投资要点
事件： 公司公告：
1）终止非公开发行A 股股票并撤回相关申请文件。
2）审议通过了《关于向银行申请授信暨关联交易的议案》，公司2018 年度拟申请的银行授信额度不超过人民币拾亿元，拟向兴业银行股份有限公司北京经济技术开发区支行申请本金总额5,000 万元的流动资金贷款，期限1 年。
3）审议通过了《关于公司、公司关联方对控股子公司提供担保暨关联交易的议案》，公司及/或公司关联方为公司控股子公司2018 年度拟申请的银行授信提供担保，申请授信额度：不超过人民币叁亿元。
点评：
我们认为，唐德影视终止非公开发行A 股股票并撤回相关申请文件，主要原因为定增募集资金拟投资项目情况发生较大变化且部分已完成拍摄，因此需更换投资项目导致终止并撤回相关文件。2016 年1 月15 日，唐德影视2016 年第一次临时股东大会审议通过非公开发行A 股股票预案及相关事项，至今已历时2 年。期间，经修改后于2016 年12 月19 日最终决定调减非公开发行的股票发行数量不超过6,133.50 万股、募集资金额不超过81,780.00 万元。我们发现，公司2016 年发起定增的目的为项目投资，但由于公司影视项目拍摄进程需要，部分影视剧项目如《东宫》、《花儿与远方》等已完成拍摄或完成播放，因此，我们认为本次唐德终止定增主要原因为投资项目发生变化所致，同时公司也已表示将尽快择机再次提交再融资相关申请文件。
《巴青传》（原名赢天下）超预期售卖增强公司现金流动性，且公司已在申请发行拟发行规模不超过人民币6 亿元的公司债券，我们认为本次定增预计后延不会对公司未来发展产生资金压力。由唐德影视参与出品及发行的现象级影视内容《巴青传》首轮售价为视频平台（优酷土豆）750 万/集、卫视端（江苏+东方）共4.65 亿元，该剧已与2017 年四季度获得广电总局发行许可证并计入公司2017 年业绩，因此我们认为2017 年现象级影视内容的售卖给公司带来大额资金回流。同时，唐德已于2017 年6 月公告申请发行规模不超过人民币6 亿元的公司债券以满足长期发展的资金需求，因此我们认为即使本次定增终止撤回资料，后期择时再申请，公司目前在手资金并不会出现大额缺口，因此公司正常运营得以保障，有望正常推进后续影视项目开机拍摄。
公司2017 年业绩实现同比增长，第四季度确认头部剧《巴青传》（原名赢天下）打消市场疑虑。唐德影视2017 年业绩主要来源于《巴清传》、《那年花开月正圆》、《计中计》、《亲爱的，好久不见》、《急诊科医生》、《花儿与远方》等多部电视剧作品。其中第四季度主要由现象级头部剧《巴清传》确认业绩，公司现象级头部内容创作能力再度得到产业验证及认可，同时打消二级市场对该剧2017 年业绩确认疑虑。
Talpa 对唐德影视停止授权《中国好声音》项目的不利影响已充分计提，若排除计提减值因素影响，唐德2017 年业绩有望实现90%以上增长。2017年11 月，公司收到Talpa Media B.V.发来的关于要求终止《中国好声音》
版权授权的函件，使公司面临可能无法获得包括但不限于已支付的1,875万美元许可费及相关税费在内的损失赔偿等风险。《中国好声音》项目给公司带来计提减值影响约1.4 亿元。因此，若排除计提减值因素，唐德影视2017 年创造净利润3.4-3.9 亿元，同比2016 年1.79 亿元净利润具有89.9%-117.9%的增长。我们认为，由《中国好声音》产生的计提减值影响已充分考虑并为一次性事件，不会对公司2018 年运营产生延续性的不利影响。
唐德影视2017 年主营业务利润实现翻倍增长，影视项目实现品质及业绩的双重提升。我们基于排除《中国好声音》计提减值影响，若进一步排除非经常性损益金额分析，唐德影视2017 年主营业务产生净利润为3.29-3.79 亿元，同比2016 年1.65 亿元具有99.4%-129.7%的增长。
2018 年唐德影视有望享受影视项目量价齐升红利！可持续产出优质头部内容的影视公司更具有投资价值。我们认为，受视频网站及卫视渠道对内容需求的增加，影视售价水涨创高，且公司具有现象级内容创作发行实力，具有溢价优势。目前，唐德影视内容年产出量处于上升趋势，2018 年预计9 部影视作品可实现收入，公司现有项目为《东宫》、《蔓蔓青萝》、《战时我们正年少》、《冯子材》、《阿雅娜恋情》、《十年三月三十日》、《北部湾人家》、《巴清传》及《那年花开月正圆》二轮及后期等，同时，公司有望于2018 年新开机1-3 个影视剧项目，因此我们认为唐德影视2018 年有望享受优质内容量价齐升红利。
