2017 年净利大增146.1%，业绩符合预期
辉丰股份发布2017 年业绩快报，全年实现营收123.22 亿元，同比增111.0%，实现净利4.29 亿元，同比增146.1%，业绩符合预期，也处于前期业绩预告的140%-190%区间之内。按最新股本15.07 亿股计算，对应EPS 为0.28 元。对应公司2017Q4 净利1.01 亿元，同比增223.1%。结合公司业绩快报，我们维持公司2017-2019 年EPS 分别为0.28、0.33、0.38 元的预测，维持“增持”评级。
农药部门业绩改善及股权投资收益带动业绩大增
我们预计公司2017 年的净利增长主要源于：1）报告期内，公司主营农药产品联苯菊酯、咪鲜胺等价格持续上涨。以联苯菊酯为例，据百川资讯，2017 年华东地区97%联苯菊酯均价为24.12 万元/吨，同比上涨37.9%，尤其是四季度以来，伴随需求回升和环保压力加大，国内农药原药价格普涨，公司业绩弹性体现充分；2）辉丰石化公司油品、化学品贸易业务量增加，带动公司收入大幅增长，并相应增厚业绩；3）农一网股权转让确认投资收益0.57 亿元。
可转债项目及石化二期助力公司成长
公司积极建设实施可转债项目（5000 吨草铵膦、1000 吨抗倒酯、2000 吨甲氧虫酰肼等），其中抗倒酯项目已经于2016 年9 月投产运行，其余项目亦于2017Q4 投产，其中草铵膦项目后续有望逐步提升负荷，并贡献业绩增量。此外公司石化二期（16.2 万方）项目也于2018 年1 月投入运营。
维持“增持”评级
辉丰股份产业链一体化程度较高，与国际核心客户深度合作，将充分受益于全球农药行业的复苏和国内供给端的收缩，草铵膦等募投项目将构成未来重要增长点。2018 年起，我国开始执行新的企业排污许可证制度，叠加逐步推行的环保税，未来农药行业供给端有望持续集中，预计农药原药价格中枢仍将上行，公司业绩弹性有望持续释放。结合公司业绩快报，我们维持公司2017-2019 年EPS 分别为0.28、0.33、0.38 元的预测，维持“增持”评级。
风险提示：环保风险、原材料价格波动风险、新产品销售不达预期风险。
2017 年淨利大增146.1%，業績符合預期
輝豐股份發佈2017 年業績快報，全年實現營收123.22 億元，同比增111.0%，實現淨利4.29 億元，同比增146.1%，業績符合預期，也處於前期業績預告的140%-190%區間之內。按最新股本15.07 億股計算，對應EPS 為0.28 元。對應公司2017Q4 淨利1.01 億元，同比增223.1%。結合公司業績快報，我們維持公司2017-2019 年EPS 分別為0.28、0.33、0.38 元的預測，維持“增持”評級。
農藥部門業績改善及股權投資收益帶動業績大增
我們預計公司2017 年的淨利增長主要源於：1）報告期內，公司主營農藥產品聯苯菊酯、咪鮮胺等價格持續上漲。以聯苯菊酯為例，據百川資訊，2017 年華東地區97%聯苯菊酯均價為24.12 萬元/噸，同比上漲37.9%，尤其是四季度以來，伴隨需求回升和環保壓力加大，國內農藥原藥價格普漲，公司業績彈性體現充分；2）輝豐石化公司油品、化學品貿易業務量增加，帶動公司收入大幅增長，並相應增厚業績；3）農一網股權轉讓確認投資收益0.57 億元。
可轉債項目及石化二期助力公司成長
公司積極建設實施可轉債項目（5000 噸草銨膦、1000 噸抗倒酯、2000 噸甲氧蟲酰肼等），其中抗倒酯項目已經於2016 年9 月投產運行，其餘項目亦於2017Q4 投產，其中草銨膦項目後續有望逐步提升負荷，並貢獻業績增量。此外公司石化二期（16.2 萬方）項目也於2018 年1 月投入運營。
維持“增持”評級
輝豐股份產業鏈一體化程度較高，與國際核心客户深度合作，將充分受益於全球農藥行業的復甦和國內供給端的收縮，草銨膦等募投項目將構成未來重要增長點。2018 年起，我國開始執行新的企業排污許可證制度，疊加逐步推行的環保税，未來農藥行業供給端有望持續集中，預計農藥原藥價格中樞仍將上行，公司業績彈性有望持續釋放。結合公司業績快報，我們維持公司2017-2019 年EPS 分別為0.28、0.33、0.38 元的預測，維持“增持”評級。
風險提示：環保風險、原材料價格波動風險、新產品銷售不達預期風險。
