鋁晶粒細化劑全球龍頭，繼續擴大生產規模 鋁晶粒細化劑是鋁材加工的重要材料，可以提高鋁材的性能。公司作爲該產品的全球龍頭，多年來在技術研發上保持全球領先，目前佔據了國內市場份額約40%，全球約20%。公司目前具有3.4 萬噸鋁晶粒細化劑的生產能力，預計通過募投項目新增3 萬噸產能，另外規劃新建3 萬噸產能，未來進一步擴大行業領先優勢。產品採取“訂單日鋁價+加工費”的方式定價，公司盈利能力受上游鋁價的影響較小。 專利產品四氟鋁酸鉀有望成爲新型鋁電解助熔劑 公司利用自主研發的電磁感應爐生產四氟鋁酸鉀，用來代替或者部分代替傳統的助熔劑氟化鋁。以四氟鋁酸鉀作爲鋁電解添加劑，可以促使鋁電解生產過程的工作溫度下降，使電流效率至少提高2%左右，電流效率的提高使得每噸鋁的生產比傳統的單純使用氟化鋁助熔劑節電至少500 度。2017 年國內電解鋁產量達到了3227 萬噸，以每噸鋁電解所需6.5kg 助熔劑來推算，未來市場需求空間約爲21 萬噸。 完善產業鏈條，積極向上下游拓展 公司以鋁晶粒細化劑爲核心產品，積極向上下游拓展。公司收購上游螢石礦，在江西全南建立氟鹽生產基地，具備6 萬噸氟鈦酸鉀和2 萬噸氟硼酸鉀的生產能力，實現生產所需氟鹽完全自供。同時向下遊新建3 萬噸鋁基中間合金以及3 萬噸高鈦鐵合金包芯線產能，填補國產市場空間的空白。副產物氟鋁酸鉀除可以生產新型鋁電解助熔劑，還可以轉化爲氫氟酸對外銷售，提高產業鏈經濟性。公司充分利用自身技術優勢，逐步完善產業鏈，提高盈利能力和抵抗原材料價格波動風險的能力。 投資建議 我們預測公司17-19 年營收爲11.31/18.30/25.54 億元，同比42.4%/61.9%/39.6%，淨利潤爲1.13/2.54/4.02 億元，對應EPS 爲1.41/3.17/5.03 元，當前股價對應PE分別爲54.6/24.3/15.4 倍。公司作爲全球鋁晶粒細化劑龍頭企業，且產能持續大幅擴張，未來2 年的業績複合增速預計爲88.6%，參照可比公司的估值及考慮合理的PEG 水平，我們認爲給公司2018 年PE 爲35 倍較爲合理，對應合理估值爲110元/股，當前仍有較大上漲空間，首次覆蓋給予“買入”評級。 風險提示 新增產能消化進度低於預期；新項目建設投產進展低於預期。