投资要点
事项：
公司发布2017年年报：实现营收9.21亿元，同比增长46.74%；实现归属净利润9384.74万元，同比增长36.17%，扣非后归属净利润8630.04万元，同比增长28.17%，基本符合预期。同时拟每10股转增15股，并派现1元（含税）。
平安观点：
毛利率显著回升，费用控制良好：
持续增长的收入规模提升了公司向上游制造商议价的能力。2017 年年中因终端降价导致的毛利率下滑的情况在三四季度得到显著改善。全年实现毛利率33.68%，比2016年同期下降1.14PP，其中Q4实现毛利率35.38%，比2016 年同期下降0.49PP，降幅明显收窄。
费用率方面，销售费用率8.79%，比上年同期增加0.67PP；管理费用率7.87%，比上年同期下降0.14PP；融资后现金相对充裕，财务费用率1.07%，比上年同期下降0.24PP，费用控制良好。
公司目前处于规模拓展期，投入较大，2017 年经营活动净现金流-6325.22万元。对应存货（主要是尚未发货的仪器试剂）增加1.25 亿元。
2017 实现快速扩张，基本完成全国布点：
2017 年是公司快速扩张、业务全国化的一年，公司通过合作与并购进入山东、江西、河南、福建、重庆、广东、天津、北京、四川、河南、河北等省市，已覆盖全国大部分需求较大的省份。
2017 年末固定资产-集约化销售业务资产原值3.39 亿元，净增加0.82 亿元，相比2016 年净增价值0.67 亿元有所增加。我们认为公司的集约化业务扩展仍在加速过程中。
2018 深化服务，帮助医疗机构提升能力：
在快速扩张的同时，公司仍保持着较好的业务结构，集约化业务占比80.64%，覆盖客户近60 家。2018 年公司将SPD 业务推广作为战略方向之一，更深度地介入医院管理体系并将产品线仍IVD 扩张到低、高值耗材等领域，大大增加单个医院的供应金额。对医院而言，SPD 业务可提高运营效率、降低成本。在医院取消药品加成的如今，节流对医院的吸引力大大增加。
2 月初，第一份SPD 订单已在内蒙古落地，后续有望在其他地区实现复制。
IVD 集约化持续推进，龙头企业话语权将进一步提升，维持“推荐”评级：IVD 集约化供应模式减少中间流通环节且降低医院采购成本，符合两票制与终端降价趋势，在过去一年中持续得到发展。
业内龙头企业借助资本力量实现扩张，市场份额继续增加带动话语权提升，从而取得更优惠的代理价格。塞力斯在过去一年中为业务全国化打下基础，并引入SPD 业务深化服务能力，有望在2018年实现收获。考虑到公司覆盖省份与业务的双重提升，上调2018-2020 年EPS 为1.87/2.67/3.55元（不考虑未确定并购因素，原预测2018/2019 年EPS 为1.69/2.23 元），维持“推荐”评级。
风险提示：
（1） 渠道扩张不及预期：公司在全国的扩张计划未能如期实现，可能对业绩产生负面影响 ；
（2） 降价风险：若产品终端价格有较大幅度下调，公司可能因不能及时将降价压力转移给上游企业而出现毛利率下滑；
（3） 政策风险：若有不利于IVD 产业或集约化供应的政策出台，可能影响公司业绩。
投資要點
事項：
公司發佈2017年年報：實現營收9.21億元，同比增長46.74%；實現歸屬淨利潤9384.74萬元，同比增長36.17%，扣非後歸屬淨利潤8630.04萬元，同比增長28.17%，基本符合預期。同時擬每10股轉增15股，並派現1元（含税）。
平安觀點：
毛利率顯著回升，費用控制良好：
持續增長的收入規模提升了公司向上遊製造商議價的能力。2017 年年中因終端降價導致的毛利率下滑的情況在三四季度得到顯著改善。全年實現毛利率33.68%，比2016年同期下降1.14PP，其中Q4實現毛利率35.38%，比2016 年同期下降0.49PP，降幅明顯收窄。
費用率方面，銷售費用率8.79%，比上年同期增加0.67PP；管理費用率7.87%，比上年同期下降0.14PP；融資後現金相對充裕，財務費用率1.07%，比上年同期下降0.24PP，費用控制良好。
公司目前處於規模拓展期，投入較大，2017 年經營活動淨現金流-6325.22萬元。對應存貨（主要是尚未發貨的儀器試劑）增加1.25 億元。
2017 實現快速擴張，基本完成全國布點：
2017 年是公司快速擴張、業務全國化的一年，公司通過合作與併購進入山東、江西、河南、福建、重慶、廣東、天津、北京、四川、河南、河北等省市，已覆蓋全國大部分需求較大的省份。
2017 年末固定資產-集約化銷售業務資產原值3.39 億元，淨增加0.82 億元，相比2016 年淨增價值0.67 億元有所增加。我們認為公司的集約化業務擴展仍在加速過程中。
2018 深化服務，幫助醫療機構提升能力：
在快速擴張的同時，公司仍保持着較好的業務結構，集約化業務佔比80.64%，覆蓋客户近60 家。2018 年公司將SPD 業務推廣作為戰略方向之一，更深度地介入醫院管理體系並將產品線仍IVD 擴張到低、高值耗材等領域，大大增加單個醫院的供應金額。對醫院而言，SPD 業務可提高運營效率、降低成本。在醫院取消藥品加成的如今，節流對醫院的吸引力大大增加。
2 月初，第一份SPD 訂單已在內蒙古落地，後續有望在其他地區實現複製。
IVD 集約化持續推進，龍頭企業話語權將進一步提升，維持“推薦”評級：IVD 集約化供應模式減少中間流通環節且降低醫院採購成本，符合兩票制與終端降價趨勢，在過去一年中持續得到發展。
業內龍頭企業藉助資本力量實現擴張，市場份額繼續增加帶動話語權提升，從而取得更優惠的代理價格。塞力斯在過去一年中為業務全國化打下基礎，並引入SPD 業務深化服務能力，有望在2018年實現收穫。考慮到公司覆蓋省份與業務的雙重提升，上調2018-2020 年EPS 為1.87/2.67/3.55元（不考慮未確定併購因素，原預測2018/2019 年EPS 為1.69/2.23 元），維持“推薦”評級。
風險提示：
（1） 渠道擴張不及預期：公司在全國的擴張計劃未能如期實現，可能對業績產生負面影響 ；
（2） 降價風險：若產品終端價格有較大幅度下調，公司可能因不能及時將降價壓力轉移給上游企業而出現毛利率下滑；
（3） 政策風險：若有不利於IVD 產業或集約化供應的政策出臺，可能影響公司業績。
