投资要点:
国内金刚石线优质标的,充分受益行业技术革新。公司是国内较早通过自主研发掌握金刚线相关技术并成功产业化的本土企业,市占率位居行业前三;公司业务板块涵盖电镀金刚线和金刚石砂轮两大类金刚石工具,下游客户包括江苏协鑫、隆基股份、奥瑞德、宁波韵升等知名光伏、蓝宝石、磁性材料、集成电路加工企业。在下游客户对新一代切割技术进行更新升级的背景下,公司业绩实现快速增长,2017 年实现营收2.84亿元,同比增长82.16%,实现归母净利润0.87 亿元,同比增长128.57%。
金刚线切割应用提速+产能扩张,电镀金刚线业绩有望持续增长。在光伏晶体硅切片领域,金刚线切割凭借高切速、低耗材等优势正对传统砂浆钢线切割形成替代,预计2018 年光伏新增产能中金刚线切割渗透率将超过90%,对应金刚线需求350 亿米,市场空间有望达49 亿元。公司是国内为数不多具备规模供货能力的企业,随着IPO 募投项目逐步落地,公司产能将实现快速扩张;公司2016 年电镀金刚线产能为4.6亿米,而截至2017 年12 月底,公司电镀金刚线产能已经接近3 亿米/月,对应年化产能36 亿米/年,同比增加近7 倍,在这一背景下,公司业绩有望维持高速增长。
下游应用领域不断拓宽,砂轮业务预计维持稳定增长。金刚石砂轮是中央有通孔的圆形固结金刚石工具,下游应用行业广泛,市场分散度较高;公司自1999 年成立以来一直从事金刚石砂轮研发、生产和销售,主要下游行业为磁性材料行业,已与超过200 家磁性材料行业厂商建立了长期稳定的业务关系,2016 年磁性材料行业占公司砂轮行业比重为33.84%。另一方面,公司通过自主研发、技术合作等方式推进集成电路用金刚石砂轮研发和生产,目前已与无锡华润华晶微电子有限公司等集成电路行业知名企业建立了良好合作关系。受下游行业景气度提升以及公司产品应用领域拓宽驱动,公司砂轮业务预计维持稳定增长。
首次覆盖给予公司“增持”评级。预计公司2017-19 年归母净利润为0.87、1.11、1.43 亿元,对应EPS 为1.67 元/股、2.14 元/股、2.74 元/股,按照最新收盘价81.32 元计算,对应PE 分别为49、38、30 倍。我们认为金刚线切割在光伏领域的应用是大势所趋,公司目前较国内企业已形成一定先发优势,未来业绩有望高速增长,首次覆盖给予公司“增持”评级。
风险提示:光伏新增装机容量不及预期;金刚石线切割技术应用不及预期;金刚石砂轮业务不及预期;公司募投项目推进不及预期;公司金刚
投資要點:
國內金剛石線優質標的,充分受益行業技術革新。公司是國內較早通過自主研發掌握金剛線相關技術併成功產業化的本土企業,市佔率位居行業前三;公司業務板塊涵蓋電鍍金剛線和金剛石砂輪兩大類金剛石工具,下游客户包括江蘇協鑫、隆基股份、奧瑞德、寧波韻升等知名光伏、藍寶石、磁性材料、集成電路加工企業。在下游客户對新一代切割技術進行更新升級的背景下,公司業績實現快速增長,2017 年實現營收2.84億元,同比增長82.16%,實現歸母淨利潤0.87 億元,同比增長128.57%。
金剛線切割應用提速+產能擴張,電鍍金剛線業績有望持續增長。在光伏晶體硅切片領域,金剛線切割憑藉高切速、低耗材等優勢正對傳統砂漿鋼線切割形成替代,預計2018 年光伏新增產能中金剛線切割滲透率將超過90%,對應金剛線需求350 億米,市場空間有望達49 億元。公司是國內為數不多具備規模供貨能力的企業,隨着IPO 募投項目逐步落地,公司產能將實現快速擴張;公司2016 年電鍍金剛線產能為4.6億米,而截至2017 年12 月底,公司電鍍金剛線產能已經接近3 億米/月,對應年化產能36 億米/年,同比增加近7 倍,在這一背景下,公司業績有望維持高速增長。
下游應用領域不斷拓寬,砂輪業務預計維持穩定增長。金剛石砂輪是中央有通孔的圓形固結金剛石工具,下游應用行業廣泛,市場分散度較高;公司自1999 年成立以來一直從事金剛石砂輪研發、生產和銷售,主要下游行業為磁性材料行業,已與超過200 家磁性材料行業廠商建立了長期穩定的業務關係,2016 年磁性材料行業佔公司砂輪行業比重為33.84%。另一方面,公司通過自主研發、技術合作等方式推進集成電路用金剛石砂輪研發和生產,目前已與無錫華潤華晶微電子有限公司等集成電路行業知名企業建立了良好合作關係。受下游行業景氣度提升以及公司產品應用領域拓寬驅動,公司砂輪業務預計維持穩定增長。
首次覆蓋給予公司“增持”評級。預計公司2017-19 年歸母淨利潤為0.87、1.11、1.43 億元,對應EPS 為1.67 元/股、2.14 元/股、2.74 元/股,按照最新收盤價81.32 元計算,對應PE 分別為49、38、30 倍。我們認為金剛線切割在光伏領域的應用是大勢所趨,公司目前較國內企業已形成一定先發優勢,未來業績有望高速增長,首次覆蓋給予公司“增持”評級。
風險提示:光伏新增裝機容量不及預期;金剛石線切割技術應用不及預期;金剛石砂輪業務不及預期;公司募投項目推進不及預期;公司金剛