報告導讀 公司公告2017 年報，營業收入同比增長63.72%至9.14 億元，實現淨利潤1688.32 萬元，扭虧爲盈，主營業務再入正軌。 投資要點 產量增長、毛利率提升，公司經營再入正軌 公司主力產品特種電纜2017 年產銷放量，分別達到4.3 億km 和4.28 億km，較去年分別同比增長61%與56%，顯著超過行業平均增速，顯示出強勁的復甦態勢。受原材料銅漲價影響，行業毛利率水平受到一定程度的壓縮，在行業需求增速未顯著提升、原材料漲價的不利情況下，公司產品特種電纜與普通電纜的毛利率水平分別提高1.72 與2.56 個百分點至16.6%與15.44%，顯示出公司經營步入正軌，並具備足夠能力通過優化產品結構等多種途徑應對行業變化。 海外與新能源業務亮眼，後續成長動力十足 報告期內，公司加大了在各領域的市場開拓力度，其中海外市場收入超過1.2 億元，同比增長46%；核電及新能源市場同比增長385.62%，對陽江核電站5﹠6 號機組項目、紅沿河核電站項目，以及台山核電站項目進行批次供貨，光伏電纜訂單大幅度增加，風電訂單保持穩定。我們認爲，隨着我國“一帶一路” 倡議在海外影響力逐步加大，公司海外業務拓展有望持續取得突破。此外，2017年公司開展對軌道交通直流牽引電力電纜、電動汽車高壓線束的開發、試製，並於2018 年3 月分別中標中鐵電氣化局西安北至機場城際軌道工程項目、中鐵五局西安市地鐵四號線工程項目，我們認爲，軌交領域有望成爲公司又一主要增長極，助推公司業務持續開拓。 投資建議 我們預計2018 -2020 年淨利潤分別爲4731、8467 與12247 萬元，對應當前股本下EPS 爲0.09、0.16、0.24 元/股，分別同比增長180.28%、78.96%和44.63%，目前P/B 爲2.1 倍。綜合考慮，維持公司“增持”評級。 風險提示：新業務拓展或不達預期，電纜產品競爭或進一步加劇。