投资逻辑
公司首次公开发行数量为1357.72 万股，发行价格为19.18 元/股，共募集资金2.6 亿元。募集资金将用于闪电蜂电子商务平台优化项目、集约化管理运营中心建设项目、信息化系统扩建项目以及补充流动资金。
公司线下门店数量在苹果手机中国官方授权服务商中位列第一，品牌效应显著。截至2017 年6 月30 日，百华悦邦覆盖了华北、华东、华南、东北等地区的业务，拥有139 家售后服务门店网络，其中直营店125 家，合作门店14 家。覆盖22 个省级地区、90 多个城市，拥有苹果品牌授权门店123 家，在北京、上海、广州、深圳、天津等国内一级城市中的公司共有门店数量24家，占苹果授权服务商门店的30%左右，百邦与苹果品牌具有强黏性。
作为手机售后服务市场进行全国性全方位系统化布局的第一股，业务覆盖“保-用-修-换”全生命周期的手机售后服务，极具稀缺性。在手机保有量增速逐年大幅下降的背景下，公司已经不局限于单纯的维修业务，开始全方位布局整块售后服务市场，将维修、保养、保障和二手机回收销售等业务通过线上和线下一体化进行系统化的深度融合。依托线下门店的高覆盖率、自有品牌商品的推出、与第一大主营业务手机维修形成互补关系的二手机业务进行全国性系统化的布局，实现一站式管家般的服务。在目前的A 股市场中，独树一帜，极具稀缺性。
估值
首次覆盖给予买入评级，目标价42.84 元：我们按照2018 年实现并表进行预测，百华悦邦2017/2018/2019 年营业收入分别达到7.05/7.88/8.82 亿元，归母净利润分别为0.51/0.58/0.7 亿元，EPS 分别为1.246 元/1.071 元/1.296元，P/E 分别为27x/31x/26x，基于2018 年40x 的P/E，给予目标价42.84元，首次覆盖给予买入评级。
风险
公司主要收入过分依赖苹果手机维修业务，苹果手机销量下滑会带来风险；公司是苹果手机官方授权服务商，服务收费单价面临下降的风险。另外，公司曾出现内部控制风险事件。由于二手手机回收商众多，竞争激烈，因此，二手手机业务存在不达预期的风险。苹果手机出货量受降频门影响，维修量与前一年出货量具有较大相关性，因此存在维修量增速下降的风险。
投資邏輯
公司首次公開發行數量為1357.72 萬股，發行價格為19.18 元/股，共募集資金2.6 億元。募集資金將用於閃電蜂電子商務平臺優化項目、集約化管理運營中心建設項目、信息化系統擴建項目以及補充流動資金。
公司線下門店數量在蘋果手機中國官方授權服務商中位列第一，品牌效應顯著。截至2017 年6 月30 日，百華悦邦覆蓋了華北、華東、華南、東北等地區的業務，擁有139 家售後服務門店網絡，其中直營店125 家，合作門店14 家。覆蓋22 個省級地區、90 多個城市，擁有蘋果品牌授權門店123 家，在北京、上海、廣州、深圳、天津等國內一級城市中的公司共有門店數量24家，佔蘋果授權服務商門店的30%左右，百邦與蘋果品牌具有強黏性。
作為手機售後服務市場進行全國性全方位系統化佈局的第一股，業務覆蓋“保-用-修-換”全生命週期的手機售後服務，極具稀缺性。在手機保有量增速逐年大幅下降的背景下，公司已經不侷限於單純的維修業務，開始全方位佈局整塊售後服務市場，將維修、保養、保障和二手機回收銷售等業務通過線上和線下一體化進行系統化的深度融合。依託線下門店的高覆蓋率、自有品牌商品的推出、與第一大主營業務手機維修形成互補關係的二手機業務進行全國性系統化的佈局，實現一站式管家般的服務。在目前的A 股市場中，獨樹一幟，極具稀缺性。
估值
首次覆蓋給予買入評級，目標價42.84 元：我們按照2018 年實現並表進行預測，百華悦邦2017/2018/2019 年營業收入分別達到7.05/7.88/8.82 億元，歸母淨利潤分別為0.51/0.58/0.7 億元，EPS 分別為1.246 元/1.071 元/1.296元，P/E 分別為27x/31x/26x，基於2018 年40x 的P/E，給予目標價42.84元，首次覆蓋給予買入評級。
風險
公司主要收入過分依賴蘋果手機維修業務，蘋果手機銷量下滑會帶來風險；公司是蘋果手機官方授權服務商，服務收費單價面臨下降的風險。另外，公司曾出現內部控制風險事件。由於二手手機回收商眾多，競爭激烈，因此，二手手機業務存在不達預期的風險。蘋果手機出貨量受降頻門影響，維修量與前一年出貨量具有較大相關性，因此存在維修量增速下降的風險。
