投资要点
事件：公司发布年报，2017年实现营业收入143.9亿元，同比增长47%；实现归母净利润2.6 亿元，同比增长8%；扣非后的归母净利润1.1 亿元，同比增长131%，非经常性损益对盈利影响较上年明显下降；主营收入毛利率30.4%，较2016 年的22.5%上升7.9 个百分点。公司基本每股收益为0.16 元。2017 年度拟按每10 股派发现金股利0.5 元。
深耕云南成效明显，迈向全国重点区域。2017 年，公司主营业务收入较上年大幅上涨48%至141 亿元，占营业收入总额的98%，主要得益于商品房销售市场回暖。云南城投过去主要布局在以昆明为主的云南省内等区域，现在公司城市开发板块布局已迈向全国，其中包括北京、深圳、西安、成都等热点城市。2018年，公司全年计划实现收入160 亿元，计划投资180 亿元。
资产规模大幅增长，积极拓展产业链。公司2017 年总资产788 亿元，较2016年的641 亿元上涨23%，而2015 年公司总资产为452 亿元。公司资产规模明显扩张的同时，资产负债率由2016 年的89.22%小幅下降为88.82%，资产负债率仍偏高。2017 年公司通过重大资产重组新增银泰8 家项目公司，资产规模和营业收入均实现较大增幅。公司结合大健康、大休闲资源优势向康养、文旅、会展产业转型，同时结合公司现有产品线，形成传统地产开发板块、康养文旅产业板块、未来城板块三大产品模式。
毛利率上升明显，云南房市回暖。公司2017 年主营收入毛利率30.4%，较上年上升7.9 个百分点。主要是因为房地产、物业服务、酒店运营毛利率较上年均有明显提升。2017 年云南省房地产开发投资及新开工面积双双增长，商品房销售量和销售额回暖。2017 年省内房地产市场行情较好，呈现量价齐升的局面。
盈利预测与评级。预计2018-2020 年EPS 分别为0.23 元、0.31 元、0.38 元，对应PE 分别为20 倍、15 倍、12 倍。考虑到公司作为云南省国资旗下重要地产上市平台，资源优势显著，产业链拓展空间明显，给予公司2018 年23 倍估值，对应目标价5.29 元，首次覆盖，给予“增持”评级。
风险提示：调控政策趋严、投资或不及预期、公司资产负债率偏高，偿债压力或较大、经营规模扩大或存在经营性风险。
投資要點
事件：公司發佈年報，2017年實現營業收入143.9億元，同比增長47%；實現歸母淨利潤2.6 億元，同比增長8%；扣非後的歸母淨利潤1.1 億元，同比增長131%，非經常性損益對盈利影響較上年明顯下降；主營收入毛利率30.4%，較2016 年的22.5%上升7.9 個百分點。公司基本每股收益為0.16 元。2017 年度擬按每10 股派發現金股利0.5 元。
深耕雲南成效明顯，邁向全國重點區域。2017 年，公司主營業務收入較上年大幅上漲48%至141 億元，佔營業收入總額的98%，主要得益於商品房銷售市場回暖。雲南城投過去主要佈局在以昆明為主的雲南省內等區域，現在公司城市開發板塊佈局已邁向全國，其中包括北京、深圳、西安、成都等熱點城市。2018年，公司全年計劃實現收入160 億元，計劃投資180 億元。
資產規模大幅增長，積極拓展產業鏈。公司2017 年總資產788 億元，較2016年的641 億元上漲23%，而2015 年公司總資產為452 億元。公司資產規模明顯擴張的同時，資產負債率由2016 年的89.22%小幅下降為88.82%，資產負債率仍偏高。2017 年公司通過重大資產重組新增銀泰8 家項目公司，資產規模和營業收入均實現較大增幅。公司結合大健康、大休閒資源優勢向康養、文旅、會展產業轉型，同時結合公司現有產品線，形成傳統地產開發板塊、康養文旅產業板塊、未來城板塊三大產品模式。
毛利率上升明顯，雲南房市回暖。公司2017 年主營收入毛利率30.4%，較上年上升7.9 個百分點。主要是因為房地產、物業服務、酒店運營毛利率較上年均有明顯提升。2017 年雲南省房地產開發投資及新開工面積雙雙增長，商品房銷售量和銷售額回暖。2017 年省內房地產市場行情較好，呈現量價齊升的局面。
盈利預測與評級。預計2018-2020 年EPS 分別為0.23 元、0.31 元、0.38 元，對應PE 分別為20 倍、15 倍、12 倍。考慮到公司作為雲南省國資旗下重要地產上市平臺，資源優勢顯著，產業鏈拓展空間明顯，給予公司2018 年23 倍估值，對應目標價5.29 元，首次覆蓋，給予“增持”評級。
風險提示：調控政策趨嚴、投資或不及預期、公司資產負債率偏高，償債壓力或較大、經營規模擴大或存在經營性風險。
