員工持股計劃激發經營活力，定增獲批未來順利實施提升市場競爭力公司已完成首期員工持股計劃的股票購買，公司董事長對持股計劃中的優先級和普通級份額的本金回收提供連帶擔保責任並參與普通級份額的購買，彰顯其對公司未來發展的十足信心。此次員工股權激勵計劃將深度綁定公司業績與員工利益，有望進一步釋放公司經營活力。公司董事長承諾參與的總額不超過8.8 億元的定增已獲證監會覈准批覆，若順利實施將有助於改善公司的資本結構，夯實公司在照明工程和合同能源管理業務上的市場領先地位，爲內生增長和外延擴張奠定基礎。 　　全產業鏈成就照明工程施工巨擘，業務覆蓋全國大型項目施工能力強公司已形成了集照明工程設計、施工和產品研發、銷售爲一體的照明工程全產業鏈，成本優勢明顯；通過6 家子公司、15 家分公司建立起覆蓋全國的業務網絡，跨區域經營能力強；已至少完成39 項重大照明工程施工項目，積累了豐富的大型項目施工經驗，技術實力出衆，品牌美譽度高。 　　在下游客戶逐漸由政府佔據主導、單個項目規模持續擴大的市場背景下，公司獲取訂單能力強。根據公司非公開發行股票預案，至2017 年9 月底公司在手已執行未完工訂單8.55 億元，此外更有約54 億元的施工合同及框架協議儲備，訂單收入比高，未來業績較有保障。 　　政府主導夜間景觀照明建設，投資規模持續擴大市場空間廣夜遊對GDP 拉動作用明顯，能提升遊客粘性、豐富旅遊業態，也能增加居民的幸福水平。夜間景觀照明工程是實現夜遊的載體，是民心工程。地方政府逐年加大夜間景觀照明領域的投資，據高工LED 產業研究所數據，2017~2019 年年均增速預計在30%以上，市場規模將於2019 年達到近1300億元。公司2016 年在景觀照明領域的市場份額尚不足1%，成長潛力大。 　　藉助資本市場的資金紅利，結合公司的技術實力、歷史業績和品牌效應，公司通過施工總承包、EPC 總承包和PPP 等模式切入夜遊藍海，市場份額有望快速提升，未來業績或多年保持較高增速。 　　投資建議 　　員工持股激發公司經營活力；定增已獲批文，未來順利實施有望顯著提升公司市場競爭力；大股東提供員工持股計劃本金擔保及參與定增彰顯未來經營信心。藉助全產業鏈的成本優勢、深厚的技術積澱、強大的資金實力和優異的歷史業績，公司訂單獲取能力強，在手訂單收入比高。公司未來或持續受益照明工程增量市場，通過施工總承包、EPC 總承包和PPP 等模式切入夜遊藍海，業績有望保持高增速。結合公司2017 年業績預告，同時考慮到在持續去槓桿、嚴控地方政府債務的背景下，2018 年基建資金可能進一步偏緊，由此我們調整了公司的盈利預測，將2017~2019 年的歸母淨利潤預測值由2.40、3.64、5.48 億元調整爲1.87、3.02、4.88 億元，對應的EPS 分別爲0.62、1.01、1.63 元/股，對應的PE 爲31、19、12 倍。 　　我們給予公司對應2018 年業績24 倍的估值，目標價由30.00 元/股調整爲24.24 元/股，維持“增持”評級。 　　風險提示：夜遊經濟發展不及預期；項目回款不及預期；應收賬款較高風險