投資要點： 　　維持增持評級 ，維持目標價4.9元。2017年公司套期保值浮虧導致盈利低於預期。我們將公司2017-19 年歸母淨利潤從3.2/22.2/33.5 下調到2.5/18.2/28.5 億元，EPS 從0.05/0.33/0.49 下調至0.04/0.27/0.42 元。 　　因產量增速較快，我們將2019 年對應PE 從10 倍調高到12 倍，維持目標價4.9 元，維持增持評級。 　　2017 年業績預告低於預期，因套保浮虧較高，但最終業績預計爲2.5億元。我們預計公司2017 年盈利1.875 億元，較我們之前2.5-3 億元的利潤預測偏低：一是2017 年4 季度油價漲幅較大，公司套期保值賬面浮虧達到2-3 億元，大幅抵銷了業績釋放；二是，該盈利預測未考慮所得稅優惠的影響；三是報告期末會重新評估儲量調整折耗，預計額外釋放一定利潤。公司2017 年最終淨利潤預計爲2.5 億元。 　　產量增長兌現，未來兩年翻倍。公司披露2017 年4 季度產量289 萬桶，全年平均產量2.5 萬桶/天，符合我們的預期。2017 年新增打井數98口，基本符合我們預期，隨着美國子公司7 億美元債券成功發行，未來的打井支出有充沛的保障，預計2019 年日產量達到5 萬桶。 　　公司核心邏輯未發生改變，預計產量彈性+油價彈性+稅改彈性逐級釋放，支撐公司業績持續增長。我們預計2019 年產量較2017 年再翻倍，國際油價回升後可維持高位，2018 年同比提高10 美元，增厚公司全年業績7-9 億元。此外，2018 年美國稅改落地增厚公司業績23%。 　　風險提示：產量不及預期、匯率大幅波動。