投資要點 業績保持高增長，一季度預期增速加快：公司2017 全年實現營收38.89 億元，同比增長31.81%，實現歸母淨利潤6.09 億元，同比增長36.46%，經營活動產生的現金流大幅改善，淨額爲-1.78 億元，較上年同期增加52.90%。分季度來看，公司Q1、Q2、Q3、Q4 營收同比增速分別爲38.58%、51.92%、54.21%、8.15%，前三季度營收同比增速保持高增長，第四季度增速下降，可能是受PPP 政策收緊、項目實施進度放緩的影響。2017 年利潤分配預案爲向全體股東每10 股派發現金紅利0.80 元（含稅），以資本公積金向全體股東每10 股轉增8 股。同時，公司還發布了2018 年一季度預告，受益於園林板塊新簽訂單的加速落地和汽車零部件板塊的產品質量與客戶服務的持續提升，預計2018 年一季度實現歸母淨利潤1.20 億-1.43 億，同比增長55.41% -85.19%。 盈利能力穩步增長，期間費用管控良好：2017 年，公司市政園林業務與地產景觀業務協調發展，毛利率、淨利率和營業利潤率分別上升0.75%、0.82%和1.51%達到34.17%、15.91%和19.45%，同時，出於公司較爲完善的經營管控，期間費用率維持在14.66%左右。由於公司業務的不斷擴展和PPP 模式下的資本金出資，資產負債率由54.41%上升至58.60%，銷售費用率、財務費用率分別上升0.11%、0.94%至4.07%、3.20%。經營性現金流淨額爲-1.78 億元，較上年同期增加52.90%，主要由於汽車板塊回款力度較大，應收賬款減少。 積極推進PPP 業務模式，雙主業攜手並進： 2017 年，公司園林業務緊抓PPP 政策紅利期，項目落地速度加快，國內重卡市場向好，雙主業攜手並進，營收創上市以來新高。分業務來看，2017 年園林工程施工業務實現營收25.76 億元，同比增長30.79%，主要系公司PPP 訂單的快速增長；汽車配件業務實現營收12.36 億元，同比增長39.78%，主要由於國內重卡市場及工程機械市場產銷量向好。在園林業務和汽車零部件業務的雙主業驅動下，公司大項目訂單實施及新訂單獲取能力不斷提升，營收大幅增長，帶動利潤上漲。 新訂單大幅增加，員工和大股東增持彰顯信心：公司2017 年新簽訂單91.33 億元（含框架協議），同比增長125.06%，其中PPP 訂單額63.33 億元，同比增長56.06%。 公司與各級政府相關部門就PPP 模式業務合作緊密，優質PPP 項目訂單快速增加，公司的PPP 模式業務開展逐漸步入正軌，伴隨着財政部第四批項目庫的推出，2018年公司訂單預計仍將有較大幅度的增加。公司第一期員工持股計劃已完成購買，成交均價約 15.60 元/股，共 2282.9 萬股。公司 2 月 27 日公告，大股東擬於6 個月內增持1-3 億元，彰顯管理層對公司未來發展的強大信心。 投資建議：公司業務符合國家美好生活建設和民營PPP 業務的支持，新訂單創新高，2018 年業績釋放有望加快。我們預測2018 年至2019 年公司營業收入分別爲53 億元、72 億元和98 億元，淨利潤分別爲9.08 億元、12.49 億元、17.84 億元，每股收益分別爲1.12 元、1.55 元和2.21 元，給予“買入-A”建議。 風險提示：框架協議及PPP 項目推進不及預期；融資成本大幅上升；應收賬款、存貨壞賬風險等。