投資要點 鋁晶粒細化劑龍頭，市場份額全球領先 　　公司主營鋁晶粒細化劑。2013-2015 年在國內市場佔有率分別爲43.99%、46.02%、43.35%；佔全球市場份額22.42%、23.93%、23.66%；連續五年（2010-2014 年）成爲全球產銷規模最大的鋁鈦硼（碳）合金製造商。 從螢石礦採掘——氟鹽製造——鋁晶粒細化劑，實現產業鏈全覆蓋目前，公司是行業內唯一一家擁有完整產業鏈的鋁晶粒細化劑專業製造商。 　　業務涵蓋上游螢石礦採掘，氟鹽製造，公司已形成氟鈦酸鉀、氟硼酸鉀、氟鋁酸鉀等多種可自用或對外銷售的氟鹽產品。通過完善產業鏈佈局，公司強化對原材料來源和產品品質的把控能力，並有助於成本管理。 氟鋁酸鉀開發新應用，市場空間有望發生質變公司將生產鋁鈦硼合金產生的六氟鋁酸鉀製備成四氟鋁酸鉀，可用於全部或部分替代鋁電解生產過程中添加的助熔劑氟化鋁。相較氟化鋁，該技術可降低電解鋁爐溫50℃，噸鋁節電至少500 度，經濟效益和節能減排效果顯著。 　　一旦該技術全面推廣，氟鋁酸鉀市場空間將從原來約3 萬噸增長至近28 萬噸。公司作爲技術擁有者，將率先收益。 打破產能桎梏，豐富產品結構，市佔率有望進一步提升公司鋁晶粒細化劑連續多年產能利用率接近108%，產銷率接近100%，產能成爲公司發展桎梏。今後三年，公司多個項目將陸續投產。僅募投項目將新增鋁晶粒細化劑產能3 萬噸，氟鋁酸鉀產能6 萬噸，高鈦鐵1.2 萬噸。公司還計劃在河南偃師投資建廠，增加鋁晶粒細化劑、鋁基中間合金、高鈦鐵產能各3 萬噸。伴隨產能釋放，下游需求不斷增長，預計公司產品市場佔有率有望進一步提升。 盈利預測與估值 　　我們預計，2018-2020 年，公司將實現營業收入18.63、25.04、29.78 億元；實現歸母淨利潤2.51、3.80、4.76 億元；考慮公司計劃2018 年每10 股轉10股，對應EPS 達到1.57、2.38、2.98 元；對應PE 爲28x、18x、15x。公司是兩市稀缺的鋁晶粒細化劑細分領域龍頭標的，隨着產能逐步釋放，業績將實現快速增長。首次覆蓋，給予“增持”評級。 風險提示： 　　1）鋁錠價格波動對公司產品單價產生不利影響；2）無水氫氟酸等其他原材料價格波動對利潤產生不利影響；3）下游市場需求增長放緩，產銷率下滑；4）募投項目新產能投產進度不及預期；產品價格下滑；5）偃師市項目開展進度不及預期；6）宏觀經濟與市場波動風險。