2018 年1 月26，公司公告宣布其全资子公司香港美盛拟以每股2.95美元的价格认购JAKKS 新发行的普通股，最终持有JAKKS 51%的股份。作为公司第一大客户（2016 年收入占比达32%），若本次JAKKS收购成功将帮助公司完成上游产业链延伸，并以较低的收购成本撬动业绩增长：
1）短期内关注2018 年JAKKS 业绩提升，并表增厚公司业绩。《冰雪奇缘2》与《超人总动员2》的上映及相关衍生品发售将驱动JAKKS业绩增长；
2）中长期关注美盛+JAKKS 协同效应，扩大收入来源，降低生产成本。研发设计环节，JAKKS 产品设计、研发能力突出，且其优势产品种类将弥补公司产品品类中的空白，为公司实现全品类提供了有利条件；产品生产环节，强强联手有望放大规模效应降低生产成本，同时升级公司供应链提高产品质量；渠道分发环节，借力JAKKS 打通Wal-Mart、Target、Amazon 等全球终端渠道，实现线上线下全面覆盖。
全产业链运营能力进一步提升，巩固公司衍生品行业龙头地位。JAKKS 深耕衍生品行业22 年，具备全产业链运营优势，拥有与公司相似的授权IP+原创IP 体系，曾成功推出多款手机游戏Apps 及相关衍生品。基于双方的IP 全产业链运营能力，预计收购完成后双方将呈现较好的适配性。
强强联合，有望提升全球范围内的产业链影响力。IP 的运营包括IP的版权价值、周边衍生价值，JAKKS 的IP 运营（设计及研发）经验、美盛的衍生品生产供应链实力，将有望在全球范围内持续提升规模优势。
投资建议：公司经过三年布局两年优化，全产业链较为完备，对JAKKS 的收购将进一步完善全产业链竞争力。我们预计公司将于2018年完成对JAKKS 的并表。收购完成后，公司作为JAKKS 的供应商，订单数量及产品品类将明显增加（2018 年公司将充分受益于JAKKS“冰雪奇缘2”的授权）；另一方面，JAKKS 的并表将大幅增厚公司利润。预计公司2017-2019 年净利润为4.65 亿元、6.05 亿元、7.84 亿元，对应EPS 0.51 元、0.67 元、0.86 元；若考虑JAKKS 并表及协同效应，预计2018-2019 年利润为7.05 亿元、8.86 亿元，对应EPS0.78 元、0.97 元。考虑到公司衍生品行业龙头地位及其在A 股的稀缺性，我们给予2018年30 倍目标PE，对应目标价23.25 元（考虑并表），“买入-A”评级。
风险提示：并购整合不达预期；自有IP 变现能力低于预期；授权衍生品盗版风险；汇率波动风险。
2018 年1 月26，公司公告宣佈其全資子公司香港美盛擬以每股2.95美元的價格認購JAKKS 新發行的普通股，最終持有JAKKS 51%的股份。作爲公司第一大客戶（2016 年收入佔比達32%），若本次JAKKS收購成功將幫助公司完成上游產業鏈延伸，並以較低的收購成本撬動業績增長：
1）短期內關注2018 年JAKKS 業績提升，並表增厚公司業績。《冰雪奇緣2》與《超人總動員2》的上映及相關衍生品發售將驅動JAKKS業績增長；
2）中長期關注美盛+JAKKS 協同效應，擴大收入來源，降低生產成本。研發設計環節，JAKKS 產品設計、研發能力突出，且其優勢產品種類將彌補公司產品品類中的空白，爲公司實現全品類提供了有利條件；產品生產環節，強強聯手有望放大規模效應降低生產成本，同時升級公司供應鏈提高產品質量；渠道分發環節，借力JAKKS 打通Wal-Mart、Target、Amazon 等全球終端渠道，實現線上線下全面覆蓋。
全產業鏈運營能力進一步提升，鞏固公司衍生品行業龍頭地位。JAKKS 深耕衍生品行業22 年，具備全產業鏈運營優勢，擁有與公司相似的授權IP+原創IP 體系，曾成功推出多款手機遊戲Apps 及相關衍生品。基於雙方的IP 全產業鏈運營能力，預計收購完成後雙方將呈現較好的適配性。
強強聯合，有望提升全球範圍內的產業鏈影響力。IP 的運營包括IP的版權價值、周邊衍生價值，JAKKS 的IP 運營（設計及研發）經驗、美盛的衍生品生產供應鏈實力，將有望在全球範圍內持續提升規模優勢。
投資建議：公司經過三年佈局兩年優化，全產業鏈較爲完備，對JAKKS 的收購將進一步完善全產業鏈競爭力。我們預計公司將於2018年完成對JAKKS 的並表。收購完成後，公司作爲JAKKS 的供應商，訂單數量及產品品類將明顯增加（2018 年公司將充分受益於JAKKS“冰雪奇緣2”的授權）；另一方面，JAKKS 的並表將大幅增厚公司利潤。預計公司2017-2019 年淨利潤爲4.65 億元、6.05 億元、7.84 億元，對應EPS 0.51 元、0.67 元、0.86 元；若考慮JAKKS 並表及協同效應，預計2018-2019 年利潤爲7.05 億元、8.86 億元，對應EPS0.78 元、0.97 元。考慮到公司衍生品行業龍頭地位及其在A 股的稀缺性，我們給予2018年30 倍目標PE，對應目標價23.25 元（考慮並表），“買入-A”評級。
風險提示：併購整合不達預期；自有IP 變現能力低於預期；授權衍生品盜版風險；匯率波動風險。
