投資要點： 園藝第一股。上海沃施園藝股份有限公司前身爲成立於2003 年的上海沃施園藝用品製造有限公司，目前以園藝用品的研發、生產和銷售爲主，兼顧園藝設計、工程施工和綠化養護等業務，主要產品涵蓋手工具類、裝飾類、灌溉類和機械類等四大園藝用品系列，爲目前滬深兩市園藝第一股。 擬併購切入燃氣上游產業。公司2018 年1 月10 日披露《重大資產購買報告書》，擬採用發行股份與支付現金相結合的方式購買中海沃邦48.88%的股權，進而控制中海沃邦50.36%的股權，持有其權益比例35.65%。本次重組包括兩部分：（一）支付現金購買中海沃邦27.20%股權；（二）發行股份並募集配套資金購買中海沃邦21.68%的股權，交易對價合計21.996 億元。交易對手方山西匯景、山西瑞隆、博睿天晟承諾：中海沃邦2017-20 年實現扣除非經常性損益後的淨利潤分別不低於30960、36220、45450、55560 萬元。2016年中海沃邦實現營業收入、淨利潤分別爲3.63、1.13 億元，同比分別增長56%、144%。中海沃邦通過簽訂產量分成合同（PSC 合同），與中油煤合作開展石樓西區塊天然氣的勘探、開發、生產、銷售業務，預計2021 年左右產氣量12 億立方米。在我國天然氣需求不斷增長，北方冬季氣源緊缺的背景下，我們預計中海沃邦業績將穩定增長，給沃施股份帶來業績增厚。 上市突破園藝產能限制。目前全球園藝市場主要集中於歐美，沃施股份產品定位準確，產品以外銷爲主，客戶也集中歐美。未來隨着中國城鎮化和老齡化的推進，國內園藝用品市場需求將不斷提升。公司2015 年6 月IPO，共募集資金淨額1.5 億元，主要用於產品研發及方案設計中心建設、生產基地技術改造、營銷網絡建設等，項目達產後，將助力公司突破產能限制，加上公司注重研發和品牌的自主化，有望帶動毛利率和市佔率的持續提升。 盈利預測與估值。不考慮此次重組，預計公司2018-2020 年實現歸屬母公司所有的淨利潤1000、1758、2270 萬元，對應EPS 分別爲0.16、0.29、0.37元/股。假設公司2018 年底完成全部48.88%收購，2019 年並表全年，募集配套資金的發行價也爲30.03 元/股，則要發行986 萬股，加上發行股份支付的數量，共增加3248.72 萬股，總股本至0.94 億股。考慮重組業績增厚和發行股份攤薄，則2018-2020 年歸屬淨利潤分別爲0.10、1.80、2.21 億元，對應EPS 分別爲0.11、1.91、2.35 元/股，參考可比公司估值，以及公司的高毛利率，給予公司2019 年20 倍PE，對應目標價38.2 元，給予增持評級。 風險提示。（1）資產重組進度不達預期或者不成功；（2）收購標的公司的業績未達到承諾；（3）氣田產氣量低於預期，（4）人民幣匯率高企，公司匯兌損失增加。