本報告導讀： 公司2017 業績低於預期，我們預計2018 年壓制因素有望迎邊際改善，5G 建設將助力業績爆發。 投資要點： 下調目標價至18元，增持。2月23 日公司發佈業績快報，2017業績低於預期，預計2018 年壓制因素迎改善，5G 將助力業績爆發。由於4G建設趨緩，公司民品業務增速放緩，我們下調2018-19 年EPS 至0.43/0.66元（原爲0.69/0.9 元），給予2018 年42 倍PE，對應目標價18 元，增持。 “通信週期+匯兌損失+新產品導入+軍改”致2017 業績下滑。公司2017年營收22.8 億元（+13%），淨利1.3 億元（-33%），業績下滑原因：①國內通信建設處於4G 到5G 換擋期，公司民品業務增速放緩，原材料價格上漲壓低毛利率；②公司持有美元4864 萬（17H1），2017 年人民幣相對美元大幅升值導致17H1 匯兌損失510 萬元，預計全年3000-4000 萬；③新產品導入費用較高，產能釋放仍需時日；④近年來公司軍品增速較快，2017 年受軍改影響增速有所放緩，預計18Q1 影響開始逐步消除。 壓制因素迎改善，5G 助力業績爆發。①進一步加大海外佈局對沖國內通信行業週期（2016 海外收入佔比25%）；結合國君宏觀對匯率的判斷，公司匯兌損失將明顯收窄；大部分新產品獲得盈虧平衡，2018 年有望貢獻業績。②公司現有射頻PCB、連接器、波束控制芯片等產品均爲5G 建設所需元器件，我們預計2019 年將帶來業績貢獻；2 月1 日股票激勵計劃授予總經理餘總80 萬股股票，價格7.63 元，餘總曾就職於中興通訊，未來將帶來渠道優勢和產品系統化升級。 風險提示：轉型力度不及預期；5G 建設進度低於預期。 催化劑：軍品訂單恢復；5G 牌照發放。