核心观点
业绩预告符合预期，调整中低速增长。公司发布2017 年度业绩预告，报告期内实现归母净利润2.68 亿元-2.97 亿元，比上年同期增长-5%-5%，符合市场和我们的预期。公司主力产品痰热清2015 年下半年出现下滑，16 年逐步企稳，目前来看17 年销售情况依然保持稳定。受到医药行业整体环境变化影响，中药产品销售情况普遍不佳，但公司积极应对，我们预期痰热清系列产品将保持稳定销售状态。
痰热清将成系列产品，促进公司业绩增长。公司围绕痰热清注射液打造系列产品，包括胶囊、口服液、儿童5m 剂型和雾化研究。其中，痰热清胶囊已经于15 年上市销售，口服液正处于Ⅲ期临床研究，儿童剂型正在完善补充审批意见。我们认为，痰热清多个品种的推出，将有效填补目前空白市场，进而促进公司业绩增长。
积极建设新产品梯队，紫杉醇胶束有望年内报产。通过购买和合作开发，公司先后获得优欣定胶囊、丁桂油软胶囊、疏风止痛胶囊和花丹安神合剂等在研新药，目前优欣定胶囊处于IIb 期临床研究阶段、其余三个品种都处于Ⅲ期临床研究阶段，新产品梯队逐步形成。另外，公司还与上海谊众生物合作开发“注射用紫杉醇胶束”；增资上海歌佰德生物，获得“注射用度拉纳明”优先购买权。目前，度拉纳明处于3 期临床补充试验阶段；紫杉醇胶束处于3 期临床收尾阶段，有望年内申报生产。
财务预测与投资建议
我们预计公司 2017-2019 年可实现净利润2.93/3.08/3.21 亿元，对应EPS为 0.27/0.29/0.30 元，参考可比公司平均估值水平给予公司17 年33 倍市盈率，对应目标价8.91 元，维持公司“买入”评级。
风险提示
1） 如果新药开发和审批进度不及预期，则对公司长期发展有不利影响。
2） 如果痰热清系列产品出现下滑，则会对整体业绩产生负面影响。
核心觀點
業績預告符合預期，調整中低速增長。公司發佈2017 年度業績預告，報告期內實現歸母淨利潤2.68 億元-2.97 億元，比上年同期增長-5%-5%，符合市場和我們的預期。公司主力產品痰熱清2015 年下半年出現下滑，16 年逐步企穩，目前來看17 年銷售情況依然保持穩定。受到醫藥行業整體環境變化影響，中藥產品銷售情況普遍不佳，但公司積極應對，我們預期痰熱清系列產品將保持穩定銷售狀態。
痰熱清將成系列產品，促進公司業績增長。公司圍繞痰熱清注射液打造系列產品，包括膠囊、口服液、兒童5m 劑型和霧化研究。其中，痰熱清膠囊已經於15 年上市銷售，口服液正處於Ⅲ期臨牀研究，兒童劑型正在完善補充審批意見。我們認爲，痰熱清多個品種的推出，將有效填補目前空白市場，進而促進公司業績增長。
積極建設新產品梯隊，紫杉醇膠束有望年內報產。通過購買和合作開發，公司先後獲得優欣定膠囊、丁桂油軟膠囊、疏風止痛膠囊和花丹安神合劑等在研新藥，目前優欣定膠囊處於IIb 期臨牀研究階段、其餘三個品種都處於Ⅲ期臨牀研究階段，新產品梯隊逐步形成。另外，公司還與上海誼衆生物合作開發“注射用紫杉醇膠束”；增資上海歌佰德生物，獲得“注射用度拉納明”優先購買權。目前，度拉納明處於3 期臨牀補充試驗階段；紫杉醇膠束處於3 期臨牀收尾階段，有望年內申報生產。
財務預測與投資建議
我們預計公司 2017-2019 年可實現淨利潤2.93/3.08/3.21 億元，對應EPS爲 0.27/0.29/0.30 元，參考可比公司平均估值水平給予公司17 年33 倍市盈率，對應目標價8.91 元，維持公司“買入”評級。
風險提示
1） 如果新藥開發和審批進度不及預期，則對公司長期發展有不利影響。
2） 如果痰熱清系列產品出現下滑，則會對整體業績產生負面影響。
