FY2023，公司歸母淨利潤1.1 億元，扭虧爲盈（去年同期爲-7.4 億元）。FY2024，預計公司將提升開店速度，截至2023/3/31，公司已通過簽訂租約/收購地塊取得22 個地點開設大賣場（其中3 家在建），同時已簽約12 家中潤髮（其中3家在建）。在線下業務持續恢復的同時，公司預計將繼續保持線上B2C 業務的可持續增長。下調目標價至 2.0 港元（原目標價 2.7 港元），維持“增持”評級。
FY2023 扭虧爲盈。FY2023，公司實現營業收入836.6 億元，同比-5.1%，其中，貨品銷售收入/租金收入 805.4 億/31.3 億元，同比-4.8%/-11.6%。FY2023，疫情衝擊線下客流，導致公司同店銷售-4.0%（其中FY23H1：-0.2%）。FY2023，公司實現經營溢利11.8 億元（上年同期爲0.18 億元），扣除計提（門店減值、訴訟計提和特殊壞賬準備）後，爲15.6 億元，對應經營溢利率1.9%；實現淨利潤0.78 億元（上年同期爲-8.3 億元），扣除計提後爲3.7 億元，對應淨利率0.4%；實現歸母淨利潤1.1 億元（上年同期爲-7.4 億元）。
毛利率/銷售費用率/管理費用率同比+0.2pct/-1.0pct/-0.1pct。FY2023，公司綜合毛利率同比+0.2pct 至 24.6%，主要是因爲：1）營銷投入減少；2）商品力提升，生鮮供應鏈能力增強。FY2023，銷售費用率同比 -1.0pct 至 22.1%，主要是因爲：1）門店減值虧損計提減少；2）降本增效。FY2023，管理費用率同比 -0.1pct 至 2.8%；公司合計整體費用率爲 25.0%。
預計FY2024 公司將提升開店速度。展店：FY2023，公司新開 1 家大賣場、5家中潤髮、21 家小潤髮，關閉 7 家大賣場和40 家小潤髮，另有2 家中潤髮轉爲大賣場。截至 2023/3/31，公司共有 486 家大賣場、12 家中潤髮和 84 家小潤髮。截至2023/3/31，公司已通過簽訂租約/收購地塊取得22 個地點開設大賣場（其中3 家在建），同時已簽約12 家中潤髮（其中3 家在建）。
線上業務持續增長。FY2023，線上業務（B2C+B2B）實現雙位數增長，其中 B2C銷售額增速約15%；FY2023，B2C 店日均客單量爲 1300 單（上年同期爲1250單），客單價爲 75 元，盈利水準持續優化。
FY2024 公司戰略：根據公司FY2023 年年報，商品：公司將以差異化商品力爲首要戰略，繼續拓展趨勢品類、提升供應鏈全鏈路效率、加強自有品牌研發。
線下：公司將聚焦有線下剛需的三代同堂，通過2.0 重構門店提升大潤發“逛”的價值，同時持續投資M 會員店，使得線下成爲社區生活服務中心。線上：公司將聚焦中青年帶娃一族，充分發揮生鮮和近場優勢，保持B2C 業務的可持續增長，成爲可信賴的線上履約中心。
風險因素：宏觀經濟承壓，消費持續低迷；多元業態衝擊加劇；公司中小超市培育情況不及預期。
投資建議：考慮到客流完全恢復仍需時間，FY2022 新開的大量小潤髮門店仍需持續培育，調整公司2024-26 財年營業收入預測至884.8 億/917.9 億/944.4 億元（原預測爲962.5 億/997.5 億/1034.0 億元），調整2024-26 財年歸母淨利潤預測至1.8 億/4.1 億/5.9 億元（原預測爲8.4 億/11.4 億/15.5 億元），對應2024-26財年EPS 預測分別爲0.02/0.04/0.06 元（原預測爲0.09/0.12/0.16 元），參考行業估值水平【Wind 一致預期CY2024：超市及便利店（中信三級行業指數）33x PE】，公司爲行業龍頭，給予一定估值溢價，給予公司 FY2025（CY2024與公司FY2025 重疊季度爲CY2024Q2-CY2024Q4） 41x PE，對應目標價2.0港元（原目標價 2.7 港元)，維持“增持”評級。