公司业务布局广泛,车载显示屏占全球车载TFT-LCD 出货份额8%,为该领域龙头;手机LCD 模组销售份额19%,国内排名第一;摄像模组全球出货份额约4.5%,国内排名第四。夯实稳健的车载及工控类显示屏市场稳定了业绩,同时布局OLED、双摄、3D 等创新方向带来潜在业绩增长点。
聚焦LCD 细分车载、工控等领域,稳定公司业绩基础公司技术、规模虽较主导面板厂商有一定差距,但通过聚焦车载、工控等订单可见度高、利润率稳定的细分领域,使得公司业绩基础整体较为稳定。
车载LCD 市场规模快速扩张(2016-2020 年间CAGR 预计20%),叠加自身TFT-LCD出货份额提升(预计由2016 年的8%提升至2018 年的9%),预计2018 年公司车载业务收入同比增速在25%左右;受益IOT 整体成长性机会(IOT 终端数2016-2020 年间预计年增长36%)及公司布局的扩张,2018 年工控类营收同比增速预计达30%。
高端柔性AMOLED 即将量产,享受行业成长红利OLED 以其高对比度、轻薄等优良性能在智能手机、可穿戴等中小尺寸应用中率先快速渗透,市场需求强劲,2016-2020 年市场规模CAGR 在28%左右,但产能紧缺。大陆在OLED 领域的持续投入已初见成效,正逐步打破韩国绝对垄断局面。公司为全球少数突破高端柔性OLED 技术厂商之一,倘若AMOLED 于18Q1 顺利量产,将对公司业绩及估值带来提振作用。
突破双摄、3D 模组技术,ASP 有望迎来增长拐点双摄是近年来手机升级最重要趋势之一,渗透率预计从2017 年的20%提升至2018 年的35%。公司于2017 年底首次量产双摄,成为国内第四家双摄供应商,在全球双摄出货份额有望由0%提升至4%左右;同时公司3D感测模组积极布局,或将于2019 年逐步规模化,倘若与高通合作顺利推进,有望享受行业爆发性成长机会。鉴于双摄、3D 模组价格显著高于单摄,公司摄像模组业务有望迈入量价齐升的中高速成长阶段。
目标价3.0 港币,首次给予“增持”评级
公司LCD 面板增长稳健,突破OLED、双摄、3D 模组带来潜在业绩增长,同时联营公司2018 年有望扭亏为盈,预计2017-2019 年EPS 分别为0.05/0.29/0.45 港元,CAGR31%。同时考虑到公司业绩能否顺利兑现仍有赖于后续订单实际获取情况,基于分部估值法,认为给予显示面板业务2018年12x PE 及手机模组类业务2018 年 8x PE 为合理水平,对应目标价为3港元,约10.5x 的2018 年PE,首次给予“增持”评级。
风险提示:OLED 量产进程不及预期;双摄及3D 客户拓展不及预期
公司業務佈局廣泛,車載顯示屏佔全球車載TFT-LCD 出貨份額8%,爲該領域龍頭;手機LCD 模組銷售份額19%,國內排名第一;攝像模組全球出貨份額約4.5%,國內排名第四。夯實穩健的車載及工控類顯示屏市場穩定了業績,同時佈局OLED、雙攝、3D 等創新方向帶來潛在業績增長點。
聚焦LCD 細分車載、工控等領域,穩定公司業績基礎公司技術、規模雖較主導面板廠商有一定差距,但通過聚焦車載、工控等訂單可見度高、利潤率穩定的細分領域,使得公司業績基礎整體較爲穩定。
車載LCD 市場規模快速擴張(2016-2020 年間CAGR 預計20%),疊加自身TFT-LCD出貨份額提升(預計由2016 年的8%提升至2018 年的9%),預計2018 年公司車載業務收入同比增速在25%左右;受益IOT 整體成長性機會(IOT 終端數2016-2020 年間預計年增長36%)及公司佈局的擴張,2018 年工控類營收同比增速預計達30%。
高端柔性AMOLED 即將量產,享受行業成長紅利OLED 以其高對比度、輕薄等優良性能在智能手機、可穿戴等中小尺寸應用中率先快速滲透,市場需求強勁,2016-2020 年市場規模CAGR 在28%左右,但產能緊缺。大陸在OLED 領域的持續投入已初見成效,正逐步打破韓國絕對壟斷局面。公司爲全球少數突破高端柔性OLED 技術廠商之一,倘若AMOLED 於18Q1 順利量產,將對公司業績及估值帶來提振作用。
突破雙攝、3D 模組技術,ASP 有望迎來增長拐點雙攝是近年來手機升級最重要趨勢之一,滲透率預計從2017 年的20%提升至2018 年的35%。公司於2017 年底首次量產雙攝,成爲國內第四家雙攝供應商,在全球雙攝出貨份額有望由0%提升至4%左右;同時公司3D感測模組積極佈局,或將於2019 年逐步規模化,倘若與高通合作順利推進,有望享受行業爆發性成長機會。鑑於雙攝、3D 模組價格顯著高於單攝,公司攝像模組業務有望邁入量價齊升的中高速成長階段。
目標價3.0 港幣,首次給予“增持”評級
公司LCD 面板增長穩健,突破OLED、雙攝、3D 模組帶來潛在業績增長,同時聯營公司2018 年有望扭虧爲盈,預計2017-2019 年EPS 分別爲0.05/0.29/0.45 港元,CAGR31%。同時考慮到公司業績能否順利兌現仍有賴於後續訂單實際獲取情況,基於分部估值法,認爲給予顯示面板業務2018年12x PE 及手機模組類業務2018 年 8x PE 爲合理水平,對應目標價爲3港元,約10.5x 的2018 年PE,首次給予“增持”評級。
風險提示:OLED 量產進程不及預期;雙攝及3D 客戶拓展不及預期