项目进展如期。顺风本周宣布与河南洛阳市人民政府签署战略合作协议,采用合同能源管理模式,与我们4月底调研所获公司潜在项目进展相一致。这是继今年3月签署的常州战略合作协议后顺风的第二个绿色节能示范城市项目。此类项目中顺风将提供太阳能光伏发电,城市及社区照明、供热及制冷,纯电动公公交通、电动汽车充电设施,以及智能能源管理系统的设施。绿色节能城市项目预计可达50%的节能效果。顺风采用合同能源管理模式意在未来25年的城市节能规划中 获取可持续性的利润收入。此外,根据4月初和中航信托签署的协议,两家公司计划成立一家合资企业(各自占股50%)。据调研,该合资公司将专注于商业楼宇的节能项目,中航信托负责合资公司的融资保证。

顺风第一个低碳项目预计6月完工。新虹桥国际学校是顺风的第一个采用合同能源管理模式进行的项目,预期2015年6月完工。顺风建设了屋顶光伏板,提供地源热泵技术以减少空调负荷,保证温水供应,并配以LED照明,综合预计节省能源消耗50%以上。我们的盈利模型中并未反应这一项目可能带来的利润,该项目的成功落实将提升顺风2015年的盈利水平。

地缘热泵技术打开北方供暖改造市场。顺风和挪宝集团成立的合资公司已开始洽谈并致力于国内北方集中供暖(锅炉房)改造,市场空间达几十亿。据调研,挪宝在国内该领域中并没有可与之匹敌的竞争对手。

维持买入评级。我们维持顺风2015年经常性净利润为15.5亿人民币(同比上升397%),16年预计达21亿元(同比上升27%),17年达27亿元(同比上升36%)。剔除一次性收益,15年摊薄每股收益维持在0.23元人民币(同比上升306%),16年为0.31元(同比上升36%),17年为0.39元(同比上升27%)的17E。目标价8.6港币不变,相当于15E 20x摊薄每股收益和15E 2.8x PB。股价有70%的上涨空间,我们维持买入评级。