2017 年国内新增光伏装机同比上升54.5%至52.85 吉瓦，全国累计光伏装机容量期末时达133.72吉瓦。根据官方数据显示，2017 年国内全社会用电量为63,077 亿千瓦时，同比增6.6%。全国6 兆瓦以上电厂发电设备累计平均利用小时为3,786 小时，同比减少11 小时。期内全国电源新增产能133.72 吉瓦，同比升10.1%。期内光伏新增装机容量达52.85 吉瓦（分布式光伏装机达19.4 吉瓦，同比升3.7 倍），同比大涨54.5%，并将全国累计光伏装机容量推升至133.72 吉瓦的历史高位。展望2018 年及未来几年，我们认为分布式项目和光伏扶贫项目的崛起将继续稳定国内的光伏装机需求，而国际市场亦将在光伏度电成本持续下行的大趋势下而迎来爆发式增长的黄金时代。我们预计光伏发电持续下行的度电成本将促使全球对太阳能的需求于未来几年加快。我们认为在2018 至2020 年间，全球每年预计将有不低于100 吉瓦的新增光伏装机需求，而国内亦预计每年将录得不低于35吉瓦的新增光伏装机容量。我们维持我们看好最上游多晶硅和硅片生产商的观点不变。我们预计到2020 年全国累计光伏装机容量预计将突破250 吉瓦。
兴业太阳能的太阳能EPC 及传统EPC 业务板块预计将于2017 年实现较好的增长。公司于2017 上半年完成了230 兆瓦的太阳能EPC 项目，同比增35%。由于国内于2017 年的新增分布式光伏装机大涨，我们预计兴业太阳能于年内的太阳能EPC 完工量将达560 兆瓦，同比升56%。另外，在去年全国房地产行业全面复苏的大环境下，我们亦预计公司的传统EPC 将录得同比13%的收入增长。
截至2017 年6 月底，公司在手的太阳能电站装机容量达407 兆瓦以及另有在建太阳能电站项目71兆瓦，合计约478 兆瓦的在手太阳能项目。根据管理层早前的指引，这些在手电站在自营的同时也将有选择性的向独立第三方转让及出售。电站的逐步转让在帮助公司去杠杆的同时也将推升公司的盈利和增长。公司已于2017 年12 月底时出售了20 兆瓦的并网太阳能电站以及一家开发太阳能电站的子公司，交易的价格合计约为港元2.7 亿。公司其余的在手项目将于未来继续转让于独立第三方。向前看，我们认为公司将于未来继续投资更多的新太阳能电站项目并继续为海内外客户提供太阳能EPC 及传统EPC 服务。公司的基本面稳健，而EPC 收入的预期增长以及出售太阳能电站所得收益将成为今后盈利增长的两大动能。
当前估值吸引，建议投资者逢低买入。鉴于国内预计在2018 至2020 年间的新增太阳能装机将不少于每年35 吉瓦，而分布式光伏项目亦预计仍将为国内太阳能发展的主力军并以每年10 吉瓦以上的规模发展，我们认为大环境利好太阳能EPC 服务供应商。我们预计兴业于2018 至2019 年的太阳能EPC 完工量分别达到615 兆瓦和670 兆瓦。另外，在房地产行业经历了疯狂的2017 年之后，2018年的国内房地产投资预计亦将维持在去年的开工量以稳住经济增长并保障国内居民对住房的刚性需求。在房地产行业开工量预计趋稳的2018 年，我们认为传统EPC 业务仍将保持稳定的增长势头。转让太阳能电站录得的额外收益将是公司短期内的股价催化剂，而公司当前核心的风险则是其以较高杠杆投资太阳能电站或将导致公司融资成本的大幅攀升。我们当前对兴业太阳能的投资评级为“买入”，目标价为港元5.50。该目标价仅相当于6.0 倍2018 或 5.3 倍2019 市盈率。