董事长吴总增持彰显对唐德影视未来发展的信心，我们认为目前公司处于价值洼地。唐德影视自2017 年11 月起受《中国好声音》事件影响股价出现大幅下跌，公司董事长吴宏亮先生先后于12 月14 日至12 月26 日在二级市场多次增持股份，我们认为公司未来持续发展的竞争力仍在巩固及加强，遭遇黑天鹅事件影响股价回落后处于价值洼地，具有布局价值。
公司旗下影视人才聚集，储备影视剧项目丰富，未来发展天时地利人和。唐德影视作为综合性影视集团，以开明的心态与业内人才合作共赢，旗下制片人、导演、编剧、艺人等人才聚集，不乏国内一线创作人及明星，如高翊浚、丁黑、许宏宇、魏子、娟子、范冰冰、赵薇等，形成唐德影视未来在市场竞争中的软实力。此外，目前公司已储备的影视项目丰富，为未来公司长期成长奠定基础。
唐德影视发展前景向好。我们认为唐德影视基本面、业绩处于上升期，同时具有超前战略布局格局，内容制作端已涉足三大领域，且各领域均有现象级项目储备（精品剧、电影、综艺栏目）。同时唐德积极卡位线下渠道布局（院线），目前院线布局处于前期阶段，未来有望成为公司业务及业绩的新增长点。
盈利预测及投资建议：
盈利预测：我们预计公司2017、2018 年盈利预测值，预计唐德影视2017-2018 年分别实现归属于母公司净利润2.19、5.01 亿元。按照公司目前总股本 4 亿股估算，我们预计公司 2017-2018 年 EPS 分别为0.55 元和 1.25 元。
投资建议：我们认为唐德影视未来在现象级头部内容（电视剧、电影、综艺）制作发行、渠道资源布局、艺人经纪业务升级、互联网新媒体探索、海外战略布局、泛娱乐平台搭建等领域均会有不俗的表现，公司借助资本市场进入快速成长新阶段，有望成为传媒板块的黑马，买入评级。
风险提示：《赢天下》等作品播出效果不及预期；A 股市场情绪及资金面影响；监管政策风险；影视内容制作成本上升导致盈利能力下滑的风险。
投資要點
事件： 公司公告：
1）終止非公開發行A 股股票並撤回相關申請文件。
2）審議通過了《關於向銀行申請授信暨關聯交易的議案》，公司2018 年度擬申請的銀行授信額度不超過人民幣拾億元，擬向興業銀行股份有限公司北京經濟技術開發區支行申請本金總額5,000 萬元的流動資金貸款，期限1 年。
3）審議通過了《關於公司、公司關聯方對控股子公司提供擔保暨關聯交易的議案》，公司及/或公司關聯方為公司控股子公司2018 年度擬申請的銀行授信提供擔保，申請授信額度：不超過人民幣叁億元。
點評：
我們認為，唐德影視終止非公開發行A 股股票並撤回相關申請文件，主要原因為定增募集資金擬投資項目情況發生較大變化且部分已完成拍攝，因此需更換投資項目導致終止並撤回相關文件。2016 年1 月15 日，唐德影視2016 年第一次臨時股東大會審議通過非公開發行A 股股票預案及相關事項，至今已歷時2 年。期間，經修改後於2016 年12 月19 日最終決定調減非公開發行的股票發行數量不超過6,133.50 萬股、募集資金額不超過81,780.00 萬元。我們發現，公司2016 年發起定增的目的為項目投資，但由於公司影視項目拍攝進程需要，部分影視劇項目如《東宮》、《花兒與遠方》等已完成拍攝或完成播放，因此，我們認為本次唐德終止定增主要原因為投資項目發生變化所致，同時公司也已表示將盡快擇機再次提交再融資相關申請文件。
《巴青傳》（原名贏天下）超預期售賣增強公司現金流動性，且公司已在申請發行擬發行規模不超過人民幣6 億元的公司債券，我們認為本次定增預計後延不會對公司未來發展產生資金壓力。由唐德影視參與出品及發行的現象級影視內容《巴青傳》首輪售價為視頻平臺（優酷土豆）750 萬/集、衞視端（江蘇+東方）共4.65 億元，該劇已與2017 年四季度獲得廣電總局發行許可證並計入公司2017 年業績，因此我們認為2017 年現象級影視內容的售賣給公司帶來大額資金迴流。同時，唐德已於2017 年6 月公告申請發行規模不超過人民幣6 億元的公司債券以滿足長期發展的資金需求，因此我們認為即使本次定增終止撤回資料，後期擇時再申請，公司目前在手資金並不會出現大額缺口，因此公司正常運營得以保障，有望正常推進後續影視項目開機拍攝。
