投資要點： 9 億收購大股東農藥資產。2018 年1 月20 日，公司公告稱，擬以現金作價9.04 億元購買控股股東亞邦集團持有的恒隆作物51%股權，同時受讓其他26 名股東所持有的19.6%股權，合計獲得恒隆作物70.60%的股權。恒隆作物承諾，2018 年-2020 年實現稅後淨利潤分別不低於9000 萬元、12300 萬元、14100 萬元。此次收購完成後，公司將在鞏固傳統染料業務的基礎上，擴展農藥、作物保護類原料藥等業務，創造業務新的增長點。 標的公司產業鏈完整，客戶優質穩定。此次收購的標的恒隆作物成立於2013年，產品主要以農藥、研發和生產爲主，擁有從基礎化工原材料到中間體到原藥的全產業鏈優勢。公司主要產品噁草酮主含量達98%以上，與德國拜耳建立長期的合作關係，在全球十幾個國家地區註冊登記，單個產品的業務量在2 億左右；嗪草酮產品含量可達97%以上；三環唑主含量在96%以上，該產品正在和陶氏益農合作洽談，正逐步納入陶氏的採購名單之中；三嗪酮爲恒隆作物主打農藥中間體，年產量位居世界第一併取得了美國生產商的認證，德國拜耳已將恒隆作物該產品列入採購計劃。此外，公司子公司金囤農化系噁草酮原料藥生產廠家，目前光氣加工產品可達2000 噸/年以上。 染料細分行業龍頭，主業穩定增長。公司是國內最大的蒽醌結構分散和還原染料生產企業，主要產品在國內的市場佔有率都在35%左右。公司目前擁有1.4 萬噸蒽醌分散染料濾餅產能，2 萬噸蒽醌分散染料商品產能；8000 噸還原染料濾餅產能，6000 噸還原染料商品產能；以及5 萬噸染料中間體產能。 根據卓創資訊統計，截止2018 年1 月26 日，常規分散染料價格爲2.9 萬元/噸（反應實際成交價），去年同期爲2.1 萬元/噸，同比上漲38%。 併購道博股份，持續佈局精細化工領域。2015 年9 月，公司以4.5 億元收購江蘇道博化工有限公司，成功跨入溶劑染料市場，進一步擴大了公司的產品範圍。公司利用現有的資源、資金、品牌優勢，持續佈局精細化工領域，除此次農藥資產外，其他如苯甲酰氯、有機顏料也是公司關注的外延領域。 盈利預測與投資評級。由於環保政策趨嚴，染料、農藥等高污染行業小產能不斷退出，公司染料及中間體價格有望持續上漲。我們預計2017-2019 年公司淨利潤分別爲6.34 億元、7.37 億元、8.51 億元（不考慮收購資產），對應EPS 分別爲1.10 /1.28 /1.48 元/股。參考同行業公司估值水平，給予2018年13 倍PE，目標價16.64 元，給予“增持”評級。 風險提示：產品價格下跌；收購失敗的風險。