投资要点
事件：公司发布2017 年年度报告。2017 年实现营业收入10.4 亿元，同比增长102.9%，归母净利润1.7 亿元，同比增长137.2%，EPS0.5 元。剔除并表的郑州水务、中维国际，公司2017 年实现营业收入8.6 亿元，同比增长67.8%，归母净利润1.4 亿元，同比增长92.8%。
业绩大幅增长，生态旅游景观业务推动业绩增长：公司2017 年营业收入同比增长102.9%，生态旅游景观业务贡献收入增量。生态旅游景观收入2.9 亿元，同比大幅增长217.2%，占比27.7%；市政园林收入2.7 亿元，同比略微增长29.8%，占比26.0%；道路绿化收入2.8 亿元，同比小幅增长52.0%，占比27.3%；由于并表郑州水务新增水利工程、管道销售类、咨询服务业务收入合计1.6 亿元，占比15.4%；由于并表中维国际增加设计收入0.2 亿元。公司积极向生态景观建设转型，受益于生态文明建设，预计未来几年生态旅游景观将继续为公司贡献可观的收入增量。
盈利能力显著提升，现金流大幅流出：公司2017 年毛利率32.0%，同比下降0.3 个百分点；净利率18.3%，同比上升4.2 个百分点。期间费用率8.9%，同比下降4.1 个百分点，其中，因管理费用低于收入增速，管理费用率下降1.8 个百分点，因使用募集资金增加代替银行借款，财务费用率下降2.4 个百分点，销售费用率与上期基本持平。经营性现金流-0.7 亿元，较去年同期0.3 亿元减少1.0 亿元，主要因工程规模扩大，支付的工程采购款及保证金增加所致。
生态环境建设产业链逐步完善，跨区经营能力进一步提高：2017 年，公司完成收购郑州水务60%的股权，取得水利水电工程施工总承包一级资质，生态环境建设布局进一步完善。且郑州水务与公司生态环境的建设主业具有较强的协同作用，对公司对外扩张业务具有积极影响。公司跨区经营能力进一步提高，因收购郑州水务、中维国际，华中、西南地区分别新增收入3.6 亿元、0.04 亿元。公司未来将继续通过外延并购加快全产业链布局、及全国化战略纵深布局，业务领域及范围将进一步扩大。
新签订单大幅增长，业务结构持续优化：2017 年，公司新签订单26.4 亿元，同比大幅增长354.8%，全年新签订单是公司2017 年营收的2.6 倍。充裕的新签订单将对公司未来业绩形成较好的支撑。公司业务结构持续优化，新签生态旅游景观、市政园林项目合计占比达97.5%。在建设美丽中国大背景下，预计项目所在细分领域将持续保持景气。
盈利预测与评级。公司近期发布股权激励计划草案，解锁条件为2018-2020 年业绩增速分别为80%、70%、50%，充分彰显了公司对未来业绩的信心。预计2018-2020 年EPS 分别为0.92 元、1.59 元、2.40 元，对应PE 为14 倍、8 倍、5 倍。参考园林行业平均估值水平，给予公司2018 年18 倍估值，对应目标价16.56 元，首次覆盖给予“买入”评级。
风险提示：工程进度或不及预期，业务拓展或不及预期，外延并购风险，并购企业业绩实现或不及承诺的风险。
投資要點
事件：公司發佈2017 年年度報告。2017 年實現營業收入10.4 億元，同比增長102.9%，歸母淨利潤1.7 億元，同比增長137.2%，EPS0.5 元。剔除並表的鄭州水務、中維國際，公司2017 年實現營業收入8.6 億元，同比增長67.8%，歸母淨利潤1.4 億元，同比增長92.8%。
業績大幅增長，生態旅遊景觀業務推動業績增長：公司2017 年營業收入同比增長102.9%，生態旅遊景觀業務貢獻收入增量。生態旅遊景觀收入2.9 億元，同比大幅增長217.2%，佔比27.7%；市政園林收入2.7 億元，同比略微增長29.8%，佔比26.0%；道路綠化收入2.8 億元，同比小幅增長52.0%，佔比27.3%；由於並表鄭州水務新增水利工程、管道銷售類、諮詢服務業務收入合計1.6 億元，佔比15.4%；由於並表中維國際增加設計收入0.2 億元。公司積極向生態景觀建設轉型，受益於生態文明建設，預計未來幾年生態旅遊景觀將繼續為公司貢獻可觀的收入增量。
盈利能力顯著提升，現金流大幅流出：公司2017 年毛利率32.0%，同比下降0.3 個百分點；淨利率18.3%，同比上升4.2 個百分點。期間費用率8.9%，同比下降4.1 個百分點，其中，因管理費用低於收入增速，管理費用率下降1.8 個百分點，因使用募集資金增加代替銀行借款，財務費用率下降2.4 個百分點，銷售費用率與上期基本持平。經營性現金流-0.7 億元，較去年同期0.3 億元減少1.0 億元，主要因工程規模擴大，支付的工程採購款及保證金增加所致。
生態環境建設產業鏈逐步完善，跨區經營能力進一步提高：2017 年，公司完成收購鄭州水務60%的股權，取得水利水電工程施工總承包一級資質，生態環境建設佈局進一步完善。且鄭州水務與公司生態環境的建設主業具有較強的協同作用，對公司對外擴張業務具有積極影響。公司跨區經營能力進一步提高，因收購鄭州水務、中維國際，華中、西南地區分別新增收入3.6 億元、0.04 億元。公司未來將繼續通過外延併購加快全產業鏈佈局、及全國化戰略縱深佈局，業務領域及範圍將進一步擴大。
新簽訂單大幅增長，業務結構持續優化：2017 年，公司新簽訂單26.4 億元，同比大幅增長354.8%，全年新簽訂單是公司2017 年營收的2.6 倍。充裕的新簽訂單將對公司未來業績形成較好的支撐。公司業務結構持續優化，新籤生態旅遊景觀、市政園林項目合計佔比達97.5%。在建設美麗中國大背景下，預計項目所在細分領域將持續保持景氣。
盈利預測與評級。公司近期發佈股權激勵計劃草案，解鎖條件為2018-2020 年業績增速分別為80%、70%、50%，充分彰顯了公司對未來業績的信心。預計2018-2020 年EPS 分別為0.92 元、1.59 元、2.40 元，對應PE 為14 倍、8 倍、5 倍。參考園林行業平均估值水平，給予公司2018 年18 倍估值，對應目標價16.56 元，首次覆蓋給予“買入”評級。
風險提示：工程進度或不及預期，業務拓展或不及預期，外延併購風險，併購企業業績實現或不及承諾的風險。
