事项:
公司近日公布17 年业绩预告,17 年共实现归母净利润2.8~3.4 亿元,同比增长14.10~38.55%。
投资要点
1.公司新VE 产能四季度基本达产,大幅受益产品价格上涨
VE 粉价格从17 年8 月的39 元/千克上涨至17 年10 月底的50 元/千克,此后随着巴斯夫柠檬醛工厂于17 年10 月31 日爆炸,VE 粉价格持续上涨至17 年12 月的130 元/千克。公司2 万吨VE(油)产能至4 季度已完成爬坡,开工率保持90%以上,大幅受益产品价格上涨。预计巴斯夫爆炸事件对公司的影响将至少持续至今年4 月,VE 价格有望持续维持高位。
未来即使产品价格出现回调,考虑到公司采用自主研发的低成本工艺并拥有低价原材料,预计其整体成本较其他工艺低30%,也有望保持较好盈利。
按4 万吨粉产能测算,预计VE 粉价格每上涨10 元/kg,公司EPS 将增长0.11 元。
2.储备低成本PPO 单体生产技术,有望成为未来的增长点
PPO(聚苯醚)是世界五大通用工程塑料之一,与其它塑料共混改性形成的MPPO 是下游最主要应用。我国在相关领域的技术水平较海外差距极大,15 年我国MPPO 产能0.99 万吨,产量0.92 万吨,消费量2.3 万吨,需大量进口。公司16 年完成了PPO 的工艺研发,单体(2,6-二甲基苯酚)生产成本可较同行便宜30%,并在16 年投产7000 吨2,6-二甲基苯酚,联产3000 吨邻甲酚(用作农药中间体),公司预计该项目可贡献年收入1.5 亿元,新增2000 万净利润。公司持续推进PPO 产品研发,有望成为公司未来重要的产品补充。
3.投资建议:
考虑到产品价格有望长期维持高景气,我们上调公司盈利预测,预计17-19年的净利润分别为3.21、11.58、16.63 亿元(原预测为2.79、10.99、15.78亿元),对应的EPS 分别为0.12、0.44、0.63,目前股价对应PE 分别为40、11、8 倍。
4.风险提示:
维生素E 新工厂运行出现故障;塑米网无法完成业绩承诺。
事項:
公司近日公佈17 年業績預告,17 年共實現歸母淨利潤2.8~3.4 億元,同比增長14.10~38.55%。
投資要點
1.公司新VE 產能四季度基本達產,大幅受益產品價格上漲
VE 粉價格從17 年8 月的39 元/千克上漲至17 年10 月底的50 元/千克,此後隨着巴斯夫檸檬醛工廠於17 年10 月31 日爆炸,VE 粉價格持續上漲至17 年12 月的130 元/千克。公司2 萬噸VE(油)產能至4 季度已完成爬坡,開工率保持90%以上,大幅受益產品價格上漲。預計巴斯夫爆炸事件對公司的影響將至少持續至今年4 月,VE 價格有望持續維持高位。
未來即使產品價格出現回調,考慮到公司採用自主研發的低成本工藝並擁有低價原材料,預計其整體成本較其他工藝低30%,也有望保持較好盈利。
按4 萬噸粉產能測算,預計VE 粉價格每上漲10 元/kg,公司EPS 將增長0.11 元。
2.儲備低成本PPO 單體生產技術,有望成為未來的增長點
PPO(聚苯醚)是世界五大通用工程塑料之一,與其它塑料共混改性形成的MPPO 是下游最主要應用。我國在相關領域的技術水平較海外差距極大,15 年我國MPPO 產能0.99 萬噸,產量0.92 萬噸,消費量2.3 萬噸,需大量進口。公司16 年完成了PPO 的工藝研發,單體(2,6-二甲基苯酚)生產成本可較同行便宜30%,並在16 年投產7000 噸2,6-二甲基苯酚,聯產3000 噸鄰甲酚(用作農藥中間體),公司預計該項目可貢獻年收入1.5 億元,新增2000 萬淨利潤。公司持續推進PPO 產品研發,有望成為公司未來重要的產品補充。
3.投資建議:
考慮到產品價格有望長期維持高景氣,我們上調公司盈利預測,預計17-19年的淨利潤分別為3.21、11.58、16.63 億元(原預測為2.79、10.99、15.78億元),對應的EPS 分別為0.12、0.44、0.63,目前股價對應PE 分別為40、11、8 倍。
4.風險提示:
維生素E 新工廠運行出現故障;塑米網無法完成業績承諾。