2017 年业绩符合预期
香港中旅公布2017 年业绩：营业收入49.09 亿港元，同比增长20.7%；扣非后净利润11.06 亿港元，同比增长167.5%。业绩符合此前预告。
旅游景区业务：收入增长34%，利润增长508%，主要得益于有效的成本控制措施、高尔夫球会处置收益（税后收益5.6亿港元）以及旅游地产开发。
酒店业务：收入增长5%，利润增长34%，得益于香港和澳门旅游业的复苏（酒店入住率上升7 个百分点，平均房价上升7%）。
发展趋势
管理层激励改善。自2016 年以来，公司提出了新的ROE 目标、核心盈利增速目标和管理层激励机制。2017 年是这些新举措落实的第一年，公司取得的成绩令人满意。
预计公司将处置低效资产以提升股东回报。如果公司出售资产，我们预计其将派发特别股息。
核心盈利增长有望保持强劲，得益于1）香港和澳门酒店业务复苏；2）旅游地产开发；以及3）更有效的员工激励机制。
盈利预测
考虑到旅游景区和旅游地产业务的强劲增长，我们上调2018 年净利润预测42%至12.88 亿港元。同时，我们引入2019 年净利润预测14.98 亿港元。
估值与建议
目前，公司股价对应12 倍2018 年市盈率和11 倍2019 年市盈率。
我们维持推荐的评级，但综合盈利预测上调和估值倍数下调的影响，我们上调目标价13.6%至4.41 港元，较目前股价有51.5%的上涨空间。我们的目标价基于分类加总估值法得到。
风险
国企改革不及预期。
2017 年業績符合預期
香港中旅公佈2017 年業績：營業收入49.09 億港元，同比增長20.7%；扣非後淨利潤11.06 億港元，同比增長167.5%。業績符合此前預告。
旅遊景區業務：收入增長34%，利潤增長508%，主要得益於有效的成本控制措施、高爾夫球會處置收益（稅後收益5.6億港元）以及旅遊地產開發。
酒店業務：收入增長5%，利潤增長34%，得益於香港和澳門旅遊業的復甦（酒店入住率上升7 個百分點，平均房價上升7%）。
發展趨勢
管理層激勵改善。自2016 年以來，公司提出了新的ROE 目標、核心盈利增速目標和管理層激勵機制。2017 年是這些新舉措落實的第一年，公司取得的成績令人滿意。
預計公司將處置低效資產以提升股東回報。如果公司出售資產，我們預計其將派發特別股息。
核心盈利增長有望保持強勁，得益於1）香港和澳門酒店業務復甦；2）旅遊地產開發；以及3）更有效的員工激勵機制。
盈利預測
考慮到旅遊景區和旅遊地產業務的強勁增長，我們上調2018 年淨利潤預測42%至12.88 億港元。同時，我們引入2019 年淨利潤預測14.98 億港元。
估值與建議
目前，公司股價對應12 倍2018 年市盈率和11 倍2019 年市盈率。
我們維持推薦的評級，但綜合盈利預測上調和估值倍數下調的影響，我們上調目標價13.6%至4.41 港元，較目前股價有51.5%的上漲空間。我們的目標價基於分類加總估值法得到。
風險
國企改革不及預期。
