投资要点
事项：公司公布2017 年年报，全年实现收入8.02 亿元，同比增长12.15%，实现归母净利润1.05 亿元，同比下降25.82%，实现扣非后净利润1.13 亿元，同比下降21.01%，EPS 为0.42 元。不分红不转增。2017 年公司业绩符合预期。
平安观点：
VB2 景气度不断攀升，2018Q1 有望辉煌起步。公司的主业VB2 原料药占收入85%左右，由于2017 年VB2 平均售价略低于2016 年，因此公司整体毛利率降至50.89%（-1.30pp）。但随着VB2 价格2017Q3 爆发式上涨以来，目前已经在440-470 元/公斤，而2016Q1 的VB2 价格在200-260/公斤之间，公司的成本在120 元/公斤左右，预计2018Q1 的VB2 销量在500 吨左右，我们判断2018Q1 利润甚至有望超过2017 全年。
2017 业绩符合预期，费用率提升拉低利润。2017 年，公司各项费用率均有所提升，销售费用率为3.42%（+0.19pp），管理费用率达到19.49%（+1.11pp），其中研发投入4750 万元（+66.03%），阿托伐他汀和恩替卡韦均已获得临床批件，正在进行临床样品的生产，未来制剂业务有望成为公司新看点。
2017 充分计提减值，2018 释放业绩动力充足。2017 年公司共计提资产减值损失3380 万元（武穴公司2288 万，孟州公司1127 万，惠生公司465 万），大幅超过前两年水平。另外，2017 年9 月子公司惠生药业加成车间发生火灾事故，停产至今，导致惠生公司亏损2627 万元，预计2018年惠生公司VB6业务有望复产。公司新任董事长为2017 年9 月上任，2018年作为上任后的第一个完整会计年度，预计公司有充足动力释放业绩。
VB2 价格走强弹性巨大，重点关注2018Q1 业绩超预期的可能，维持“推荐”评级。公司主要产品VB2 价格持续走强，2018Q1 业绩有望大幅超预期，公司也有较强释放业绩动力。因主打品种价格大幅上涨，我们将2018-2019 年EPS 预测由0.89、1.07 元上调至1.92、2.28 元，预计2020年EPS 为2.66 元，维持“推荐”评级，目标价22 元。
风险提示：1）原料药价格波动风险：维生素属于大宗原料药行业，历史价格波动较大，若价格发生下滑，业绩存在波动风险。2）安全环保风险：
公司原料药生产需要遵循严格的安全、环保标准，可能存在设备等操作不当引发安全、环保事故。3）研发风险：公司逐年投入较大资金进行药品研发，资金需求量大，存在研发失败的风险。
投資要點
事項：公司公佈2017 年年報，全年實現收入8.02 億元，同比增長12.15%，實現歸母淨利潤1.05 億元，同比下降25.82%，實現扣非後淨利潤1.13 億元，同比下降21.01%，EPS 為0.42 元。不分紅不轉增。2017 年公司業績符合預期。
平安觀點：
VB2 景氣度不斷攀升，2018Q1 有望輝煌起步。公司的主業VB2 原料藥佔收入85%左右，由於2017 年VB2 平均售價略低於2016 年，因此公司整體毛利率降至50.89%（-1.30pp）。但隨着VB2 價格2017Q3 爆發式上漲以來，目前已經在440-470 元/公斤，而2016Q1 的VB2 價格在200-260/公斤之間，公司的成本在120 元/公斤左右，預計2018Q1 的VB2 銷量在500 噸左右，我們判斷2018Q1 利潤甚至有望超過2017 全年。
2017 業績符合預期，費用率提升拉低利潤。2017 年，公司各項費用率均有所提升，銷售費用率為3.42%（+0.19pp），管理費用率達到19.49%（+1.11pp），其中研發投入4750 萬元（+66.03%），阿託伐他汀和恩替卡韋均已獲得臨牀批件，正在進行臨牀樣品的生產，未來製劑業務有望成為公司新看點。
2017 充分計提減值，2018 釋放業績動力充足。2017 年公司共計提資產減值損失3380 萬元（武穴公司2288 萬，孟州公司1127 萬，惠生公司465 萬），大幅超過前兩年水平。另外，2017 年9 月子公司惠生藥業加成車間發生火災事故，停產至今，導致惠生公司虧損2627 萬元，預計2018年惠生公司VB6業務有望復產。公司新任董事長為2017 年9 月上任，2018年作為上任後的第一個完整會計年度，預計公司有充足動力釋放業績。
VB2 價格走強彈性巨大，重點關注2018Q1 業績超預期的可能，維持“推薦”評級。公司主要產品VB2 價格持續走強，2018Q1 業績有望大幅超預期，公司也有較強釋放業績動力。因主打品種價格大幅上漲，我們將2018-2019 年EPS 預測由0.89、1.07 元上調至1.92、2.28 元，預計2020年EPS 為2.66 元，維持“推薦”評級，目標價22 元。
風險提示：1）原料藥價格波動風險：維生素屬於大宗原料藥行業，歷史價格波動較大，若價格發生下滑，業績存在波動風險。2）安全環保風險：
公司原料藥生產需要遵循嚴格的安全、環保標準，可能存在設備等操作不當引發安全、環保事故。3）研發風險：公司逐年投入較大資金進行藥品研發，資金需求量大，存在研發失敗的風險。
