事件 公司與內蒙古醫科大學附屬人民醫院（內蒙古自治區腫瘤醫院）簽署《醫用耗材集約化運營服務框架協議》，合同有效期6 年。公司爲內蒙古醫科大學附屬人民醫院提供醫用耗材集約化運營服務，包括供應商管理、集中採購、集中倉儲物流配送、院內物流管理、集中結算管理等運營服務。 分析 SPD 業務首單落地 模式創新擴大業務空間：公司在原本檢驗集約化服務的基礎上進行模式創新，將醫療SPD（供應/管理/配送）業務納入到集約化業務模式的實施當中，其業務範圍從檢驗科擴大到醫用耗材的整體供應、採購、管理、配送和集中結算。我們認爲，這一模式一方面擴大了單個醫院的採購規模和利潤體量，另一方面使公司更深地介入了醫院的採購供應、物流管理、財務結算等體系，增強客戶粘性。此外，公司的潛在業務模式也得到豐富，如低值耗材自產、維修保養服務、供應鏈金融等成爲可能選項。 受讓廣東以大股權增強SPD 能力：2017 年10 月，公司受讓廣東以大供應鏈18%股權，以大供應鏈不僅包含集中採購和集中配送的雲平台（HDI），還包含醫院零庫存管理和精細化管理的SPD，是具備整合包含藥品、體外診斷、高值耗材、低值耗材等醫用產品集約化服務的信息平台公司，同時利用數據分析可開展“供應鏈金融”、“單病種結算（DRGs）數據服務”等供應鏈伴生性服務。 連續簽約大型醫院，公司獲單能力得到證明：本次簽約的內蒙古自治區腫瘤醫院是一所三級甲等腫瘤專科醫院，編制牀位900 張，開放牀位700 餘張，整體規模可觀。2017 年以來公司先後在山東、江西、湖北、河北、內蒙等多地中標大型醫院檢驗試劑/醫用耗材集中配送項目，表明公司的服務模式和執行能力得到了客戶認可。考慮到從公司各地佈局到醫院簽約再到業績反映存在時間滯後，2018 年合約落地和業績增長有望提速投資建議 如公司佈局能順利落地，我們預計公司2017-2019 EPS 分別爲1.13、1.56、1.99 元，同比增長16%、38%、28%。維持“增持”評級。 風險提示 醫院簽約落地不達預期；人才儲備不足影響擴張；2017 年10 月限售股解禁對股價壓力；政策面降價壓力對業績造成短期影響