1.行业需求旺盛、竞争格局优化，公司LED 业务持续健康发展万润科技专注于LED 领域，产业链逐渐从LED 光源器件向LED 照明产品自然延伸，目前公司成为中高端LED 光源器件和LED 照明产品提供商，是国内中高端LED 产品领域领军公司之一。在全球LED 产业需求持续旺盛、全产业链产能持续往大陆转移的背景下，我国LED 产业国内的竞争环境和结构在持续优化，主要体现在我国LED 芯片和LED 封装的行业集中度的持续提升。公司在LED 照明和封装领域均深耕多年，作为国内规模和技术领先的LED 封装和照明企业，我们判断未来2-3 年LED 行业的竞争格局的优化将提升公司整体综合竞争力以及盈利能力。
2.协同多元发展，持续兼并收购打造互联网广告产业闭环为实现业务的多元化发展，公司近年来向与LED 照明产品相关联的广告传媒领域延伸发展，公司2015 年开始通过兼并收购进入互联网营销行业、战略打造第二主业，公司2015 年以来完成收购日上光电（广告标识照明）、亿万无线（移动营销）、鼎盛意轩（房产家居营销）、万象新动（移动精准营销），2018 年公司收购杭州立信传媒（电视广告）。经过持续投入耕耘以及并购整合，公司目前已经在广告营销领域积累丰富经验和客户以及完整的产业链布局，未来有望持续快速发展。
3. 股权激励方案彰显未来前景和信心
2018 年2 月5 日，公司披露《2018 年股权激励计划（草案）》，采用限制性股票方式对公司核心骨干进行股权激励，授予的限制性股票总数为3310万股，首次授予的限制性股票的授予价格为3.24 元。此次股权激励方案，对公司核心骨干提供了良好的激励机制，对公司未来发展和核心竞争力的提升有重要作用，同时激励方案对日上光电、恒润光电和亿万无线未来业绩提出了经营目标，彰显公司对未来的前景和信心。
我们与市场不同的看法：（1）市场认为公司LED 业务盈利能力不稳定，我们认为在LED 景气度持续往上和集中度持续提升趋势下，公司LED 业务盈利能力将持续改善；（2）市场认为公司多次收购传媒营销相关资产，难以整合，我们认为公司从2015 年开始进入营销行业积累丰富的行业经验，并且公司在移动精准营销、地产行业营销、电视营销等各方面完善布局，打造产业链闭环，整合效果突出，将是公司未来业绩重要增长点。
股价未来催化剂：我们认为公司未来股价催化剂主要有：（1）LED 业绩持续增长；（2）传媒营销业务健康发展以及并表给公司带来业绩高增长等。
投资建议：我们预计公司2017-2019 净利润分别为2.15/3.02/3.87 亿元，EPS 分别为0.27/0.38/0.48 元，给与目标价7.6 元（对应2018 年PE20 倍），首次覆盖，买入评级。
风险提示：互联网营销业务业绩不达预期；收购商誉减值风险。
1.行業需求旺盛、競爭格局優化，公司LED 業務持續健康發展萬潤科技專注於LED 領域，產業鏈逐漸從LED 光源器件向LED 照明產品自然延伸，目前公司成為中高端LED 光源器件和LED 照明產品提供商，是國內中高端LED 產品領域領軍公司之一。在全球LED 產業需求持續旺盛、全產業鏈產能持續往大陸轉移的背景下，我國LED 產業國內的競爭環境和結構在持續優化，主要體現在我國LED 芯片和LED 封裝的行業集中度的持續提升。公司在LED 照明和封裝領域均深耕多年，作為國內規模和技術領先的LED 封裝和照明企業，我們判斷未來2-3 年LED 行業的競爭格局的優化將提升公司整體綜合競爭力以及盈利能力。
2.協同多元發展，持續兼併收購打造互聯網廣告產業閉環為實現業務的多元化發展，公司近年來向與LED 照明產品相關聯的廣告傳媒領域延伸發展，公司2015 年開始通過兼併收購進入互聯網營銷行業、戰略打造第二主業，公司2015 年以來完成收購日上光電（廣告標識照明）、億萬無線（移動營銷）、鼎盛意軒（房產家居營銷）、萬象新動（移動精準營銷），2018 年公司收購杭州立信傳媒（電視廣告）。經過持續投入耕耘以及併購整合，公司目前已經在廣告營銷領域積累豐富經驗和客户以及完整的產業鏈佈局，未來有望持續快速發展。
3. 股權激勵方案彰顯未來前景和信心
2018 年2 月5 日，公司披露《2018 年股權激勵計劃（草案）》，採用限制性股票方式對公司核心骨幹進行股權激勵，授予的限制性股票總數為3310萬股，首次授予的限制性股票的授予價格為3.24 元。此次股權激勵方案，對公司核心骨幹提供了良好的激勵機制，對公司未來發展和核心競爭力的提升有重要作用，同時激勵方案對日上光電、恆潤光電和億萬無線未來業績提出了經營目標，彰顯公司對未來的前景和信心。
我們與市場不同的看法：（1）市場認為公司LED 業務盈利能力不穩定，我們認為在LED 景氣度持續往上和集中度持續提升趨勢下，公司LED 業務盈利能力將持續改善；（2）市場認為公司多次收購傳媒營銷相關資產，難以整合，我們認為公司從2015 年開始進入營銷行業積累豐富的行業經驗，並且公司在移動精準營銷、地產行業營銷、電視營銷等各方面完善佈局，打造產業鏈閉環，整合效果突出，將是公司未來業績重要增長點。
股價未來催化劑：我們認為公司未來股價催化劑主要有：（1）LED 業績持續增長；（2）傳媒營銷業務健康發展以及並表給公司帶來業績高增長等。
投資建議：我們預計公司2017-2019 淨利潤分別為2.15/3.02/3.87 億元，EPS 分別為0.27/0.38/0.48 元，給與目標價7.6 元（對應2018 年PE20 倍），首次覆蓋，買入評級。
風險提示：互聯網營銷業務業績不達預期；收購商譽減值風險。
