投资要点：
我们于近期实地走访了博深工具总部及工厂，与公司管理层进行了交流。看好公司轨交领域刹车片的发展、并购标的金牛研磨的产品升级、公司原有主业金刚石工具业务的恢复向上。对公司投资要点概括如下：
1、动车组粉末冶金闸片实现从研发到销售的突破。
公司在粉末冶金领域工艺积累20 余年，成功研制出高速列车制动闸片，2017 年12 月4 日收到CRCC（中铁检验认证中心）签发的《铁路产品认证证书》，有效期至2021 年1 月4 日。公司“300-350km/h 及以上动车组粉末冶金闸片”获得CRCC 的正式产品认证，为其规模产销创造了条件。
公司2017 年12 月25 日公告，中标郑州铁路局的动车组闸片采购，中标一个包、数量2000 片、金额403 万元、适用车型CRH380B。标志着公司高速列车制动闸片项目实现从研发到销售的突破。
时速200-250 公里动车组粉末冶金闸片CRCC 的产品认证、以及中国标准动车组闸片的研制工作也正常推进。
动车组闸片市场目前主要由国外公司所占有，国内企业处于进口替代的发展期。国内动车组闸片行业，公司是唯一一家具有长时间粉末冶金行业生产技术、工艺积累的企业。
根据测算，到2020 年国内动车组闸片市场需求184 万片/年。公司目前产能3 万片/年。在建产线产能8 万片/年、规划产线产能30 万片/年。
在建产线将采用自动化、智能化设备，为关灯工厂，为国内该领域第一个关灯工厂、是国家重点关注的智能制造项目。
在建产线预计2018 年底达产，业绩释放预计在2019 年。现有3 万片产能将在2018 年贡献业绩。
2、并购标的金牛研磨与上市公司协同效应明显，对公司业绩贡献大。
公司收购常州金牛研磨已在2017 年12 月完成工商变更登记，金牛研磨成为公司的全资子公司。上市公司自成立以来专注于金刚石工具、电动工具、合金工具的研发、生产和销售，属于磨料磨具行业中超硬材料的应用行业；金牛研磨主要从事涂附磨具的生产、研发和销售，属于磨料磨具行业涂附磨具子行业；二者的客户有重叠，协同效应明显。公司拥有广泛的海外销售网络，金牛研磨客户则主要在国内，二者可相互拓展销售，目前公司已在美国建立销售团队、旨在销售金牛研磨的产品。
金牛研磨产品包括砂纸和砂布两大品类，广泛应用于金属、木材、皮革、玻璃、塑料、陶瓷等制品的磨削与抛光，涉及航天、航空、汽车、船舶、机床、化工、建筑、冶金、能源、家电、电子、家具等行业。金牛研磨目前收入规模位于行业前五、利润规模行业第二，精于供应链管理使得金牛研磨的成本控制优势明显，在行业内有一定话语权。
涂附磨具行业高端产品由国外控制，随着国内制造业升级，行业需求旺盛，金牛研磨的产品目前已通过经销商体系进入4S 店使用。金牛研磨产品需求旺盛，现金流充沛，过去全部靠内生性增长发展，瓶颈主要来自于产能的限制。此次并购后，上市公司将为金牛研磨提供资金、管理、销售等支持，旨在将金牛研磨打造成行业龙头。
金牛研磨近期对上市公司的业绩贡献大，业绩承诺2017/2018/2019 年8250 万元/9750 万元/11100 万元。
3、上市公司原有主业调整后进入恢复期，2017 年下半年的向上趋势有望延续。
上市公司原有主业属于超硬材料的应用行业，产品包括金刚石工具、电动工具、合金工具，其中金刚石工具是核心业务、约占营收的70%。主要生产基地位于中国石家庄和泰国罗勇，营销网络覆盖全球，有300 多家经销商，国外收入约60%、国内收入40%。
公司2009 年上市，主要通过内生性增长而发展，在新产品拓展上有所失误，拖累了近几年主业的业绩增长。经过内部经营调整，公司经营情况获得恢复，这一趋势有望在2018 年得到延续。
公司在三季报中披露，2017 年业绩预计增长290%-320%，4868 万元-5243 万元。
4、盈利预测及风险提示。
我们预计公司2017/2018 实现净利润约0.5/1.6 亿元，当前市值62 亿，对应2018年估值38 倍，给予“增持”评级。
风险提示：动车组闸片产线不达预期的风险、闸片产品故障风险、并购企业整合风险等。