2017 年國內新增光伏裝機同比上升54.5%至52.85 吉瓦，全國累計光伏裝機容量期末時達133.72吉瓦。根據官方數據顯示，2017 年國內全社會用電量爲63,077 億千瓦時，同比增6.6%。全國6 兆瓦以上電廠發電設備累計平均利用小時爲3,786 小時，同比減少11 小時。期內全國電源新增產能133.72 吉瓦，同比升10.1%。期內光伏新增裝機容量達52.85 吉瓦（分佈式光伏裝機達19.4 吉瓦，同比升3.7 倍），同比大漲54.5%，並將全國累計光伏裝機容量推升至133.72 吉瓦的歷史高位。展望2018 年及未來幾年，我們認爲分佈式項目和光伏扶貧項目的崛起將繼續穩定國內的光伏裝機需求，而國際市場亦將在光伏度電成本持續下行的大趨勢下而迎來爆發式增長的黃金時代。我們預計光伏發電持續下行的度電成本將促使全球對太陽能的需求於未來幾年加快。我們認爲在2018 至2020 年間，全球每年預計將有不低於100 吉瓦的新增光伏裝機需求，而國內亦預計每年將錄得不低於35吉瓦的新增光伏裝機容量。我們維持我們看好最上游多晶硅和硅片生產商的觀點不變。我們預計到2020 年全國累計光伏裝機容量預計將突破250 吉瓦。
興業太陽能的太陽能EPC 及傳統EPC 業務板塊預計將於2017 年實現較好的增長。公司於2017 上半年完成了230 兆瓦的太陽能EPC 項目，同比增35%。由於國內於2017 年的新增分佈式光伏裝機大漲，我們預計興業太陽能於年內的太陽能EPC 完工量將達560 兆瓦，同比升56%。另外，在去年全國房地產行業全面復甦的大環境下，我們亦預計公司的傳統EPC 將錄得同比13%的收入增長。
截至2017 年6 月底，公司在手的太陽能電站裝機容量達407 兆瓦以及另有在建太陽能電站項目71兆瓦，合計約478 兆瓦的在手太陽能項目。根據管理層早前的指引，這些在手電站在自營的同時也將有選擇性的向獨立第三方轉讓及出售。電站的逐步轉讓在幫助公司去槓桿的同時也將推升公司的盈利和增長。公司已於2017 年12 月底時出售了20 兆瓦的併網太陽能電站以及一家開發太陽能電站的子公司，交易的價格合計約爲港元2.7 億。公司其餘的在手項目將於未來繼續轉讓於獨立第三方。向前看，我們認爲公司將於未來繼續投資更多的新太陽能電站項目並繼續爲海內外客戶提供太陽能EPC 及傳統EPC 服務。公司的基本面穩健，而EPC 收入的預期增長以及出售太陽能電站所得收益將成爲今後盈利增長的兩大動能。
當前估值吸引，建議投資者逢低買入。鑑於國內預計在2018 至2020 年間的新增太陽能裝機將不少於每年35 吉瓦，而分佈式光伏項目亦預計仍將爲國內太陽能發展的主力軍並以每年10 吉瓦以上的規模發展，我們認爲大環境利好太陽能EPC 服務供應商。我們預計興業於2018 至2019 年的太陽能EPC 完工量分別達到615 兆瓦和670 兆瓦。另外，在房地產行業經歷了瘋狂的2017 年之後，2018年的國內房地產投資預計亦將維持在去年的開工量以穩住經濟增長並保障國內居民對住房的剛性需求。在房地產行業開工量預計趨穩的2018 年，我們認爲傳統EPC 業務仍將保持穩定的增長勢頭。轉讓太陽能電站錄得的額外收益將是公司短期內的股價催化劑，而公司當前核心的風險則是其以較高槓杆投資太陽能電站或將導致公司融資成本的大幅攀升。我們當前對興業太陽能的投資評級爲“買入”，目標價爲港元5.50。該目標價僅相當於6.0 倍2018 或 5.3 倍2019 市盈率。
