核心观点：
结算规模增加叠加盈利能力改善，业绩大幅增长
17 年全年，公司实现营业总收入154.6 亿元，同比增长57.2%，归母净利润11.40 亿元，同比增长89.9%。公司营业收入大幅增加主要由于地产结算面积同比增加49%拉动，并且过去2 年的房价上涨以及结算结构的优化带动结算毛利率提升至27%，同时公司管控效率提升降低了期间费用对利润的摊薄，共同推动业绩实现高增长。
受重点城市调控影响，销售规模高位稍有回落
17 年公司实现销售金额223 亿元，受重点城市调控影响，同比微幅下滑1.3%，销售回款202 亿元，销售回款率91%，销售均价17984 元/平，继续大幅提升。我们认为18 年重点城市政策存在局部调整的空间，而公司16 年以来开复工面积大幅增加则为销售规模增长提供了足够的弹性支撑。
土地投资力度依旧较高，京外项目拿地成本较低
17 年公司新增全口径的土地计容面积约142.7 万方，土地投资150.6亿元，占17 年销售金额的67%。其中北京项目受限价销售影响利润空间被压缩，其他项目平均成本相对较低，约6828 元/平，占销售均价的39%。
预计18、19 年EPS 分别为0.42、0.48 元，维持为“买入”评级。
公司14 年以来积极拓展长三角及中西部核心城市的土地储备，保证了资源储备和潜在货值贡献能力。随着可结算面积的大幅增加以及公司盈利能力的改善，未来业绩增长具备支撑，同时考虑到公司在京拥有大量优质的商业地产项目，公司资产安全边际高。
风险提示
公司销售表现受到重点城市调控政策影响较大，公司地产项目结算进度不及预期，公司盈利能力改善存在不确定性。
核心觀點：
結算規模增加疊加盈利能力改善，業績大幅增長
17 年全年，公司實現營業總收入154.6 億元，同比增長57.2%，歸母淨利潤11.40 億元，同比增長89.9%。公司營業收入大幅增加主要由於地產結算面積同比增加49%拉動，並且過去2 年的房價上漲以及結算結構的優化帶動結算毛利率提升至27%，同時公司管控效率提升降低了期間費用對利潤的攤薄，共同推動業績實現高增長。
受重點城市調控影響，銷售規模高位稍有回落
17 年公司實現銷售金額223 億元，受重點城市調控影響，同比微幅下滑1.3%，銷售回款202 億元，銷售回款率91%，銷售均價17984 元/平，繼續大幅提升。我們認為18 年重點城市政策存在局部調整的空間，而公司16 年以來開復工面積大幅增加則為銷售規模增長提供了足夠的彈性支撐。
土地投資力度依舊較高，京外項目拿地成本較低
17 年公司新增全口徑的土地計容面積約142.7 萬方，土地投資150.6億元，佔17 年銷售金額的67%。其中北京項目受限價銷售影響利潤空間被壓縮，其他項目平均成本相對較低，約6828 元/平，佔銷售均價的39%。
預計18、19 年EPS 分別為0.42、0.48 元，維持為“買入”評級。
公司14 年以來積極拓展長三角及中西部核心城市的土地儲備，保證了資源儲備和潛在貨值貢獻能力。隨着可結算面積的大幅增加以及公司盈利能力的改善，未來業績增長具備支撐，同時考慮到公司在京擁有大量優質的商業地產項目，公司資產安全邊際高。
風險提示
公司銷售表現受到重點城市調控政策影響較大，公司地產項目結算進度不及預期，公司盈利能力改善存在不確定性。
