国债期货:利率仍有上行压力
尽管近期资金宽松仍构成支撑,但市场却延续疲态,现券长端收益率上行。产生疲态的原因来自于三个方面:第一,截止1 月4 日,彭博大宗商品指数连涨14 个交易日,WTI 和布油分别突破62 美元/桶和68 美元/桶关口,全球通胀预期上升,债市利率易上难下。第二,周四10 年国开债重新发行,中标利率4.9052%,创下近几年新高,对二级市场利率也造成了上行压力。第三,各项监管细则加速落地。随着302 号文、同存备案新规、商业银行大额风险暴露管理办法、商业银行股权管理暂行办法、商业银行委托贷款管理办法等等一系列监管细则的落地,中小银行和非银机构的融资压力加大,或将倒逼金融机构主动去杠杆,债券或面临被抛压的风险,市场整体来说仍面临巨大的下跌压力。未来市场焦点仍然集中在监管和通胀上,债熊料将持续。
期现套利策略方面,对于T1803/TF1803 合约而言,理论上存在微弱正套空间,但预计整体或仍以震荡走势为主。跨期价差策略方面,市场目前处于非移仓换季期,无论是1803或是1806 合约均代表着市场对未来债券走势的预期,跨期价差套利空间有限。跨品种套利策略方面,和我们之前判断的一致,短端利率受益于流动性宽松出现了下行,长端利率则依旧保持高位,利率曲线呈现陡峭化修复。短期来说,国开10Y 中标利率攀升以及通胀预期回升均有望带动长端利率继续走强,利率曲线陡峭化趋势或将维持。
策略:做空,增陡策略
风险点:监管预期转松,利率曲线走平
股指期货:警惕短线回调风险
受益于资金面转松以及周期行业大幅上攻提振,近期市场连续反弹,沪指最高是一度突破3400 点。本周而言,虽然目前市场处于流动性的阶段性缓和阶段,但是继去年底资管新政意见稿公布后,银监302 号文进一步规范债券交易,奠定了强监管和金融去杠杆的主基调,市场流动性风险偏短期内仍会继续承压。在杠杆资金受限、机构资金来源趋紧等情况下,会切切实实地限制机构资金的增量配置需求,在金融去杠杆背景下,机构资金只能演绎存量博弈。整体来说,虽然未来大周期板块依然是市场主攻方向,还能够引领整个市场发动春季攻势。但我们仍要看到金融去杠杆各项政策也并未有放松的迹象,反弹行情不会一蹴而就,短期市场连续上涨后,回调风险也是必须要警惕的。
策略:观望
风险点:流动性风险
國債期貨:利率仍有上行壓力
儘管近期資金寬鬆仍構成支撐,但市場卻延續疲態,現券長端收益率上行。產生疲態的原因來自於三個方面:第一,截止1 月4 日,彭博大宗商品指數連漲14 個交易日,WTI 和布油分別突破62 美元/桶和68 美元/桶關口,全球通脹預期上升,債市利率易上難下。第二,週四10 年國開債重新發行,中標利率4.9052%,創下近幾年新高,對二級市場利率也造成了上行壓力。第三,各項監管細則加速落地。隨着302 號文、同存備案新規、商業銀行大額風險暴露管理辦法、商業銀行股權管理暫行辦法、商業銀行委託貸款管理辦法等等一系列監管細則的落地,中小銀行和非銀機構的融資壓力加大,或將倒逼金融機構主動去槓桿,債券或面臨被拋壓的風險,市場整體來說仍面臨巨大的下跌壓力。未來市場焦點仍然集中在監管和通脹上,債熊料將持續。
期現套戥策略方面,對於T1803/TF1803 合約而言,理論上存在微弱正套空間,但預計整體或仍以震盪走勢爲主。跨期價差策略方面,市場目前處於非移倉換季期,無論是1803或是1806 合約均代表着市場對未來債券走勢的預期,跨期價差套戥空間有限。跨品種套戥策略方面,和我們之前判斷的一致,短端利率受益於流動性寬鬆出現了下行,長端利率則依舊保持高位,利率曲線呈現陡峭化修復。短期來說,國開10Y 中標利率攀升以及通脹預期回升均有望帶動長端利率繼續走強,利率曲線陡峭化趨勢或將維持。
策略:做空,增陡策略
風險點:監管預期轉松,利率曲線走平
股指期貨:警惕短線回調風險
受益於資金面轉松以及週期行業大幅上攻提振,近期市場連續反彈,滬指最高是一度突破3400 點。本週而言,雖然目前市場處於流動性的階段性緩和階段,但是繼去年底資管新政意見稿公佈後,銀監302 號文進一步規範債券交易,奠定了強監管和金融去槓桿的主基調,市場流動性風險偏短期內仍會繼續承壓。在槓桿資金受限、機構資金來源趨緊等情況下,會切切實實地限制機構資金的增量配置需求,在金融去槓桿背景下,機構資金只能演繹存量博弈。整體來說,雖然未來大週期板塊依然是市場主攻方向,還能夠引領整個市場發動春季攻勢。但我們仍要看到金融去槓桿各項政策也並未有放鬆的跡象,反彈行情不會一蹴而就,短期市場連續上漲後,回調風險也是必須要警惕的。
策略:觀望
風險點:流動性風險