投資要點：
我們於近期實地走訪了博深工具總部及工廠，與公司管理層進行了交流。看好公司軌交領域剎車片的發展、併購標的金牛研磨的產品升級、公司原有主業金剛石工具業務的恢復向上。對公司投資要點概括如下：
1、動車組粉末冶金閘片實現從研發到銷售的突破。
公司在粉末冶金領域工藝積累20 餘年，成功研製出高速列車制動閘片，2017 年12 月4 日收到CRCC（中鐵檢驗認證中心）簽發的《鐵路產品認證證書》，有效期至2021 年1 月4 日。公司“300-350km/h 及以上動車組粉末冶金閘片”獲得CRCC 的正式產品認證，爲其規模產銷創造了條件。
公司2017 年12 月25 日公告，中標鄭州鐵路局的動車組閘片採購，中標一個包、數量2000 片、金額403 萬元、適用車型CRH380B。標誌着公司高速列車制動閘片項目實現從研發到銷售的突破。
時速200-250 公里動車組粉末冶金閘片CRCC 的產品認證、以及中國標準動車組閘片的研製工作也正常推進。
動車組閘片市場目前主要由國外公司所佔有，國內企業處於進口替代的發展期。國內動車組閘片行業，公司是唯一一傢俱有長時間粉末冶金行業生產技術、工藝積累的企業。
根據測算，到2020 年國內動車組閘片市場需求184 萬片/年。公司目前產能3 萬片/年。在建產線產能8 萬片/年、規劃產線產能30 萬片/年。
在建產線將採用自動化、智能化設備，爲關燈工廠，爲國內該領域第一個關燈工廠、是國家重點關注的智能製造項目。
在建產線預計2018 年底達產，業績釋放預計在2019 年。現有3 萬片產能將在2018 年貢獻業績。
2、併購標的金牛研磨與上市公司協同效應明顯，對公司業績貢獻大。
公司收購常州金牛研磨已在2017 年12 月完成工商變更登記，金牛研磨成爲公司的全資子公司。上市公司自成立以來專注於金剛石工具、電動工具、合金工具的研發、生產和銷售，屬於磨料磨具行業中超硬材料的應用行業；金牛研磨主要從事塗附磨具的生產、研發和銷售，屬於磨料磨具行業塗附磨具子行業；二者的客戶有重疊，協同效應明顯。公司擁有廣泛的海外銷售網絡，金牛研磨客戶則主要在國內，二者可相互拓展銷售，目前公司已在美國建立銷售團隊、旨在銷售金牛研磨的產品。
金牛研磨產品包括砂紙和砂布兩大品類，廣泛應用於金屬、木材、皮革、玻璃、塑料、陶瓷等製品的磨削與拋光，涉及航天、航空、汽車、船舶、機牀、化工、建築、冶金、能源、家電、電子、傢俱等行業。金牛研磨目前收入規模位於行業前五、利潤規模行業第二，精於供應鏈管理使得金牛研磨的成本控制優勢明顯，在行業內有一定話語權。
塗附磨具行業高端產品由國外控制，隨着國內製造業升級，行業需求旺盛，金牛研磨的產品目前已通過經銷商體系進入4S 店使用。金牛研磨產品需求旺盛，現金流充沛，過去全部靠內生性增長髮展，瓶頸主要來自於產能的限制。此次併購後，上市公司將爲金牛研磨提供資金、管理、銷售等支持，旨在將金牛研磨打造成行業龍頭。
金牛研磨近期對上市公司的業績貢獻大，業績承諾2017/2018/2019 年8250 萬元/9750 萬元/11100 萬元。
3、上市公司原有主業調整後進入恢復期，2017 年下半年的向上趨勢有望延續。
上市公司原有主業屬於超硬材料的應用行業，產品包括金剛石工具、電動工具、合金工具，其中金剛石工具是核心業務、約佔營收的70%。主要生產基地位於中國石家莊和泰國羅勇，營銷網絡覆蓋全球，有300 多家經銷商，國外收入約60%、國內收入40%。
公司2009 年上市，主要通過內生性增長而發展，在新產品拓展上有所失誤，拖累了近幾年主業的業績增長。經過內部經營調整，公司經營情況獲得恢復，這一趨勢有望在2018 年得到延續。
公司在三季報中披露，2017 年業績預計增長290%-320%，4868 萬元-5243 萬元。
4、盈利預測及風險提示。
我們預計公司2017/2018 實現淨利潤約0.5/1.6 億元，當前市值62 億，對應2018年估值38 倍，給予“增持”評級。
風險提示：動車組閘片產線不達預期的風險、閘片產品故障風險、併購企業整合風險等。
