大规模采用3D 感测。
我们认为公司近期的股价回调已经充分反映了公司的下行风险。
因此，考虑到公司2018 年业绩有望回暖，我们重申公司的“推荐”
评级，但将公司目标价下调51.6%至2.47 港元，对应13.0 倍2018年市盈率。
发展趋势
2019 年起车载显示器出货量有望大幅增长：2017 年公司车载显示模组出货量约为900 万块。我们将公司2018 年车载显示模组出货量预测下调至1100 万块，以反映惠州4.5 代线产能爬坡缓慢。但是，预计汕尾5 代线车载显示器出货量有望从2019 年起开始提速。
我们预计公司2018 年和2019 年车载显示器出货量有望分别达到1100 万块和1800 万块。
智能手机业务：2018 年关注3D 感测。我们预计2018 年公司CCM摄像头模组业务收入有望实现48.5%的强劲增长。而3D 感测板块，我们预计2018 年小米可能会是公司唯一的客户。考虑到2019 年起安卓智能手机有望开始大规模采用3D 感测，我们预计公司3D感测模组出货量有望提升至800 万台。
盈利预测
我们将公司2018 年和2019 年收入预测分别下调6%和11%，将公司2018 年和2019 年净利润预测分别下调36%和25%。2018 年净利润预测下调幅度较大主要由于“其他损益”预测下调幅度较大。
估值与建议
目前，公司股价对应10.7 倍2018 年市盈率。我们将公司目标价下调49.0%至2.60 港元（较目前股价存在24%的上行空间），维持公司“推荐”评级。
风险
车载显示器上量慢于预期。
2017 年業績低於預期
信利國際公佈公司2017 年業績：公司收入達到207 億港元，同比下降6.1%；公司淨利潤達到6300 萬港元，同比下降89.2%，對應每股盈利0.02 港元。公司2017 年業績表現不佳，主要由於計提樂視壞賬以及惠州4.5 代線產生投資虧損。我們預計公司收入有望從2018 年逐漸恢復，主要得益於汕尾5 代線車載顯示器銷售表現強勁，同時2019 年起安卓智能手機開始有望大規模採用3D 感測。
我們認爲公司近期的股價回調已經充分反映了公司的下行風險。
因此，考慮到公司2018 年業績有望回暖，我們重申公司的“推薦”
評級，但將公司目標價下調51.6%至2.47 港元，對應13.0 倍2018年市盈率。
發展趨勢
2019 年起車載顯示器出貨量有望大幅增長：2017 年公司車載顯示模組出貨量約爲900 萬塊。我們將公司2018 年車載顯示模組出貨量預測下調至1100 萬塊，以反映惠州4.5 代線產能爬坡緩慢。但是，預計汕尾5 代線車載顯示器出貨量有望從2019 年起開始提速。
我們預計公司2018 年和2019 年車載顯示器出貨量有望分別達到1100 萬塊和1800 萬塊。
智能手機業務：2018 年關注3D 感測。我們預計2018 年公司CCM攝像頭模組業務收入有望實現48.5%的強勁增長。而3D 感測板塊，我們預計2018 年小米可能會是公司唯一的客戶。考慮到2019 年起安卓智能手機有望開始大規模採用3D 感測，我們預計公司3D感測模組出貨量有望提升至800 萬臺。
盈利預測
我們將公司2018 年和2019 年收入預測分別下調6%和11%，將公司2018 年和2019 年淨利潤預測分別下調36%和25%。2018 年淨利潤預測下調幅度較大主要由於“其他損益”預測下調幅度較大。
估值與建議
目前，公司股價對應10.7 倍2018 年市盈率。我們將公司目標價下調49.0%至2.60 港元（較目前股價存在24%的上行空間），維持公司“推薦”評級。
風險
車載顯示器上量慢於預期。