公司2017 年業績實現同比增長，第四季度確認頭部劇《巴青傳》（原名贏天下）打消市場疑慮。唐德影視2017 年業績主要來源於《巴清傳》、《那年花開月正圓》、《計中計》、《親愛的，好久不見》、《急診科醫生》、《花兒與遠方》等多部電視劇作品。其中第四季度主要由現象級頭部劇《巴清傳》確認業績，公司現象級頭部內容創作能力再度得到產業驗證及認可，同時打消二級市場對該劇2017 年業績確認疑慮。
Talpa 對唐德影視停止授權《中國好聲音》項目的不利影響已充分計提，若排除計提減值因素影響，唐德2017 年業績有望實現90%以上增長。2017年11 月，公司收到Talpa Media B.V.發來的關於要求終止《中國好聲音》
版權授權的函件，使公司面臨可能無法獲得包括但不限於已支付的1,875萬美元許可費及相關税費在內的損失賠償等風險。《中國好聲音》項目給公司帶來計提減值影響約1.4 億元。因此，若排除計提減值因素，唐德影視2017 年創造淨利潤3.4-3.9 億元，同比2016 年1.79 億元淨利潤具有89.9%-117.9%的增長。我們認為，由《中國好聲音》產生的計提減值影響已充分考慮併為一次性事件，不會對公司2018 年運營產生延續性的不利影響。
唐德影視2017 年主營業務利潤實現翻倍增長，影視項目實現品質及業績的雙重提升。我們基於排除《中國好聲音》計提減值影響，若進一步排除非經常性損益金額分析，唐德影視2017 年主營業務產生淨利潤為3.29-3.79 億元，同比2016 年1.65 億元具有99.4%-129.7%的增長。
2018 年唐德影視有望享受影視項目量價齊升紅利！可持續產出優質頭部內容的影視公司更具有投資價值。我們認為，受視頻網站及衞視渠道對內容需求的增加，影視售價水漲創高，且公司具有現象級內容創作發行實力，具有溢價優勢。目前，唐德影視內容年產出量處於上升趨勢，2018 年預計9 部影視作品可實現收入，公司現有項目為《東宮》、《蔓蔓青蘿》、《戰時我們正年少》、《馮子材》、《阿雅娜戀情》、《十年三月三十日》、《北部灣人家》、《巴清傳》及《那年花開月正圓》二輪及後期等，同時，公司有望於2018 年新開機1-3 個影視劇項目，因此我們認為唐德影視2018 年有望享受優質內容量價齊升紅利。
董事長吳總增持彰顯對唐德影視未來發展的信心，我們認為目前公司處於價值窪地。唐德影視自2017 年11 月起受《中國好聲音》事件影響股價出現大幅下跌，公司董事長吳宏亮先生先後於12 月14 日至12 月26 日在二級市場多次增持股份，我們認為公司未來持續發展的競爭力仍在鞏固及加強，遭遇黑天鵝事件影響股價回落後處於價值窪地，具有佈局價值。
公司旗下影視人才聚集，儲備影視劇項目豐富，未來發展天時地利人和。唐德影視作為綜合性影視集團，以開明的心態與業內人才合作共贏，旗下製片人、導演、編劇、藝人等人才聚集，不乏國內一線創作人及明星，如高翊浚、丁黑、許宏宇、魏子、娟子、范冰冰、趙薇等，形成唐德影視未來在市場競爭中的軟實力。此外，目前公司已儲備的影視項目豐富，為未來公司長期成長奠定基礎。
唐德影視發展前景向好。我們認為唐德影視基本面、業績處於上升期，同時具有超前戰略佈局格局，內容製作端已涉足三大領域，且各領域均有現象級項目儲備（精品劇、電影、綜藝欄目）。同時唐德積極卡位線下渠道佈局（院線），目前院線佈局處於前期階段，未來有望成為公司業務及業績的新增長點。
盈利預測及投資建議：
盈利預測：我們預計公司2017、2018 年盈利預測值，預計唐德影視2017-2018 年分別實現歸屬於母公司淨利潤2.19、5.01 億元。按照公司目前總股本 4 億股估算，我們預計公司 2017-2018 年 EPS 分別為0.55 元和 1.25 元。
投資建議：我們認為唐德影視未來在現象級頭部內容（電視劇、電影、綜藝）製作發行、渠道資源佈局、藝人經紀業務升級、互聯網新媒體探索、海外戰略佈局、泛娛樂平臺搭建等領域均會有不俗的表現，公司藉助資本市場進入快速成長新階段，有望成為傳媒板塊的黑馬，買入評級。
風險提示：《贏天下》等作品播出效果不及預期；A 股市場情緒及資金面影響；監管政策風險；影視內容製作成本上升導致盈利能力下滑的風險。
