投資要點 預告業績符合預期，防務產品結構、銷量變動及民品營收增長推升利潤。公司業績預告顯示，2017 年公司實現歸母淨利4361 萬元左右，同比增加約47%，扣非後歸母淨利約3893 萬元，同比增加53%左右。業績預增主要原因爲：2017 年防務產品結構、銷量變動以及民品營收增長；權益法覈算的投資企業當年經營盈利，投資收益同比增加約1700 萬元；政府補助增加使非經常性損益增加130 萬元；全資子公司防務公司計提壞賬準備，影響淨利潤同比減少1000 萬元。 防務業務穩步推進，主營業務長期看好。公司防務板塊包括大型武器系統總裝集成、精確制導導引頭、光電信息裝備三大領域。大型武器總裝集成新的在研和準備接產武器型號不斷增加，已從單一接產逐步進入到聯合研製階段，部分競標項目取得領先優勢，隨着我軍裝備換裝進程的推進，防務類產品訂單有望回升。精確制導導引頭業務訂貨任務飽滿，實現了用於不同彈徑末制導炮彈、不同發射平台的激光末制導導彈、制導炸彈以及火箭彈的技術創新和型號擴展，成功擴展導引頭軍兵種應用領域。光電信息裝備領域在保持現有產品競爭力同時，已確定多個航空項目的研製任務和意向。公司主營業務長期看好。 光電器材器件業務產業鏈逐漸完善，盈利能力有望持續提升。公司主營光電材料業務的子公司新華光公司大力拓展市場，大客戶資源開發成效顯著，目前已與多家國內著名光學科技企業達成合作。氟磷玻璃研發試產成功，需求呈快速增長態勢。紅外硫系玻璃產銷量位於國內前列，開始與多個國際企業開展業務，在國防軍用領域如槍瞄等武器裝備中亦有應用。同時，公司積極佈局，完善上下游業務鏈條，開拓硫系玻璃應用市場，提升業務競爭力。新光華公司亦跟進新興光學應用市場，加大對終端需求的探索，未來有望推動公司效益水平持續提升。 集團混改穩步推進，優質資產注入可期。2017 年1 月兵器集團印發了《中國兵器工業集團公司關於發展混合所有制經濟的指導意見（試行）》，十三五末期，集團資產證券化率有望提升至50%。隨着第三批央企改革試點的敲定，國企混改進程將進一步提速。我們預計，公司作爲北方光電集團乃至整個兵器工業光電信息業務平台的預期將提升，未來可能注入北方光電集團旗下的優質資產，有望成爲激光、夜視等子集團的綜合上市平台。此外， 2017 年9 月，控股股東的一致行動人中兵投資按計劃增持公司1579.2萬股（佔公司總股本3.1%），彰顯對公司目前價值的認可及對未來發展的信心。 風險提示。軍、民品盈利增速不達預期；資產注入時間和內容不確定等。 盈利預測、估值及投資評級。考慮到公司子公司防務公司增加計提壞賬準備對公司淨利的影響， 我們下調公司2017/18/19 年EPS 預測至0.09/0.22/0.34 元（原預測分別爲0.11/0.23/0.36 元）。公司目前股價17.67元，分別對應2017/18/19 年PE 爲206/82/53 倍。考慮兵器工業集團改革逐步深化，公司作爲光電信息類產品整合平台的可能性增強，且僅考慮北方光電集團資產的注入預期，維持“增持”評級，目標價21.5 元。