2017 年业绩符合我们预期。公司2017 年总收入录得13.89 亿人民币，同比增长12.0％。核心净利润（剔除非核心费用：首次公开发行费用，应计利息费用，汇兑损益及出售厂房设备损失）同比增长26.8％至1.7 亿人民币。公司收入低于我们预期1.9%，净利低于预期0.2%，业绩基本符合我们的预期。公司宣派末期股息每股0.16 元，派息比率为34.2％。特殊服务业务继续成为公司主要增长动力，收入同比增长14.4％至1.34 亿人民币，占总收入的9.6％。普通医疗服务收入为11.24 亿元，同比增长10.9％，占总收入的89.6％。公司新业务医院管理和药品销售收入占余下的0.8％。
进入安徽省医院服务市场。公司就收购安徽桦霖57％的股份与卖方已达成协议，安徽桦霖于安徽省运营1 家二级康复医院，1 家一级综合医院，9 个康复中心和1 所职业培训学校。收购代价包括（1）5,866 万人民币收购安徽桦霖49.71％的股权，（2）同时注资2,000 万人民币。此次被收购公司利润担保分别为2018 年600 万人民币，2019 年1,100 万人民币以及2020 年1,550 万元，以此计价收购估值分别为2018/19/20 年23 倍/ 12.5 倍/9.9 倍预测市盈率。管理层认为此单收购是进入安徽省医院市场的重要一步，被收购公司拥有华东地区最好的康复团队之一，未来可以增强公司在康复领域的治疗。此单收购预计将于今年3 月18 日结束。综合此单收购的利润担保及考虑到收购产生的利息收入损失，我们认为此次收购将为公司2018/19/20 年净利润分别带来0.3%/1.8％/ 2.5％的增长。
众联心血管医院预计将实现强劲增长。该医院于2017 年3 月开始运营，根据管理合同，康华将收取医院管理服务费20 万元，占医院总收入的5％。康华的医院管理业务收入从2017 年的人民币110 万元增加到2018 年的人民币310 万元。众联医院于2017 年11 月纳入医保支付范畴，该医院二期工程预计于2018-19 年完工，管理层对该院未来收入增长潜力十分乐观。
2018 年预计有更多并购交易。安徽桦霖是康华2016 年上市后的首次重大收购。考虑到最近期的收购由公司内部资金支付，目前公司账上仍8.27 亿港元（上市集资额的93.9％尚未使用）。管理层透露目前他们已经深入考察了几家医院，预计2018 年在新医院收购上会取得可观进展。
维持买入评级，目标价不变，14.6 港元。我们仍然看好康华在东莞地区稳健的三级医院业务，并相信医院业务可以维持稳定增长。此外，我们期待未来潜在收购可以推动公司收入和利润的增长。以现有业务估算，我们预计公司2017-20 年收入复合年增长率为13.7％，核心净利润复合年增长率为17.3％，未来潜在收购将成为公司业务新的增长点。因此，我们维持买入评级，目标价不变14.6 港元。我们的目标价对应着2018/19 年20.1 倍/ 17.1 倍预测市盈率，与同业平均估值一致。但我们认为新业务的发展将成为公司股价潜在催化剂。
2017 年業績符合我們預期。公司2017 年總收入錄得13.89 億人民幣，同比增長12.0％。核心淨利潤（剔除非核心費用：首次公開發行費用，應計利息費用，匯兑損益及出售廠房設備損失）同比增長26.8％至1.7 億人民幣。公司收入低於我們預期1.9%，淨利低於預期0.2%，業績基本符合我們的預期。公司宣派末期股息每股0.16 元，派息比率為34.2％。特殊服務業務繼續成為公司主要增長動力，收入同比增長14.4％至1.34 億人民幣，佔總收入的9.6％。普通醫療服務收入為11.24 億元，同比增長10.9％，佔總收入的89.6％。公司新業務醫院管理和藥品銷售收入佔餘下的0.8％。
進入安徽省醫院服務市場。公司就收購安徽樺霖57％的股份與賣方已達成協議，安徽樺霖於安徽省運營1 家二級康復醫院，1 家一級綜合醫院，9 個康復中心和1 所職業培訓學校。收購代價包括（1）5,866 萬人民幣收購安徽樺霖49.71％的股權，（2）同時注資2,000 萬人民幣。此次被收購公司利潤擔保分別為2018 年600 萬人民幣，2019 年1,100 萬人民幣以及2020 年1,550 萬元，以此計價收購估值分別為2018/19/20 年23 倍/ 12.5 倍/9.9 倍預測市盈率。管理層認為此單收購是進入安徽省醫院市場的重要一步，被收購公司擁有華東地區最好的康復團隊之一，未來可以增強公司在康復領域的治療。此單收購預計將於今年3 月18 日結束。綜合此單收購的利潤擔保及考慮到收購產生的利息收入損失，我們認為此次收購將為公司2018/19/20 年淨利潤分別帶來0.3%/1.8％/ 2.5％的增長。
眾聯心血管醫院預計將實現強勁增長。該醫院於2017 年3 月開始運營，根據管理合同，康華將收取醫院管理服務費20 萬元，佔醫院總收入的5％。康華的醫院管理業務收入從2017 年的人民幣110 萬元增加到2018 年的人民幣310 萬元。眾聯醫院於2017 年11 月納入醫保支付範疇，該醫院二期工程預計於2018-19 年完工，管理層對該院未來收入增長潛力十分樂觀。
2018 年預計有更多併購交易。安徽樺霖是康華2016 年上市後的首次重大收購。考慮到最近期的收購由公司內部資金支付，目前公司賬上仍8.27 億港元（上市集資額的93.9％尚未使用）。管理層透露目前他們已經深入考察了幾家醫院，預計2018 年在新醫院收購上會取得可觀進展。
維持買入評級，目標價不變，14.6 港元。我們仍然看好康華在東莞地區穩健的三級醫院業務，並相信醫院業務可以維持穩定增長。此外，我們期待未來潛在收購可以推動公司收入和利潤的增長。以現有業務估算，我們預計公司2017-20 年收入複合年增長率為13.7％，核心淨利潤複合年增長率為17.3％，未來潛在收購將成為公司業務新的增長點。因此，我們維持買入評級，目標價不變14.6 港元。我們的目標價對應着2018/19 年20.1 倍/ 17.1 倍預測市盈率，與同業平均估值一致。但我們認為新業務的發展將成為公司股價潛在催化劑。
